梁志东:全球通胀水平将上升

2010-12-20 23:22 844

由中国出口信用保险公司举办的第五届国家风险管理论坛于2010年12月14日在北京举行,中国出口信用保险公司副总经理梁志东在论坛上做了题为《经济复苏之中的全球风险分析》的报告。

  新华网北京12月14日电 由中国出口信用保险公司举办的第五届国家风险管理论坛于2010年12月14日在北京举行,中国出口信用保险公司副总经理梁志东在论坛上做了题为《经济复苏之中的全球风险分析》的报告。

  一、2010年全球政治经济形势回顾

  第一,全球政治经济的稳定性因素。在经历了2009年大幅度收缩之后,全球经济迎来了广泛的复苏之年。根据国际货币基金组织预测,2010年全球经济将出现4.8%的增长,其中,发达经济体增速为2.7%,新兴市场和发展中国家的增速为7.1%,亚洲地区更是引领了全球经济的复苏,预计全年增长9.4%。在补充库存和新兴市场强力内需的带动下,世界贸易快速恢复。世界贸易组织预测,2010年全球贸易将增长13.5%,随着部分地区经济增长前景看好,2010年上半年,外国直接投资开始逐渐复苏。联合国贸发组织预计,2010年全球外国直接投资流通量将达到12000亿美元以上,比2009年增长7.7%。为了稳定全球经济,国际协调机制也得到了强化。

  一是20国集团峰会、世界贸易组织等多边机制更加健全,主要经济体进行政策协调的意愿得到了增强,全球经济、金融和贸易规则以及机制约束有了增强;二是国家货币基金组织实现了增资计划,资金来源的扩大在帮助成员国抵御和化解金融风险的影响中起到了积极的作用,欧盟也通过其金融稳定计划积极救援其陷入债务危机的成员国,以避免债务危机的蔓延。金融系统稳定性正在得到逐步加强,金融危机凸显了金融系统监管的严重缺陷,2009年美国、欧盟等先后出台了金融监管改革方案,金融尽管的加强有利于风帆金融系统的风险。同时银行盈利开始增强,不良资产开始减少。截至目前金融危机爆发来2/3的不良资产已经被注销,待注销的不良资产预计将降至5500亿美元。此外,银行资本相对充足,在政府注资的前提下,增强了银行业应对危机事件的能力。在主权危机爆发后,多个西欧国家政府出台了紧缩性财政措施,并拟定了为期多年的削减赤字的目标。西方国家财政收缩政策的实施,有助于降低主权债务风险,避免滑向债务危机的深渊。在即将过去的一年里,全球政治社会局势相对稳定,纵观全球形势,消除金融危机影响的努力占据了当前国际关系的舞台,政治关系和国际冲突问题退居其次。除了个别传统的冲突和动荡持续存在之外,并未出现新的大规模的军事冲突,受财政能力的影响,一些西方国家不得不大幅度地削减军费开支。由此,西方国家过多干预国际事务、加重区域局势紧张状态的状况有所收敛。

  第二,全球政治经济的挑战性因素。应当看到,全球经济下行风险仍然存在,国际关系在局部地区和局部范围内依然紧张。具体表现在:第一,全球经济复苏缓慢而且曲折。在今年第二、三季度,发达国家经济增长势头明显减缓,增强了人们对全球经济复苏的疑虑,同时全球经济的复苏存在着很大的不均衡性,发达国家经济增长困难重重,其中美国和日本的经济增长出现了波动,西方国家经济在今年下半年出现了减速。新兴市场和发展中国家的经济增长强劲,但出于防止通货膨胀的需要开始施行积极的调控政策。第二,金融市场仍然缺乏足够的稳定性,最突出的问题是主权债务危机,希腊主权债务危机后11月又出现爱尔兰主权危机,目前仍有潜在的主权信用危机存在。主权债务危机增加了政府融资压力,并加大了危机事件跨境转移和传播的风险。第三,美国政府二次定量宽松政策引起了国际社会严重的忧虑,在全球经济总体向好的情况下,美国政府再次推出定量宽松政策,凸显了美国经济形势的严峻性,也引发了全球对国际货币体系的激烈争论。第四,市场经济发展受到扭曲,在金融危机的大背景下,政府干预经济地位得到加强,中央银行的独立性趋于下降,用市场化手段解决经济发展解决金融危机中的问题被弱化。个别国家甚至出台了以邻为壑的贸易政策损人利己,导致恶性竞争。第五,新老因素交替影响的全球政治因素的稳定。全球个别地区局部冲突和区域性对峙增强,尤其在东南亚地区和中东地区。此外,经济低迷促使多个国家提前进入政府选举,政府频繁更迭以及政府内部矛盾加大也阻碍了应对金融危机内部政策的出台,西欧国家还出台了一些反移民的浪潮,极大地影响了社会的稳定。近期恐怖主义在西欧蔓延对国际安全引起影响。第六,频繁的自然灾害影响经济复苏。严重的自然灾害影响农产品的供应,对国际市场、商品价格、通货膨胀水平、人民生活负担也带来了不良的受过。女士们、先生们,正是在这样一个政治经济环境下,中国信保与广大中国企业再一次见证了风风雨雨的2010年。

