尽管人民币兑美元汇率中间价波幅已经常出现135个基点、150个基点乃至175个基点的波动现象；尽管在6月至8月间，人民币兑美元累计升值幅度一度超过0.8%，但对美国而言，人民币汇改3个月的表现并不足以让他们“闭嘴”

　　人民币的“简单逻辑”

　　人民币不升值+贸易顺差=操纵汇率？

　　9月15日，美国众议员筹款委员会再次就人民币汇率问题举行听证会。据悉，本次听证会围绕中国是否在人民币兑美元升值上取得“实质性”进展展开，并将讨论一旦认定亚洲国家货币兑美元被低估的话，国会和奥巴马政府将作出具体行动。

　　“人民币汇率已经成为美国找不到新的经济增长点的‘替罪羊’。在美国眼里，‘人民币没有大幅升值’+‘贸易顺差’就等于是‘操纵汇率’，当前美国经济复苏乏力、前景堪忧，而把内部压力转向外部是美国的惯常手法，因此向人民币加压是意料中事。”复旦大学经济学院副院长孙立坚表示，“而且随着美国中期选举的临近，来自美国的人民币升值的压力会所有增加。”

　　今年6月、7月中国的贸易数据显示顺差连续扩大，并在7月创下18个月以来新高；同时美国6月份的贸易逆差意外扩大至21个月以来的最高水平，其中对华贸易逆差更是扩大至2008年10月以来的最高水平。显然，这样的贸易数据将再度成为美国拿人民币汇率“说事”的借口。

　　不过，上海社科院金融研究中心副主任潘正彦表示：“中国的贸易顺差已经在六七月份达到峰值，接下来中国对美国的贸易顺差将逐渐收窄，所以从中美之间的贸易来看，对人民币升值的压力可能并不会加大。”

　　“人民币升值的压力始终是存在的，只是在美国国内经济复苏乏力以及高失业率无法得到改善的压力下，美国欲通过‘热炒’人民币汇率问题而来推卸自己的责任。”兴业银行资深经济学家鲁政委指出，“关键并不在于人民币汇率问题，而是在于美国需要一个替罪羊。即使人民币汇率实现了真正市场化，美国还是会找下一个目标，如要求中国开放资本市场。”

　　鲁政委笑言：“对待美国时不时对人民币汇率加压的状况，我们不能采取‘哄婴儿’的应对措施——美国一吵一闹，中国就给个奶嘴。中国必须坚持自己的核心利益，按部就班推进人民币汇率改革。”专家们普遍认为，人民币汇率改革的当务之急是，改善人民币汇率的形成机制。

　　升值还看美元

　　盯住名义美元的意义不大，更重要的是参照美元对其他主要货币的走势

　　自汇改重启至今，人民币兑美元汇率中间价升值幅度为0.2%，美国认为中国重启汇改后的变化不大。不过，在孙立坚看来，这正是人民币汇改重启以来人民币汇率弹性增强的结果，“过去几个月以来，美国由于经济复苏呈现疲弱态势，经济下行风险加大，在市场避险情绪的驱动下，美元不断走强，因此人民币兑美元出现升值属正常状态。”

　　日前，中国人民银行研究局发布报告称，由于美元在人民币汇率篮子里的权重占绝对优势，人民币兑主要货币的升值节奏和幅度除取决于自身国际收支顺差状况外，仍将主要取决于美元走势。如果美元兑欧元走强，较之重启汇改之前，人民币兑欧元升值幅度将小于美元兑欧元升值幅度；反之，如果欧元兑美元走强，人民币兑美元升值幅度也将小于欧元兑美元升值幅度。

　　而这也是在中国央行6月19日宣布重启汇改，增强人民币汇率弹性后，人民币汇率将更多参考一篮子货币进行调节的结果，因为这意味着人民币与包括美元在内的任何一种主要货币走势都可能不完全一致。

　　“放弃盯住美元而改盯一篮子货币是汇改重启的基调，而当前汇率市场各种货币的汇率调整相当频繁、复杂，因此盯住名义美元的意义不大，更重要的是参照美元对其他主要货币的走势。”潘正彦表示。

