美联储无限量QE,各类资产演绎逻辑有哪些变化?

2020-03-25 11:15 253

来源:格上理财

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格上研究中心 张婷

事件:昨日美联储再次“王炸“救市,宣布“无上限”量化宽松政策,本周每天都将购买750亿美元国债和500亿美元机构住房抵押贷款支持证券,继续购买美国国债和抵押贷款支持证券,不设额度上限;承诺使用所有的政策工具为家庭、企业和美国经济提供支持。

受该消息利好,今日亚太股市全线大涨,日本股指甚至向上熔断,港股、A股涨幅逐步扩大,黄金直线拉升,各国汇率重启反弹,美元流动性紧张暂时消散。

针对美联储此次政策发布,格上主要有以下观点:

1、 美联储此次政策出台,有何影响?

1)美联储选择无限量购买美债以及MBS,给了市场强烈的美联储背书的信号。当前美联储大的宽松程度不断冲破极值,美股的流动性风险会得到缓解,但美联储将成为市场上唯一的贷款人;

2)美联储针对近期大幅抛售的企业债设立了支持工具,针对中小企业提供贷款支持,企业层面的信用风险会有所缓解,短期来看,信用风险的降低会缓解资产市场的恐慌情绪;但长期来看,信用风险将逐渐的转移到美联储,美联储进行信用背书,美联储的资产负债表会恶化,这会在一定程度上削弱美元的国际地位;

3)大量流动性的释放能够短期缓解流动性紧张局势,但不能改变疫情的蔓延以及对美国经济的下行压力,后期需要财政政策的配合以及有效遏制疫情发展的政策出台,这也是目前制约美股的重要因素。

2、为什么美联储如此重磅的政策,美股仍然呈现下行?

昨日在美联储宣布将不限量购买美债以及MBS之后,美股三大指数仍然呈现下行,主要原因在于,美国国会再度谈崩,共和党提出的第三轮紧急经济援助计划最终未能通过,这项紧急计划的规模已经超过1.8万亿美元,相比货币政策,财政政策的支持也是抑制悲观预期的关键,后期需要继续观察两党就紧急援助计划的投票进展。

对全球而言,当前投资者的担忧情绪主要集中在三个方面:

1)疫情蔓延到底会发展到什么程度?当前全球确诊人数继续攀升,尤其是欧洲以及美国处于快速爆发期,叠加欧美进行隔离以及减少聚集的措施实施难度较大,疫情控制时间会更长,好的信号在于,目前全球的措施已经比之前严格很多。

2)疫情到底会对全球经济产生多大的冲击?参考我国2月份经济数据,疫情对经济的冲击比08年要大,短期失业率的上升是确定性事件,当前最重要的还是控制疫情,然后才能更好的恢复生产,因此,后期稳就业仍将是全球各国的重任;

3)美国的流动性紧张,导致全球资金回流美国。在美联储连续大幅释放流动性,甚至采取无限量购买美债以及MBS的情形下,流动性问题暂时得到缓解,从今日黄金、美债、人民币大涨以及北上资金净流入就能够明显的看出来。

3、美联储此次操作,对各类资产的影响?

美股:短期来看,在美联储大幅释放流动性的背景下,流动性紧张有所缓解,美股的跌幅以及波动会有所减小,但疫情对美国经济的冲击将是巨大的,美国第三产业占比超过80%,恰恰是受疫情冲击最严重的领域。因此,随着现金流紧张的冲击缓解,美股将从流动性紧张层面转向企业预期盈利下行阶段,美股大概率仍会波动,但幅度会比之前减小。

黄金:在美联储的流动性紧张有所缓解之后,今日黄金呈现大涨,之前在美元流动性紧张的时候,黄金作为流动性好的资产,会遭到抛售,以换取美元流动性;昨日美联储采取无限量放水,避险资金会回归到正常的走势,一般而言,黄金的价格是由其机会成本(美国十年期国债实际收益率)决定,当前实际利率下行,机会成本下行,黄金有继续上行机会。

港股:港股目前的估值已经接近08年金融危机时刻,处于历史极度便宜的位置,近期由于美股流动性紧张的问题,很多资金从香港回流美国,导致港股持续下行,因此,在流动性问题缓解之后,短期港股有更大的估值修复空间,从今日盘面来看,港股的涨幅远大于A股。

A股:在短期美股现金流缓解之后,今日北上资金净流入50多亿。当前来看,A股的估值处于历史均值下方,尤其是上证50以及中证500指数处于近10年的20%分位数以下,性价比很高。从目前的客观环境来看,我国的疫情逐步稳定,复工复产也在逐步开启,财政货币空间仍大,A股下行空间相对有限,但鉴于海外疫情仍在扩散,国内仍存在输入性风险。

因此,建议仓位较轻的投资者采取低位分批加仓的操作,平滑波动,仓位较重的投资者可以等海外疫情稳定之后再进行加仓。从投资方向来看,以内需提升为主,股息率高,估值低的周期以及消费行业龙头个股为主要方向,另外科技成长型板块中盈利持续回升的个股也值得投资。

人民币:在美国流动性有所缓解之后,美元回流压力减少,人民币短期有升值动力,但目前由于疫情仍存在较大不确定,人民币波动会加大,大概率在6.8-7.2之间呈现区间波动,波动的方向取决于中美利差大小,美国现金流压力,中美经济发展情况等等。

市场有风险,投资需谨慎,以上观点仅供参考,不构成投资建议。


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