全面定调2019,这次中央经济工作会议信息量巨大!(深度解读)

2018-12-22 00:13 58384

今年中央经济工作会议重点内容来了!


今年中央经济工作会议重点内容来了!


:新财富综合自e公司官微、澎湃新闻、如是金融研究院


今年的中央经济工作会议于12月19日至21日在北京举行。会议指出,资本市场在金融运行中具有牵一发而动全身的作用,要通过深化改革,打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场,提高上市公司质量,完善交易制度,引导更多中长期资金进入,推动在上交所设立科创板并试点注册制尽快落地。


01

会议重点内容


会议指出,宏观政策要强化逆周期调节,继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策,适时预调微调,稳定总需求。

会议指出,积极的财政政策要加力提效,实施更大规模的减税降费。

会议指出,要坚持结构性去杠杆的基本思路,防范金融市场异常波动和共振,稳妥处理地方政府债务风险,做到坚定、可控、有序、适度。

同时,会议还指出,要强化竞争政策的基础性地位,创造公平竞争的制度环境,鼓励中小企业加快成长。


会议确定,明年要抓好以下重点工作任务:


一是推动制造业高质量发展。要稳步推进企业优胜劣汰,加快处置“僵尸企业”,制定退出实施办法,促进新技术、新组织形式、新产业集群形成和发展。


二是促进形成强大国内市场。要发挥投资关键作用,加大制造业技术改造和设备更新,加快5G商用步伐,加强人工智能、工业互联网、物联网等新型基础设施建设,加大城际交通、物流、市政基础设施等投资力度,补齐农村基础设施和公共服务设施建设短板,加强自然灾害防治能力建设。


三是扎实推进乡村振兴战略。


四是促进区域协调发展。要推动城镇化发展,抓好已经在城镇就业的农业转移人口的落户工作,督促落实2020年1亿人落户目标,提高大城市精细化管理水平。


五是加快经济体制改革。要加快国资国企改革,坚持政企分开、政资分开和公平竞争原则,做强做优做大国有资本。要加快推动中国铁路总公司股份制改造。要支持民营企业发展,营造法治化制度环境,保护民营企业家人身安全和财产安全。资本市场在金融运行中具有牵一发而动全身的作用,要通过深化改革,打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场,提高上市公司质量,完善交易制度,引导更多中长期资金进入,推动在上交所设立科创板并试点注册制尽快落地。要推进财税体制改革,健全地方税体系,规范政府举债融资机制。要切实转变政府职能,大幅减少政府对资源的直接配置,强化事中事后监管,凡是市场能自主调节的就让市场来调节,凡是企业能干的就让企业干。


六是推动全方位对外开放。要放宽市场准入,全面实施准入前国民待遇加负面清单管理制度,保护外商在华合法权益特别是知识产权,允许更多领域实行独资经营。要落实阿根廷中美元首会晤共识,推进中美经贸磋商。


七是加强保障和改善民生。要下更大气力抓好食品药品安全、安全生产和交通安全。要构建房地产市场健康发展长效机制,坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位,因城施策、分类指导,夯实城市政府主体责任,完善住房市场体系和住房保障体系。


02

会议对货币政策表述变了!


今年中央经济工作会议对货币政策的表述有了一些变化。


首先,对稳健货币政策的要求变了,从“要保持中性”改成了“要松紧适度”。一般来说,稳健的货币政策可以细分为三个取向,即稳健偏松、稳健中性、稳健偏紧。此次会议提出“要松紧适度”,考虑到会议同时提出宏观政策要强化逆周期调节,这或许意味着接下来的货币政策会往偏松的方向调整。


其次,今年中央经济工作会议不再提“管住货币供给总闸门”,而提出“保持流动性合理充裕”。


第三,今年中央经济工作会议强调要“改善货币政策传导机制”,而去年的提法是“保持货币信贷和社会融资规模合理增长”。从今年的金融数据来看,信贷投放增长明显,但社会融资规模中的“影子银行”部分出现了萎缩。可见,如何让充裕的银行间资金流向实体经济,仍是下一步政策重点。


