通胀已经见顶，但略显矛盾的内需数据无疑增加了经济判断的难度，央行反复重申，“稳定物价总水平依然是宏观调控的首要任务”。但高盛中国经济学家宋宇接受《证券市场周刊》记者采访时判断，“政策有些紧，当局可能对经济下滑估计不足。”

　　从8月份的投资和消费数据看，似乎经济增长依然强势。8月份社会消费品零售总额同比增长17%，比7月份略微回落0.2个百分点。8月份固定资产投资累计同比增长25%，虽然比7月份下降了0.4个百分点，但依然保持了较快的增速。其中房地产开发投资累计同比增速仍高达33.2%，也仅比7月下降0.4个百分点。

　　但从工业和发电量数据看，经济却比较疲软。8月份发电量同比仅增长10%，是2月份以来的最低增速，对应的8月份规模以上工业增加值同比增长13.5%，比7月份下降了0.5个百分点。

　　到底是应该相信投资和消费的数据，还是工业和发电量的数据呢？

　　“通胀在一定程度上模糊了投资和消费的增速，虽然投资和消费的名义增速都非常高，但剔除掉价格因素后，实际的投资和消费已经接近历史平均水平。”中信证券(600030.SH)宏观分析师孙稳存接受记者电话采访时从价格因素上解释投资、消费与工业的不匹配。

　　“投资数据自身存在的问题可能比它所能揭示出来的问题还要多，一般情况并不过分关注投资数据。”宋宇向本刊记者表露了对投资数据的极度不信任。从2004年至今的季度数据来看，总投资增速与GDP 零相关。2008年经济下滑时，固定资产投资增速依然是持续攀升的，投资增速完全没能反映实际经济的变化趋势。仅通过观察固定资产投资增速往往很难准确理解经济走势。

　　宋宇认为，“经济的增速依然疲弱，8月份工业环比折年率增长虽然有所反弹，但这是基于在7月份极低的环比增长水平的缘故，依然显著低于15%左右的趋势水平。预计到12月份，工业同比增速会跌至11%左右。”

　　在政策方面，宋宇表示，决策层在保持政策基调大致不变的情况下，可能会适度调整实际政策执行的力度，“但决策层似乎对经济下滑的有所低估。倘若外部经济环境急剧恶化，包括政策基调和实际执行在内的政策应对措施则都可能出现更明显调整，以防止重蹈2008年过度紧缩的覆辙。”