陆正耀“至暗时刻”:宝沃再暴雷神州谋接盘?

贾天钰 | 2020-04-15 12:19 113444

如果神州养不活宝沃,再多资本套路也徒劳。




且不说股权转让费没有按时收回,神州此前提供的24亿元交易担保如今看来也几乎等同于“一纸空文”。更无语的是,关于宝沃用来抵债的40亿固定资产,神州只回应称是宝沃的机器设备及相关资产,但其中有多少来源于福田前期的投资至今没人说清楚。由此也引发了股民对神州“以福田的资产抵福田的债”这种“神操作”的资本运作方式的诟病。





文|贾天钰

来源|车壹条



“吉利没有计划收购神州,双方从未接触,我们也没有任何兴趣收购这样一家企业。”4月10日,针对吉利将收购神州租车的传闻,吉利汽车集团副总裁杨学良在微博进行辟谣。同日,携程也对其收购神州租车一事予以否认,称此事系假消息。
 
城门失火,殃及池鱼。瑞幸咖啡财务暴雷事件的持续发酵,将陆正耀的“神州系”汽车王国也一并推到了悬崖边。
 

股价一泻千里、信用评级连遭降级、问询函接踵而至……作为瑞幸咖啡、神州优车、神州租车与宝沃汽车这四大核心资产的掌门人与操盘手,当陆正耀还在铺天盖地的质疑与批评声中,极力撇清瑞幸与“神州系”公司的关系、竭尽所能降低损失时,舆论风暴的中心开始向股权交易尚未完结的宝沃与福田扩散。
 
4月10日晚,已经停牌的神州优车回应了其中一封来自监管机构的问询函,接连否认了近日来媒体所报道的有关宝沃股权交易中的争议性内容。但依旧没能平复投资者们的情绪与质疑,并紧接着收到监管机构又一封问询函。北汽福田及其投资者是否是神州资本运作下的又一“受害者”?宝沃汽车未来将何去何从?一时间,这两个问题成为业界关注的焦点。
 

“宝沃的合作恐怕难以进行下去。”4月10日,原民族证券汽车行业分析师、全联车商投资管理(北京)有限公司总裁曹鹤对车壹条表示。
 

40亿固定资产抵债,神州的高段位资本运作

在瑞幸暴雷后的几天时间里,关于神州优车收购北汽福田旗下宝沃汽车67%股权的交易进展,与资本交易中的重要细节,神州优车与北汽福田均收到了监管机构的问询函。
 
4月10日晚,神州优车发布全国中小企业股份转让系统问询的回应公告。其中,关于宝沃股权的交易事宜,神州接连否认了近日媒体报道的争议性内容——神州与长盛兴业“不存在利益输送”;“未发现存在债务到期无法偿付的风险”“不存在为北京宝沃承担实际担保责任而现金流断裂的风险”,截至2019年6月30日公司货币资金7.58亿元、短期借款20.63亿元;未来12个月虽有较大债务压力,但已以40亿固定资产向福田抵债,仅剩约9亿元借款本息和14.8亿元股权转让尾款,并非59.5亿元。资产抵债内容北汽福田此前已予以披露。
 

4月9日,北汽福田回复上交所问询,称公司与长盛兴业已签订《剩余转让价款支付协议》,并与北京宝沃签署《资产抵债合同》。事实上,今年1月,福田曾发公告的形式暗暗“催债”。而就在瑞幸暴雷的前一天(4月1日)福田便“先知先觉”地公开了这两份合同的还款内容。
 
两份合同的重点主要有两方面,神州优车逾期未支付的14.8亿元股权转让尾款将在2020年12月31日前一次性付清,逾期需付违约金。至于宝沃还欠福田的46.7亿元股东借款,宝沃将用部分固定资产(含在建工程)抵债40亿元,这部分资产后续由宝沃向福田租赁使用。剩余本息需以现金方式不晚于2023年1月17日前付清。
 

而上述的两份合同为福田招来了不少投资者的怨怼。且不说股权转让费没有按时收回,神州此前提供的24亿元交易担保如今看来也几乎等同于“空头支票”。“如果神州真的有钱,早把剩下的转让费还了,会等着逾期,再用固定资产抵债吗?”曹鹤认为。
 
更令人无语的是,关于宝沃用来抵债的40亿固定资产,神州只表示是宝沃的机器设备及相关资产,但其中有多少来源于福田前期大手笔的投资至今没人说清楚。由此也引发了股民对神州“以福田的资产抵福田的债”这种“神操作”的资本运作方式的诟病。
 

