1.医药行业1-8月收入与利润分别增长17.96%和15.43%，呈现继续小幅下滑态势，但环比1-5月增速的降幅已经收窄，收入仅比1-5月增速下降0.11个百分点，利润比1-5月增速下降仅1.67个百分点，我们预计随着基本药物的覆盖范围的扩大，去库存化接近尾声，行业第四季度增速将逐月探底回升。子行业看，化学制制剂率先走出低谷，生物制药和中药饮片继续维持较高景气，原料药利润继续负增长，且有所扩大，中成药增速环比下滑。

　　2.基本药物目录的出台将加快市场结构调整。第三终端相对OTC渠道的优势，将导致OTC市场份额向基层卫生机构转移，基本药物目录独家品种未来市场份额的增加还包括结构性的转移。考察基本药物独家品种、排他性，与处方类型几个方面，我们认为企业受益的大小排序是：首先是具有独家品种+非处方药+排他性；其次是独家品种+非处方药；再次是独家品种+处方药；最后是非独家品种(通用名药)，千金药业(26.94,0.49,1.85%)、马应龙(38.43,0.29,0.76%)、云南白药(55.50,-0.23,-0.41%)受益可能超预期；继基本药物基层版出台后，国家将相继出台基本药物扩展版以及配套的关于基本药物配、采购、配备、新版医保目录四个配套文件，重点关注进入扩展版目录与新版医保目录的增补药物，带来相应的企业受益机会，以及配套文件中关于药物报销比例、医疗机构配备比例等直接关系企业受益程度的细节；

　　3.医药行业集中度过低抑制了行业的创新，适度垄断竞争更有利于行业的健康发展，今年央企层面中国医药(29.40,-0.36,-1.21%)集团加快重组，上海地方国资委主导下的上药、上实的重组为行业内的结构调整拉开了序幕，10年行业内并购重组的主题投资将有投资机遇；

　　重点上市公司

　　千金药业迎接新一轮增长；

　　1、公司出色的营销能力和品质优势成就了妇科炎症中成药第一品牌，市场份额领先于花红片、金鸡胶囊等同类产品；2、千金片和千金胶囊进入基本药物目录，并排他性受益于基础医疗扩容，千金片最高零售价格提价6%，千金胶囊降价5%，招标价格的变化总体将增厚公司利润；3、10年上半年将新上市椿乳凝胶和断红饮胶囊两个新产品，分别定位于子宫颈炎症与子宫出血，着眼妇科两个细分市场规模较大领域，丰富了公司剂型，并切合了目前市场的主流需求剂型；4、基础药物医疗09年四季度覆盖30%政府办基层卫生机构，三年内实现全覆盖，10、11年公司将全年受益基础扩容，预计09、10、11年EPS分别为0.58、0.94、1.34元康美药业(10.76,0.06,0.56%)产业链优势：

　　董事长是中药世家，对中药有天然独到的理解。作为中药饮片的龙头，公司正逐步走出广东，开拓全国市场。通过收购新开河介入上游地道药材，与一致药店、海王药店合作拓展OTC终端，饮片进入北京广安门医院，打造一体化产业链优势；

　　除少数滋补药材不能进入基本药物目录外，绝大多数都进入了目录，饮片价格可以顺加作价，保证毛利率的稳定，基础医疗的扩容亦将加快公司进军全国市场步伐，预计09、10、11年EPS分别为0.29、0.38、0.55元。

　　华北制药回归应有市场地位

　　华北制药多年来历史包袱沉重，资金匮乏，影响了公司新厂区的建设和各项业务的推进，今年7月，河北省国资委整体将所持有的华北制药集团股权划转给冀中能源，由实力强大的新东家来重组华北制药，先后完成了几项实质工作；(一)财务公司由华药股份子公司等多家持股转变为冀中能源，华北制药、康欣公司三家集中持股，随后对财务公司增资7亿，增资后冀中能源持股为45%，为第一大股东，财务公司的管理层级上提，成为冀中能源重组华药的资本运做平台；(二)公司迁建改造工程正式付诸实施，项目分原料和制剂两部分，投资9.9亿，建设期约一年，扩大公司优势头孢产能，延伸公司头孢产业链，预计达产后实现收入65亿，是目前头孢产值的10倍。