  二、中国信保2010年国家风险参考评级的概念

  根据风险的实时变化和动态发展,我们对全球除中国以外的191个国家主权风险水平进行了重新的认定和评估。其中有87个国家的参考评级发生了变化,39个国家的评级下降,48个国家参考评级提升,占评估国别总数的25.1%,从总体情况看全球风险水平在2010年初逐步缓慢下降后没有进一步显示出下降趋势。评级变化的因素是多方面的,被调降的国家普遍存在着低经济增长、低通货膨胀和高失业率的状态。财政赤字的水平和公共债务水平比较高,融资需求和压力以及难度巨大。财政政策收紧也造成了社会不稳定因素的增加,多个国家政府因扭转经济颓势乏力而出现政府更迭,税率提高、个人和企业税负加大、银行融资压力增大、信贷水平下降。对于评级调升的国家,政治和社会局势相对稳定,安全和外交形势有所好转,宏观经济企稳或呈现复苏的势态,外国直接投资量增加,出口贸易与回暖也是风险降低的主要原因。尽管部分评级调升的国家绝对风险水平依然很高,但是一年以来这些国家呈现出一些积极的因素,整体稳定性相对得到增强。

  三、区域性中信保的业务经验和风险评价

  我们首先看看北美地区,2010年前11个月,中国信保在北美地区承保金额达到291.6亿美元,同比增长60.9%,已决赔款同比增长21.9%。在业务经验方面,美国长期以来是中国信保短期业务承保的最大单一市场,中国信保对美国及整个北美地区的风险变化长期保持着高度关注以及密切跟踪。自美国经济逐步走出衰退后,报损案件总量和金额增幅均有所回落,但小规模的进口商逃逸和恶意停业情况明显增多,此外美国市场贸易经反增加,逐渐从普遍的质量争议、合同纠纷扩展到知识产权、环保标准和劳工权益保护等更为广泛和复杂的法律领域。美国市场对中国出口产品的质量、社会责任等提出了更高的要求。我这里有两个案例:一个是美国船东在美国申请破产保护,其中涉及船舶抵押权、船舶滞留权等法律问题,问题相当之复杂,企业投保后把这些复杂的问题交给中信保的处理,由于中信保的及时介入,在不到100天的时间,成功追回2500多万美元,为被保险人挽回和全部损失。还有某美国进口商拖欠货款,中国信保通过密切跟踪在第一时间迫使债务人签署487万美元还款协议。

  美国民众因经济困境对政府的不满日益扩展,正逐步侵蚀民主党政治改革的决心和能力,未来一年政府和民众的分歧将严重制约奥巴马政府改革的步伐,资源方面由于资源错配难以短期修复到正,因此,经济自发动力仍难以恢复,前期强劲的复苏脚步也开始趋于平缓。目前经济主要面临三方面的挑战:一是私人消费主导的经济模式同时面临着个人资产不断缩水、银行信贷紧缩和失业率升高的恶性循环;二是联邦政府债务高达14万亿美元,对美国经济和美元地位的稳定形成了长期的威胁;三是美国企业申请破产的数量高,因此筹措资金、控制信贷风险成为银行系统的首要关注。在北美地区美国国家风险最值得关注。

  其次是欧洲地区。欧洲是2010年中信保承保金额仅次于亚洲的第二大市场,业务规模增速较快,前11个月,欧洲地区承保金额428.8亿美元,同比增长86.2%,已决赔款同比下降28.4%。欧洲地区导致风险发生的因素众多,已光伏为代表的新能源行业发展速度较快,而建筑业等行业的复苏仍需要时间。意大利、西班牙等国家受欧洲主权债务威胁的影响较大,企业经营与融资均受到了严重冲击,报损案件金额和数量均有较大幅度的增长。德国、法国的经济复苏态势较好,企业破产数量在减少,在欧洲新兴市场国家,百货零售、电子消费、基础设施建设等行业相对低迷,中小企业破产的风险需要高度重视。同时该地区新兴企业较多,财务实力不足,投机性较重,经营缺乏经验和稳定性,商业信息较困乏,而且透明度很低,商业风险较高。

