作者：张利静   来源：中国证券报

　　“公司养一头猪的平均成本约为1400元，目前卖一头猪大概亏170元左右。”温氏股份财务总监林建兴在4月10日举行的温氏股份2017年度业绩网上说明会上透露。

　　不仅是被誉为“养猪大王”的温氏股份面临养猪亏损的情况，而且最新公布的农业农村部监测数据也显示，生猪养殖开始出现全面亏损。

　　业内人士分析，供应过剩仍是目前猪价低迷的最主要原因，目前市场猪源消化缓慢，后期随着需求好转，猪价存在反弹机会；但就本轮猪周期来看，由于近年来规模化猪场增加且抗风险能力明显提升，行业产能去化进程延缓，本轮亏损期持续时间会被拉长。

　　生猪养殖全面亏损

　　农业农村部监测数据显示，全国猪肉批发均价由春节期间的每公斤20.97元，持续下跌至3月第4周的每公斤17.16元，累计跌18.2%，同比跌22%；集贸市场生猪价格从2018年1月第2周每公斤15.37元连续下跌11周，3月第4周每公斤11.2元，累计跌27.1%，同比跌31.9%。猪粮比价跌破5.5:1，生猪养殖开始出现全面亏损。

　　在4月17日举行的农业农村部例行新闻发布会上，市场与经济信息司司长唐珂表示，生猪养殖已经跌破成本线，开始出现全面亏损。唐珂指出，近期猪肉的快速下跌主要是由市场供需宽松的基本面决定的。

　　华泰期货生猪研究员李巍告诉中国证券报记者，今年春节后，猪价持续下跌最根本的原因在于2016年以及2017年行业的高盈利，刺激行业大举扩产能。另外，基于环保去产能预期以及存栏数据持续下降的现象，行业内多数人对产能恢复出现误判或者说过于乐观，导致母猪产能这两年增加很快，今年猪价持续性下跌并且跌破成本线就是很明显的佐证。

　　“春节过后，整体猪肉消费面处在传统的消费淡季，同比下降20%。此外，集团化猪场扩张趋势下，养殖户对后市仍抱希望，退出节奏缓慢。造成市场猪源供应充足，消费疲软，呈现供大于求的状态。”卓创资讯生猪分析师姬光欣对中国证券报记者表示。

　　数据统计显示，截至4月6日，自繁自养和专业育肥模式（外购仔猪）生猪养殖利润分别亏损249.64元/头、309.43元/头。

　　“当前生猪养殖端处在深亏阶段，生猪价格或已处于超跌触底期，节后饲料原料如豆粕大幅走高，对养殖户来说可谓雪上加霜，当前生猪出栏价底部震荡调整，但在需求不振情况下，短期内猪价难以大幅好转。”方正中期期货生猪分析师霍雅文认为。

　　值得一提的是，在中美贸易摩擦中，中方拟对美进口猪肉及制品等8项进口商品加征关税税率为25%，折算后加征25%关税生猪产品进口成本将增加2元/公斤-3元/公斤。

　　对此，霍雅文分析，即使加征25%的关税后，从美国进口的猪肉仍比国内的便宜，但国内对美国猪肉进口数量有限，依赖度以及影响力较小，对国内生猪价格影响程度不大。

　　猪周期撞了谁

　　“一年涨、一年平、一年跌”，多年来，我国生猪业呈现周期性波动，每个周期一般持续2-3年左右。其运行轨迹一般是，肉价上涨——母猪存栏量大增——生猪供应增加——肉价下跌——大量淘汰母猪——生猪供应减少——肉价上涨。

　　回顾2006-2018年生猪价格涨跌周期，中信期货分析师表示，自2006年-2018年的13年中，生猪价格经过了3次大幅上涨和3次大幅下跌。3个上涨周期分别是2006年中-2008年初的疫情推动上涨，2010年4月-2011年8月国家收储拉动上涨，2014年4月-2016年5月行业产能去化引发价格上涨。3个下跌周期分别是2008年-2010年扩产能叠加疫情事件等促使价格下跌，2011年9月-2014年4月产能扩张引发猪价下行，2016年5月至今行业升级叠加环保引发猪价持续走低。

　　就本轮猪周期来看，华泰期货生猪分析师李巍表示，其与以往存在明显的不同之处。

　　“由于规模化猪场大量增加，产能扩张快且抗风险能力大大提升，导致行业产能去化进程延缓，从而拉长本轮猪周期的持续时间，亏损期持续时间也会被拉长。”他解释。

　　“本轮猪周期应该是处在下降周期，由于规模化养殖场扩张与养殖户退出缓慢，造成市场猪源供应充足，需求面依旧无利好支撑。供大于求局面将延续，猪周期会延长，亏损期也将会持续较长时间。”姬光欣说。

　　从对产业链的影响来看，中信期货研究指出，生猪产业链基本可以按照饲料、养殖、屠宰深加工进行划分，分别对应为上游、中游和下游。经过梳理，上游加工环节对应饲料生产企业，共有12家上市公司；中游养殖环节对应生猪养殖企业，共有11家上市公司；下游消费环节对应屠宰和深加工业，共有7家上市公司。其中，上游饲料企业与生猪价格负相关度最高。

　　“饲料企业、养殖企业、屠宰深加工企业与生猪价格相关度均值较低；在不同猪价涨跌周期下，生猪价格与企业相关度存在差异。”中信期货研究称，上下游各环节看，上游溢价企业占比33%，中游溢价企业占比27%，下游溢价企业占比42%。“不过，生猪产业链企业正在进行上下游扩张和整合，因此，在后续分析时应密切关注企业主营业务变动情况。”

　　后期不乏反弹行情

　　令市场感到欣慰的是，在2017年末生猪价格低迷情况下，养殖端对市场后期走势不乐观，能繁母猪存栏逐月降低，2018年1月份及2月份能繁母猪存栏量继续走低。

　　据原农业部最新消息，2018年2月份，能繁母猪存栏量3397万头，环比下降1.5%，同比下降5.0%。

　　“截至上周末，生猪价格已连续下跌十周，当前或已跌至底部，养殖户亏损严重，生猪出栏头均亏损约300元，养殖户低价抵触情绪严重，价格继续走低空间有限，猪持续低位盘整，屠企趁猪价低位加大采购量以补充库存，以及部分食品加工企业增加库存，但终端消费暂无明显改观。”霍雅文分析，后期随着各大企业新增养殖基地逐步开启使用，2018年能繁母猪存栏将见底后逐步增加。

　　“猪价判断的逻辑主要还是受供需影响，最主要的还是看供给端母猪存栏变化，因为母猪存栏的增减直接导致一年之后肥猪出栏上市的多少，二元母猪价格是判断母猪补栏热情的一个指标。”李巍对记者表示。

　　姬光欣分析，从目前情况来看，市场猪源消化较为缓慢，猪价短期内暂时会出现低位盘整状态。后期进入5月份以后，随着气温逐渐升高，户外消费逐渐增多，而市场上猪源也得到一定的消化，届时猪价将出现反弹。

　　“但养殖户对供应端存在产能退出预期，且二次育肥户仍旧看涨七八月份行情，届时若生猪供应无明显减少，猪价上涨幅度或将受限，预计7月份全国最高平均价格在每公斤13元。四季度猪价则需要看节日、天气等因素影响。但从目前规模企业扩张情况而言，未来生猪市场仍有亏损风险，建议养殖户及业者适时出栏，保持理性心态，不要出现集中压栏集中销售情况。”姬光欣说。