　　(三)董事会换届，核心技术人员和销售人才进入董事会我们看好公司正逐渐转型的趋势，基于以下几点：1、过去计划经济年代，公司作为青霉素打破进口垄断的三大产业基地功不可没，但后来国有机制制约了公司发展，新医改国家增加出资，定位于公益性，福利性原则，作为国家队的华药将重回其应有的市场地位；2、公司不乏新药资源，整体收购新药公司后，在研免疫抑制新药雷帕霉素、FK506、FK520，以及抗肿瘤药埃搏霉素将成为未来公司的增长点；3、培养基级别白蛋白项目明年投产，首期15吨产能将贡献利润1-2亿元。

　　基于华北制药重组预期逐渐明朗化，各项业务正在冀中能源的支撑下有条不紊的推进，我们预期公司的业绩腾飞时点应该在11年，长期向好趋势不变，给予公司推荐评级。

　　恩华药业：行业垄断+研发驱动既有产品静脉麻醉药力月西维持20%增长，福尔利增长30%，精神药思利舒正在和扬森竞争扩大市场份额，未来两年增速有望达到40%。

　　公司是研发、产品驱动型，每年研发费用支出超过5%，能够从事从分子筛选、化合物合成工艺研究，到临床前研究的全程自主研发，具有完整的研发产业链，公司研发聚焦在中枢神经药物领域，非阿片类镇痛新药、精神分裂症先导化合物研究具有国际先进水平。产品梯队方面：10年盐酸齐拉西酮经过1年的市场培育后有望放量，未来两年新产品ICU镇静的右美托咪啶、治疗癫痫和神经痛的普瑞巴林上市给公司带来新增长点。预计09、10、11年EPS分别为0.34、0.45、0.64元。

　　广济药业(14.83,-0.13,-0.87%)寡头垄断：

　　BASF目前处在停产的状态，该状态已经持续了2个月的时间，但是否会退出VB2市场？

　　我们判断：A、如果BASF退出VB2市场，VB2价格迅速上升，广济可能会借此机会加快释放河南的产能，迅速扩大自己的市场份额，量价齐升。B、如果BASF不退出VB2市场，即使暂时价格保持不变，甚至有略微的下降，考虑到综合成本的下降，公司的利润也不会受太多的影响，因此价格上升的趋势已经确立，公司按照2500吨的产能，价格每上升10元，增厚业绩0.1元，按照扩产后的权益产能3775吨来计算，价格每上升10元，增厚业绩0.15元，目前VB2的价格已经没有多少下跌的空间，安全边际比较高。

　　鑫富药业(16.79,-0.08,-0.47%)等待提价；

　　VB5整体市场的竞争格局并未发生变化。2008年鑫富药业采取了限量保价的战略，被竞争对手抢占了市场份额，去年的市场份额为35%，导致去年下半年经营很困难。今年该公司修正了战略，主动降价夺回市场。今年的市场份额重回40%，其降低成本策略取得了明显的效果，利润较去年下半年明显回升。

　　目前泛酸钙价格并未出现明显变化，但受到下游需求恢复的影响，量的回升比较明显。

　　今年下半年形势会好于上半年，预计2010年的情况会逐渐好转。长期低价是难以持续的，最终出于对利润的要求，竞争各方会达成一定的合作，从而提高价格。我们建议关注鑫富药业。短期内泛酸钙价格没有上涨动力，鑫富药业的业绩不会出现大的转折，但如果能和竞争对手达成一致或压垮对手，都将带来业绩增长机会。公司按照6000吨的产能，价格每上升10元，增厚业绩0.2元。为了改变盈利产品单一的的现状，公司正朝着环保新材料、食品添加剂等新领域发展，如投资建设年产5700吨PVB胶片项目、投资年产2万吨全生物降解新材料(PBS)项目、投资年产150吨三氯蔗糖项目。表明公司未来将有更多新的盈利预期。