资本市场实际上对于陆正耀的资本运作方式早有质疑。虽接连操盘瑞幸咖啡、神州租车、神州优车三家公司上市,但大量套现的戏码却频频上演。此前浑水的做空报告指出,陆正耀和同一批关系密切的私募股权投资者曾从神州租车中套现16亿美元,令公众投资者损失惨重,后来瑞幸的套现方式也大抵如此。
 
再到陆正耀操盘后的宝沃,资本化运作也开始再次介入。在神州优车于2019年7月底正式完成宝沃67%的股权交割后。同年9月30日,宝沃的注册资本由73.5亿元骤减93.17%降至5亿元,原因未明。董秘回应股民疑问称,神州将减少的注册资本注入了资本公积,而同时有消息称,宝沃在进行股改,或与下一步资本运作有关。
 

福田无奈退步“保本”,宝沃前景再度堪忧

不过在行业人士看来,签订上述两份合同也是福田的无奈之举。
 
“福田是在‘保本’。既然钱要不回来了,如果再不保住这些资产,万一后面再被神州卖掉了,岂不是更亏?”在曹鹤看来,能要回属于自己的东西已属幸运,况且此前还收到了24.92亿元的股权转让费,这对于多年为宝沃耗资超过百亿的福田来说,虽然弥补不了之前的全部亏空,但多少也算是捞回了一些本钱。
 
公开信息显示,自2005年启动“复活”宝沃项目的十余年时间里,包括注资、建厂、组建团队等各项花费在内,福田已为宝沃掷资超过百亿元。然而,在2015年大张旗鼓地“复活”后,宝沃并没有像大众、宝马这些同时期的德系品牌一样,为福田带来理想的收益,反而以三年超过40多亿的亏损拖累了福田的整体业绩,这令福田渐渐心生弃意。
 

2018年6月,福田“忍痛”为宝沃再“输血”44.09亿元,将后者的注册资本由30亿元拉升至74.0952亿元,而后便吸引来了彼时正意图完善其汽车生态闭环的投资者神州优车。
 
同年10月,陆正耀借其同窗王百因控股的长盛兴业收购宝沃67%股权,按照协议,收购方不仅要支付购买宝沃67%股权的39.72亿元,还要承担宝沃欠福田42.71亿元的债务,共计82.42亿元。隔年3月神州优车将宝沃67%股权由长盛兴业转至自己麾下,而此前收购五龙电动车的计划也便不了了之。
 

尽管为收购宝沃花了不少钱,但陆正耀依然认为“宝沃是值得的,我愿意承担风险。”在2019年初的首次发布会上陆正耀曾如是说。但从结果来看,陆正耀的汽车新零售模式并没有治好宝沃的亏损“体质”。神州优车2019年半年报显示,公司净亏损6.52亿元,由盈转亏正是缘于宝沃渠道建设、品牌营销等方面的巨大投入。
 
从渠道推行新零售模式引起经销商的集体“反攻”,到后来“好·贵”洗脑广告、汽车➕咖啡联合营销、明星网红齐上阵直播等等,神州没少为宝沃费心。然而看似增长的销量数据却经不起细品。
 

2019年宝沃汽车销售5.45万台,较2018年的3.29万台同比增长65.68%,但其中有2万台由神州租车购买。根据买卖协议,购买3年后神州租车有权要求宝沃或其他指定回购方进行回购。
 
在瑞幸暴雷事件发生后,有行业专家表示,瑞幸或面临巨额索赔,而当事人也或将有牢狱之灾。在此形势下,正急于撇清关系极力自保的神州,接下来还有多少精力继续培育宝沃,又有多少钱还会花在宝沃身上,答案不言自明。如今看来,宝沃的“复活”之路与陆正耀颠覆汽车行业的梦想依然遥远。或许,所谓的梦想从一开始就是掩盖其新一轮资本运作的新幌子。
 

“宝沃最后可能还是会回到福田手里,福田再找个第三方来接盘。但问题是谁会来接呢?又怎么接呢?”曹鹤说。
 
极具讽刺意味的是,如今在宝沃汽车的官网上,公司最新的一条新闻动态还停留在2019年3月14日,标题是“神州优车联合宝沃汽车重新定义汽车新零售”。那一天,正是神州与宝沃最高光的时刻。



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