  在实际发生的若干案例中,希腊有多个中小船东破产或拖欠货款造成中国很多船厂较多的损失。塞浦路斯就有一家船东拖欠我国企业货款2520万美元,中信保通过积极调动专业资源成功为企业追回这笔损失。受产业政策影响,我国出口德国、西班牙、意大利的高端产品出现不同程度的拖欠,金额较大,受危机持续影响,俄罗斯、乌克兰进口商的经营状况开始发生恶化,出现上百万美元的损失案件增多。在区域方面,多个国家政府出现更迭,民族主义实力的政治空间在扩大,西欧主权债务危机增大经济复苏的不确定性,财政紧缩将严重削弱消费需求,银行惜贷、个人贷款紧张。恐怖主义对部分西欧国家威胁难以挥去。中东国家对西欧依赖较大,经济仍难以恢复。在中欧地区希腊、爱尔兰、葡萄牙、西班牙、意大利、英国、捷克、斯洛伐克、匈牙利、乌克兰等国的风险值得关注。

  下面说说亚洲地区,亚洲是中国信保业务规模最大、保险责任最为集中的地区。2010年11个月,亚洲地区承保金额达590.6亿美元,同比增长68.7%,已决赔款与上年同期基本持平。特别需要指出的是,中国企业存在着业务过于集中东盟个别国家的问题。在业务经验方面,亚洲地区在后金融危机时代的风险呈现出多层次、多样化和复杂化的特点。首先,随着出口导向型经济体的宏观经济形势逐渐变好,其企业破产停顿的现象有所减少,对外偿付能力持续恢复;其次,汇率波动和外汇结汇风险依然存在;再次,亚洲新兴市场国家进口商实力相对有限,易受到外部风险和突发性事件的冲击,信用风险不容忽视。

  最后,部分国家的国内政局动荡,政府投资、金融政策变换频繁,一些有政府背景的进口企业存在着偿付能力和偿付意愿不稳定的问题。此外,个别政府加强了对资源性行业的管制力度,对外国投资限制开始增多,在实际发生的许多案例中,越南市场因为行政效率、汇率变化等因素出现过若干起几百万美元的大额拖欠案,孟加拉银行的信用风险比较高,曾经出现信用证项下500多万美元的拖欠。当然,这些问题中国信保都通过参与得到了解决。另外,因严重自然灾害巴基斯坦案件相对于往年有集中爆发的态势,因为市场环境的变化,阿联酋具有一定实力的买家拖欠工程机械货款的案例也存在,中信保也帮助企业解决了这方面的问题。

  在区域风险方面,日本经济受到了国内需求不足、货币升值和社会老龄化的影响,对该地区经济增长带动作用进一步减弱。当前,在美元货币贬值、国际资本大量涌入的形势下,多数国家面临着经济结构调整,抵御输入性通货膨胀,控制投机资本流入和保持汇率稳定的多重压力。因全球经济复苏放缓,对接受国际货币基金组织救援的国家而言,经济复苏将更加艰难,此外,亚洲地区在政治和社会方面的局部冲突长期存在,未来有进一步激化和加深的可能。在这一地区:蒙古、日本、巴基斯坦、伊朗、伊拉克、阿富汗、塔吉克斯坦、吉尔吉斯斯坦国家的风险值得关注。

  下面介绍非洲,非洲是中国信保唯一以中长期业务规模显著大于短期线业务规模的地区。2010年11个月,非洲承包金额同比增长11.1%,已决赔款同比增长1.3%。在业务经验方面,由于非洲地区的法律环境较差,油气和矿产项目面临不同形式和不同程度的增收,和政府违约风险,政府干预乏力,加上复杂的种族、宗教等问题足以影响投资项目的运营。在财政实力有限、部分国家财政投保有效性部队。汇兑限时有发生。在实际发生的案例中,中国信保与某国的政府进行了债务重组,所涉及的项目是电信类项目,还和非洲的另一国家正在谈判落实债务重组的问题。这类的债务重复性发生事件也只有在非洲国家才有。在区域性方面,相比其他区域非洲地区绝对的风险水平仍然是最高的,政治方面,不同矛盾,党派纷争和军事政变仍时有发生,现行的民主体制较为脆弱,经济方面,非洲国家经济回升趋势明显,目前西方国家经济前景不确定性可能继续影响非洲国家的出口和旅游。随着原油食品价格的持续高位,多个国家通货膨胀和财政上升趋势明显,总体而言非洲国家对外依赖很强,普遍存在基础设施不足的问题,将阻碍经济长期增长。在这一地区,安哥拉、埃塞俄比亚、尼日利亚等国家的风险值得关注。