　　重在改善机制

　　在中国经济没有完成结构调整的情况下，人民币不存在显著升值的空间

　　“在当前出现衰退型高顺差以及内需萎缩的情况下，人民币不可能有显著的升值。”鲁政委表示，“如同美国不可能把其经济结构调整成出口拉动型，中国经济同样不可能快速完成从倚重出口型到内需驱动型的转变。在中国经济没有完成结构调整的情况下，人民币不存在显著升值的空间。”

　　孙立坚同样认为，人民币汇率改革必须控制好节奏、速度，完成经济结构转型是大刀阔斧进行人民币汇率改革的先决条件。“一方面，尽管人民币大幅升值可以在一定程度上刺激国内居民的购买力，但是显然美国等西方国家高估了中国人民的购买力，在收入增长不多且社会福利不完善的情况下，大部分的国内居民不可能因人民币升值而大肆消费。”

　　“另一方面，在中国经济仍较大程度依赖出口增加拉动的情况下，人民币实际有效汇率的升值对出口企业等实体经济的负面影响是绝对不可忽视的。”孙立坚继而指出。

　　鲁政委表示：“当前人民币汇率改革的重点在于推进汇率形成机制的完善。首先，不同于当前人民币兑欧元及其他货币的汇率都由与美元汇率转换而来，应该形成人民币兑一篮子货币的直接汇率。另外，人民币兑美元汇率波动幅度还可以继续扩大，从上下0.5%的范围扩大至1%乃至2%，这样既可以一定程度上减轻国际市场对于人民币升值的压力，又有助于对国内避险市场的培育。”

　　“其实，一篮子货币中国的货币结构存在非常大的调整余地。当前人民币汇率弹性在很大程度上仍是政府干预的弹性，今后应该根据与各国的贸易比例来调整一篮子货币中各种货币的权重。”潘正彦认为，“同时，可以增强篮子中各种货币结构的透明度。”

　　人民币国际化加快

　　境内市场与国际市场间的桥梁已经架起

　　今年以来，人民币国际化的进度大幅提升。从跨境贸易人民币结算试点的推广到《香港人民币业务清算协议》的签订，再到《关于境外人民币清算行等三类机构运用人民币投资银行间债券市场试点有关事宜的通知》的正式出炉，从而允许三类境外机构投资中国内地银行间债券市场。显而易见，人民币国际化的步伐呈现明显加速态势。

　　“境外机构在香港发行人民币债券，境内机构在香港发行人民币债券，以及外资银行在境内发行人民币债券，都已经逐步放开。尤其在港开设人民币账户限制的放开极大地促进了人民币产品在香港的热销，有利于香港形成人民币离岸中心。而三类境外机构获准投资境内银行间债券市场也将促进境内债券市场的发展。”鲁政委表示，“近来人民币国际化的一系列举动可以说已经架起了境内市场与国际市场间的桥梁。”

　　“近期以来，人民币国际化的速度的确非常快。”孙立坚表示。而此状况下，素有“欧元之父”之称的罗伯特·蒙代尔在日前的“长春国际金融高级别会议”上表示，明年应该把人民币加入SDR(特别提款权)体系，并且在当年就应发挥作用。

　　SDR并非“良配”

　　加速人民币国际化进程不能头脑发热，进而倒逼人民币汇改提速

　　不过，对此，孙立坚认为，当前并非是人民币加入SDR体系的时刻，“作为SDR的组成部分，必须要有两个条件，即人民币实现自由兑换和资本市场的完全开放，显然当前的人民币尚不具备这样的条件。”

　　孙立坚对于近期人民币国际化的速度之快表示了忧虑，他同时警告：“加速人民币国际化进程不能头脑发热，进而倒逼人民币汇改提速。”

　　鲁政委同样表示：“随着人民币国际化的推进，香港地区人民币利率已经实现完全市场化，由各家银行自行决定。然而内地人民币利率却仍没有实现市场化浮动，香港与内地之间人民币利率的不匹配现象，将对内地人民币利率市场化带来很大的压力。”

　　“在当前，内地人民币存贷款利率高于香港的情况下，就可以从香港获得低息贷款的人民币到内地进行放贷；而当内地人民币存贷款利率低于香港时，则将会有大量人民币流向香港。”鲁政委指出，“目前，香港地区人民币规模还比较小，因此这种影响并不明显。然而，一旦香港的人民币规模不断扩大，两地利率不匹配的状态将直接倒逼内地人民币利率实现市场化浮动。”