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钮文新:人民币怎么办

钮文新 |2011-08-08 15:45263

看不懂现在的世界是在玩弄货币,那将导致政策重大失误。我们说,加工贸易根本就不应当算是贸易,它不过是全球经济一体化背景下,全球产业分工格局下的“一种特殊的生产方式”而已。

钮文新(资料图)

  看不懂现在的世界是在玩弄货币,那将导致政策重大失误。连日来的石油价格下跌,抑制了美国的CPI;欧洲再次搬出“意大利债务问题”,压制欧元兑美元升值;同时,日本开始寻求G7联合干预日元汇率,而且日本央行已经出手干预,抑制日元升值;瑞士这个世界最重要的避险货币,干脆直接通过降息干预汇率。

  种种迹象表明,美国第三轮量化宽松(QE3)的货币政策马上就会出台。因为,为了支付8月15日到期的债务,美国财政部最迟下周就得出售新的国债。据美联社消息,此次新债拍卖总额为720亿美元,分为3年、10年和30年期三种,其中大约1/3用于偿还到期债务。

  就在美联社公布美国政府债券发行消息的同时,美联储的两位前理事――麦迪根和科恩开始出来吹风说:只要通胀率从最近以来的较高水平回落,且经济表现继续低于正常水平时,美联储就应考虑推出第三轮“定量宽松”政策。但他们同时警告称:第三轮“定量宽松”政策并非“万灵药”。

  美联储主席伯南克曾在上月向国会作证时表示:如果美国经济的疲弱表现继续下去,那么他就准备采取行动。但他同时也暗示称,美联储必须看到通缩风险才会收购更多债券。虽然有迹象表明消费者物价正在下降,但许多通胀指标仍旧高于美联储2%的非正式目标。

  政府当然要关注物价水平,但美国只要把石油价格压下去,就可以通胀预期下降为由,实施QE3。最重要的是,美国的新国债卖给谁?如果认购不足,谁托底?其实,我们必须看到,包括中国在内的所有美国国债持有人,几乎都意识到了“多元化投资”的必要性。这实际是说:对美国国债,大家能不买就不买。当然,我坚信非买不可。为什么非买不可?我们近几天的评论已经说得很清楚了。

  当全世界货币争相贬值之时,中国人民币怎么办?像今天这样没完没了地升值下去吗?且不说我们可以获得多少经济利益,关键是我们不担心人民币被严重高估吗?货币币值被严重高估的后果我们不知道吗?

  今年《21世纪经济报道》称:实施人民币跨境结算的万亿元人民币,都有回流套利冲动。请问,这些人民币回流国内是怎样的后果?当然是通货膨胀。但我想,是不是可以借助人民币回流机会,压制人民币升值的速度?

  实际上,从一般贸易逆差不断扩大的情况看,人民币实际已经被高估。什么意思?中国对外贸易分为两大类:其一是加工贸易,其二是一般贸易。“加工贸易”指的是原材料需要进口,生产加工之后的产成品再出口,所谓“两头在外”的贸易。这种贸易中国赚取的只是加工费,但就是这个加工费,使得加工贸易一定是顺差。

  做一个极致性的假设。倘若中国贸易全部由加工贸易构成,那中国贸易就找不到进出口的“平衡点”,那是不是人民币就该永远地升值?问题是,无论怎样升值,都不可能实现贸易平衡。

  所以我们说,加工贸易根本就不应当算是贸易,它不过是全球经济一体化背景下,全球产业分工格局下的“一种特殊的生产方式”而已。

  而真正决定币值高低的,应当看一般贸易。但中国今年前六个月的一般贸易逆差已达579.83亿美元。这说明,中国人民币币值已经被高估,只是还不严重而已。但是,如果这样的事态继续下去,严重高估已经不远了。华尔街不是已经开始唱空人民币了吗?

  我们要警惕。当世界各国,尤其是发达国家大规模压低自身币值之时,人民币被高估意味着什么?后果要想清楚。

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