  最后介绍一下拉丁美洲地区。中国信保在拉丁美洲地区主要开展短期险和中长险业务,已决赔款与上年有较大幅度上升。2010年11个月,拉美地区承保金额95.9亿美元,同比增长1.1倍,已决赔款增长3.9倍。在业务经验方面,拉美各国贷款金额较高,账期延长趋势明显。由于进口商的信息难以获得,货款追偿难度相对较大,同时,进口付款的情况容易受到宏观经济政策调整、汇率以及行业周期变化等多方面的影响,中国出口企业往往比较被动。在中长期业务中,部分拉美国家债务负担沉重,履约记录不佳,其主权单薄,需谨慎考虑。对于纯商业项目,除充分评估商业风险外要关注国家整体政策环境对投资的影响。此外,部分国家的民主主义和贸易保护主义抬头,政府采取了一系列的保护措施也加强对环境、劳工权益等方面的监控,对中国企业在这一地区的投资形成了一定的阻碍。

  中信保实际处理的案例中涉及秘鲁、智利、哥伦比亚等小国的损失案件明显增长。巴西进口商货款逾期比较普遍。有一个著名的国家对外偿付能力不足给企业造成很大的拖欠的负担的案例,我在这里就不具体介绍了。在区域风险方面,拉美国家极左派政府面临的政治挑战明显上升,反政府武装、跨境毒品交易、高失业率和腐败的行政体系仍然是这一地区局部冲突和暴力的主要来源,并阻碍政治状况的改善步伐,拉美地区经济在2010年以超过预期的速度恢复,但不同程度的通货膨胀和经济结构单一、金融市场波动等问题仍值得关注。在拉美地区,阿根廷、厄瓜多尔、哥伦比亚、委内瑞拉、古巴等国家的风险值得关注。

  四、对未来风险的态势的判断

  第一,经济复苏面临结构性调整困局。发达国家经济结构调整是一个漫长的过程,扩大发展中国家经济结构调整也将面临着效率提高、资源分配的市场改革、劳动力成本上升、货币升值压力等多方面的挑战。因此,全球经济增长复苏缓慢、复苏乏力的态势将持续较长时间。

  第二,主权债务危机存在破产风险。根据预测,2010年发达国家政府融资需求为GDP的26.1%,其中,日本政府的资金缺口占其GDP的比例高达53%,爱尔兰为38.4%,美国为25.5%,高赤字和高债务暗示着西方发达国家巨大的主权信用风险。同时在金融危机进程过程中,多个国家接受了国际货币基金组织的紧急援助。由于这些贷款多为应急性质,期限短,很多贷款目前已经或即将进入还款期。在全球经济没有进入稳定增长前,一些国家的偿付能力不会得到明显提高,贷款的偿还还将会对受援国带来一定压力,贷款展期和经济重组会成为必要选择。

  第三,全球金融系统仍然十分脆弱。西方国家银行领域去杠杆化还将继续,美国银行坏账率高达55.5%,同时西方国家的银行又迎来债务到期高峰。未来两年里总计4万多亿美元的银行债务需要偿清。其次,部分新兴市场和发展中国家的坏账率也处于较高水平,截至2009年底67个发展中国家银行坏账率平均达到7.7%,个别达到10%以上,众多银行坏账率在2010年呈上升趋势而收益率呈明显下降,可见一旦银行出现挤兑将引发社会性的恐慌。第四,新兴市场和发展中国家面临货币升值压力。在内需低迷和个人投资不振情况下,西方国家希望通过货物出口带动经济发展,同时,全球经济再平衡已成为当今国际经济合作的主要渠道,面对不断增长带来的压力,广大贸易顺差国家被迫实行本国货币升值措施。此外,随着大量资本流入货币升值预期增加,同时造成产品进口的增加和出口量的下降。

  第五,资本市场的波动性增强。由于近两年各国普遍推行的扩张性货币政策,全球流动性再次呈现出泛滥之势,同时低利率水平使资本借贷更加容易。为追逐利润国际资本将快速流入高盈利市场,从事套利交易和投资交易。但同时,市场系统性的风险依然存在,一旦市场有风吹草动,投机性资金就将快速撤离造成市场波动,新兴市场出现因国际资本流动引发的资本市场和资产市场波动的风险要高于其他市场。

  第六,全球通货膨胀水平将上升。目前全球通货膨胀总体维持在较低水平上,但是一些国家已经出现经济过热的症状开始加息以抑制通货膨胀。从长远看随着经济回归正常的增长,在美元、币值、投机炒作、利率水平、输入性通货膨胀等因素的共同作用下,全球超额货币提供的“毒瘤”终将发生,有可能引发严重的通货膨胀。

  女士们、先生们:在国际社会的共同努力下,全球经济已经走上了复苏的道路,纵然前途难免风险与风浪,我们坚信,经历了百年一遇的金融危机洗礼后的中国经济将更加强健稳定,中国企业将更加从容淡定,2011年中国信保将一如既往与中国企业携手共进,谋篇布局,在走出去战略中奔向新的高度。谢谢大家。

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