第四,今年的中央经济工作会议不再提及人民币汇率。


03

金融委今日盘中辟谣


今年的会议备受关注,因为它将定调2019年的经济政策总体方针和具体思路,包括民众的关注焦点——减税降费、房地产政策等内容。


会议尚未结束时,市场上已流传一些不实传闻,对金融市场造成影响。12月21日,A股市场持续调整,市场流传一则中央经济会议决定不减税、否决消费刺激政策等内容,午后金融市场跌幅扩大,地产股全线下挫。


14:38分,国务院金融稳定发展委员会办公室通过央行网站发布一则简短声明称,注意到网上关于中央经济工作会议决定不减税不降费等传闻,这与事实相反。


04

如是金融研究院解读稳稳的宽松


如是金融研究院首席研究员朱振鑫分析称时隔4年重提“下行压力”,明年政策的核心是“逆周期调节”,宽松力度超过2018年是必然,但不会像2015年那么宽松,2019要稳稳的宽松。


每一年的会议公报结构都类似,但每一年都有不同的主题,这些主题的变化就藏在文字上的细微差别里。2014年会议是前几年唯一一次提到“经济下行压力”,政策基调是稳增长,明显宽松,结果次年十几次降准降息。2015年首提“供给侧结构性改革”,政策基调是调结构,偏稳健,结果次年降准降息减少,去产能超预期。2016年首提“着力防控资产泡沫”,政策基调是挤泡沫,偏紧缩,结果次年货币加息,金融监管风暴超预期。2017年将“防范化解重大风险”列为第一大攻坚战,政策基调是防风险,偏稳健,结果次年政策只是对冲,没有刺激。


今年最大的变化是时隔4年再次提出“下行压力”,并第一次明确提出“宏观政策要强化逆周期调节”、“外部环境复杂严峻”等内外压力的描述。这基本上算是给明年定了一个偏宽松的基调。但这次的会议表述比2014年更柔和一些,2014年是“经济下行压力依然较大”,今年是“经济面临下行压力”,而且再次强调了供给侧改革的长期重要性,这和2014年的背景是不一样的,所以预计政策宽松的力度虽然会大于2018年,但会明显弱于2015年。


增长目标2019年可能定6-6.5%的区间目标


增长目标虽然是次年两会才正式确定,但年底的中央经济工作会基本就确定了,而这个信号往往就藏在会议对第二年总体目标的表述里。2015年GDP增速破7之后,增长目标就变得比较弹性了。2015年的表述是“保持经济运行合理区间”,所以2016年定的是“6.5-7%的区间”,并强调“在实际工作中争取更好成绩”。2016年和2017年都删掉了“保持经济运行合理区间”,所以2017和2018年都下调到了“6.5%左右”。


今年的表述重提“保持经济运行在合理区间”,所以预计2019年可能会定6-6.5%的区间。这一方面是顺应目前的客观形势,从最新的数据来看,明年经济大概率跌破6.5%。另一方面也是中央的一次主动调整,今年的会议特别增加了一句“为全面建设小康社会打下决定性基础”,十三五前两年的成绩分别是6.7%、6.9%,如果按照2018年6.6%左右的增速计算,那意味着剩余两年只要保持年均6.2%左右的增速即可完成目标,所以已经没必要再去保6.5%了。明年完成6.2%应该还是没有问题的,表述上可能会像2016年那样定一个区间再加一个“在实际工作中争取更好成绩”的后缀。


财政政策:紧了两年,该发力了。


减税,但有些人税负不一定下降;扩大政府融资,但一定不会再开歪门。“积极的财政政策”这个定调九年没变了,这不是关键,关键是对政策的具体解释,今年的信号非常明确。“加力提效”的关键要求和去年的“优化结构”相比明显偏宽松,明年财政是肯定要发力了。而这个表述有点像2015年的“加大力度”和2016年的“更加积极有效”的结合体,也就是说,既要像2015年那样加大力度(当时扩大赤字、鼓励ppp和政府产业基金),但也不能再走当时伪PPP违规债务扩张的老路。那新路怎么走呢?会议也给了明确的答案,一是“更大规模的减税降费”,今年实际上已经在做了,很多人明年会进一步加大力度,但与此同时,对税收的监管会更加严厉,所以对部分不合规的富人和企业来说,减税可不一定意味着税负下降。二是较大幅度增加地方政府专项债券规模,这个也是预料之中,不要奢望假PPP和明股实债的歪门再次打开,以后地方政府融资只有政府债券一个正门。


