屠光绍:推动人民币国际化,上海该怎么做

2020-03-15 15:38 59290

本文为上海新金融研究院(SFI)理事长屠光绍于2020年3月7日在SFI闭门研讨会第89期暨CF40双周内部研讨会第279期“人民币国际化与上海国际金融中心建设”上所做的主题交流发言。

2020年是上海国际金融中心建设的关键之年,也势必将促进人民币国际化进程。人民币国际化是一个长期的过程,现阶段我们应增强政策主动性,并发挥好上海国际金融中心建设对于促进人民币国际化所起到的渠道作用。其中,跨境投融资中心的建设将有效成为二者的交汇点。通过积极建设在岸市场,能够有效帮助我国提升货币定价权、发挥货币政策有效性和维持国家经济金融安全和稳定。


本文为上海新金融研究院(SFI)理事长屠光绍于2020年3月7日在SFI闭门研讨会第89期暨CF40双周内部研讨会第279期“人民币国际化与上海国际金融中心建设”上所做的主题交流发言。


发挥上海国际金融中心建设

对人民币国际化的推动作用
文 | 屠光绍
来源 | 新金融评论
(2020年3月7日)
 
自2009年国家加快部署上海国际金融中心建设战略以来,上海国际金融中心在支持和服务国家经济金融发展中的作用也不断增强。此外,我国人民币国际化进程的第一步也在上海迈出,2009年我国首先在上海开展了人民币国际贸易结算业务,由此拉开了人民币国际化的序幕。近期一行两会、外管局及上海市政府联合发布的重要文件与这两个主题密切相关。就二者的关系,我谈三点看法。



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第一,我们要认清当前推动人民币国际化所面临的国际经济金融环境和国家经济发展的战略需要,进而在坚定不移地推动人民币国际化的思想指导下增强促进人民币国际化的主动性。

十年来,人民币国际化进程经历了一些起伏,起初人民币国际化的步伐较快,中间遇到了一些挑战,目前正面临一个关键的调整时点。我们既需要总结人民币国际化历程中的经验与教训,更应该深入思考未来如何继续推进人民币国际化进程。

首先,国际环境正在发生深刻的变化,整个金融体系面临深刻挑战。

民币国际化注定是一个长期的渐进过程。参考美元和其他国际货币的国际化历程,我们发现这一道路都是长期的渐进的。

但是在这个长期的过程中,我们需要在不同阶段结合具体条件对发展战略的具体实施和路径做出相应调整,因时制宜地制定和调整方案。当前国际经济和金融环境都在发生深刻变化,全球经济格局和货币体系都面临深刻调整。

长期以来美元作为单一国际主导货币的格局正在逐渐发生变化,国际货币体系的多元化因素进一步积聚,人民币的国际需求在增加。

因此,增强人民币国际化的主动性有助于我国在快速变化的国际环境中抓住机遇,加快推进人民币国际化进程。

其次,我国的经济实力不断提升,为增强主动性提供了良好的条件。

当前我国经济实力不断增强,我国改革开放进入新阶段,金融领域深化改革和扩大开放为人民币国际化创造了坚实的金融基础。前些年我国面临复杂的内外部环境,因此适当放慢了人民币国际化的步伐,这符合当时的形势要求。

而目前我们应随着外部环境和内部条件的改变相应调整,在一定程度上增强推动人民币国际化的主动性。

最后,我们在推动人民币国际化的道路中不仅要依靠市场力量,也要积极发挥好战略规划和政策的引导作用。

从美元、英镑及其它货币的国际化进程看,市场作用当然是最重要的基础,但政府的战略和政策支撑不可缺少。

因此,一方面,市场需求在逐步扩大,促使我们积极调整以满足市场需求;另一方面,我们要主动推出引导政策,增强战略的主动性。



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第二,我们要发挥上海国际金融中心建设对推动人民币国际化的促进作用。

人民币国际化与上海国际金融中心建设是我国两大重要战略,二者具有较强的相关性。上海国际金融中心建设具有多重功能,其中一项战略性基础性功能就是在推动人民币国际化的过程中具有重要作用。

先,人民币国际化的实现存在不同渠道,如支付与贸易结算、直接投资、市场管理与金融交易等。金融市场的建设为促进金融交易和资产管理提供了重要渠道。加强金融市场的建设有助于拓宽金融交易渠道,进而推动人民币国际化进程。

其次,金融市场建设作为渠道本身,又能够催生由贸易结算和直接投资等其他渠道带动的资产管理需求。因此,金融市场建设不但本身作为渠道可以推动人民币国际化进程,还可以与其他渠道配合,共同有效推动人民币国际化进程。

从全球观察,美元的国际化与纽约国际金融中心是紧密相连互为作用的,从日元国际化看,影响因素是多方面的但东京金融中心金融市场开放性不够也是原因之一。

金融市场开放将成为我国下一步对外开放的重点之一。这为上海国际金融中心的建设创造了良好条件,也将有效推动人民币国际化进程。其中,跨境的投融资中心建设能有助于发挥上海国际金融中心建设对人民币国际化的支持作用。

早年间,我们曾提出在上海资本市场中建立国际版的设想。如今资本市场的完善仍占据重要地位。如果更多海外企业有机会在上海发行证券,可推动境内外人民币的使用并参与上海金融市场各平台的交易,这意味着跨境投融资中心的建设将成为人民币国际化的重要渠道。因此,跨境投融资中心建设也有望成为上海国际金融中心建设与人民币国际化的交汇点。



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第三,我们要突出在岸市场在人民币国际化和上海国际金融中心建设过程中的基础性地位。

从美元和日元的离岸和在岸市场发展历程中,我们能够总结出很多有益经验,发挥在岸市场的基础性作用主导性作用便是其中的重要一条。离岸市场曾在多国货币国际化过程中发挥过重要作用,但其更多服务于发挥在岸市场的基础性主导性作用,即提升国家货币定价权、发挥货币政策有效性和维持国家经济金融安全和稳定。

我们可以将离岸市场进一步划分为离岸市场和在岸的离岸市场。当一国金融体制机制特别是货币兑换尚待完善时,市场化需求导致的货币自发行为可能促使离岸市场的形成,但我们应借此倒逼在岸市场改革而非放之任之。尽管部分特殊的单项业务需要离岸市场环境的配合,但我不主张大力建设在岸的离岸市场,因为这将削弱在岸市场的作用和地位,并容易造成市场分割和套利。






最后,上海国际金融中心建设经历了较长的发展过程,目前又到了推动改革和开放的关键时点。

2009年4月,国务院发布19号文,以国家文件形式正式对加快推进上海国际金融中心建设进行指导,并明确提出“到2020年上海要基本建成与我国经济实力及人民币国际地位相适应的国际金融中心”。

2015年,我国深化金融市场改革,结合上海自贸区建设出台了金改40条,上海国际金融中心的建设过程继续推进。

今年,多部门从积极推进临港新片区金融先行先试、更高水平加快上海金融业对外开放和金融支持长三角一体化发展等方面为上海量身定制了30条具体措施。

这些改革一脉相承,对于上海国际金融中心建设和人民币国际化将起到积极的推动作用。当前我们要积极发挥临港新片区在人民币国际化和上海国际金融中心建设等各方面的引领作用,推动改革开放的继续深化。

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