股指从4月份最高点一路下跌，期间累计跌幅最高达15.3%，更在上周创出年内新低。不过，上周四和周五，股指大幅反弹。尤其是上周五，指数大涨2.36%，成交量较前一日增加了近86%。似乎成交量很好地配合了指数的上涨，但是笔者依然认为这只是超跌反弹。

　　而且，从盘中可以看出，虽然指数有所反弹，但市场参与热情并不高，资金跟风意愿并不强。

　　从上周的期指表现来看，上周四IF1107主力合约涨2.2%，成交22万；上周五，IF1107合约涨2.65%，成交24万，成交量配合了指数上涨。但是持仓量几乎没有多大变化，期指反弹动能有所不足。从这一点来看，股指现货后期表现也不会太好。

　　从技术面来看，股指经过前两天的大涨，消耗了快速上涨的动能；而股指年线就在眼前，对股指形成一定的压力。而5月23日的那根大阴线也抑制了股指的快速上涨。从技术面上来看，股指后期走势不容乐观，至少需要一个调整过程才能继续上攻。

　　从基本面来看，过紧的货币政策已经引发拆借利率、票据贴现率持续大幅上涨，并导致中长期资金价格水平快速攀升，而资金面紧张的情况并没有改善。物价指数持续上升，更有市场预期下个月会破6%，市场对加息预期一直存在。如果该预期不能实现，也将成为压制股指继续大幅上涨的障碍。而且最近一段时间外盘表现也不好，全球主要股指都以下跌为主，这也间接影响着股指走势。

　　周一大盘的走势也以震荡为主，早盘虽强势上攻，但几次上攻都没有成果。尤其是在每一次下跌时，IF1107合约都大幅放量，而上涨时却缺乏成交量的配合。

　　综上，笔者认为，在资金面压力未现缓解情况之下，现货市场仍将不会有大的行情，期指投资者不必急于进场交易。即使抢反弹，也要保持轻仓操作；对于持有股票的投资者，从控制风险的角度出发，可以适量用股指期货做对冲操作。

　　（作者系南华期货分析师）