货币政策:从稳健中性到松紧适度,明年的基调偏宽松。


稳健的货币政策虽然也是九年未变,但具体解释可是变化非常大,去年和前年的表述都是“稳健中性”,而今年把“稳健中性”删掉了,用了“松紧适度”四个字,听上去和稳健中性是一个意思,但在央行的政策语言体系里,并不能这么理解。一般来说,如果央行强调稳健中性,意味着认为之前太松,要收。而如果央行强调松紧适度,往往意味着认为之前偏紧,需要适度松一下,这次也不例外。明年货币宽松的力度会比今年更大一些,但考虑到前面的总体定调和上一轮宽松的教训,应该不会像2015年那么宽松,更多的采用降准+定向降息的方式。考虑到明年经济下行会导致融资需求萎缩,所以资金面应该是相对比较宽松的,对债券利好。如果央行加大力度宽松,资产端的收缩和资金端的宽松可能会重新导致资产荒,一些核心资产可能回潮。


房地产:明年会比今年好过,但城市之间差别会加大


房地产着墨是近几年来提的最少的一次,前两年都是作为重点任务之一,比如去年是“强调多主体供应、多渠道保障、租购并举”,前年是强调“解决三四线城市房地产库存过多问题”,都是大段描述,今年干脆没有放到重点任务里,只有一小段话。但在房地产政策的语言体系里,写得多往往意味着收紧、调控,写得少往往意味着偏宽松,考虑到明年地产下行压力比较大,估计政策应该会比今年宽松,起码不会更紧了。


那么问题来了,力度会有多大?估计和货币一样,不会像2014-2015那么强。今年的表述除了一贯强调的长效机制、房住不炒、因城施策之外,只有一小句是原来不怎么提的,就是“夯实城市政府主体责任”,字面上理解就是每个城市要切实管好自己的房价和市场,不能炒。所以明年虽然总体上会宽松一些,但各个城市会差别较大,比如调整已经很大、需求本身比较健康的一线城市会略微松绑,房价可能会企稳回升,而今年涨的较多、短期有些高估的三四线城市可能比较大的调整压力。


05

历年中央经济工作会议重点内容


2015年强调适度扩大总需求:明年及今后一个时期,要在适度扩大总需求的同时,着力加强供给侧结构性改革,实施相互配合的五大政策支柱。会议提出“产业政策要准”。


2016年强调稳中求进的工作总基调:稳中求进工作总基调是治国理政的重要原则,也是做好经济工作的方法论,明年贯彻好这个总基调具有特别重要的意义。提出“要把防控金融风险放到更加重要的位置。”


2017年继续强调稳中求进的工作总基调:稳中求进工作总基调是治国理政的重要原则,要长期坚持。要求“结构性政策要发挥更大作用”。


综上,中央经济工作会议每年都会提几个重点任务,有时候多,比如去年有8个,有时候少,比如前年只有4个。这里面除了农村、区域、开放、民生这些每年都重要的规定动作之外,有时还会有一些特别增加的重点,这就是我们最需要关注的。比如2014年是近几年唯一一次把稳定经济增长作为首要任务的,所以后来政策宽松力度超预期。又比如2015年提出了化解产能,所以去产能力度超预期。


今年一共有七个重点工作,其中最值得关注的是两个:一是制造业高质量发展,另一个是促进形成强大国内市场。这两个分别作为第一大和第二大重点工作,其实都和一个背景有关,那就是中美贸易摩擦。前者是解决供给侧的核心技术问题,后者是解决需求侧的市场独立问题,归根到底是减少对国外技术和市场的依赖,贸易之争没人能救我们,只有靠我们自己。


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