继趣店、和信贷、拍拍贷、乐信赴美上市后，2017年12月22日，网贷平台点牛金融向美国证券交易委员会（SEC）提交招股说明书，计划登陆纳斯达克，股票代码为“DNJR”。点牛金融拟最高募资1097万美元，这与趣店IPO融资约9亿美元的规模相去甚远，仅是对方的1.2%。由于体量过小，点牛金融也被称作拟上市公司中最小的互金平台。 

受趣店上市影响，拍拍贷、乐信等大平台上市后，曾经火热赴美上市的互金圈骤然转冷，鲜有机构再提上市，因此点牛金融横空出世引发市场较高的关注，被认为“初生牛犊不怕虎”。一方面，彼时累计成交额刚刚突破12亿元的点牛金融披露的业绩显示公司仍处亏损之中，情况并不够好；另一方面，公司曾触碰合规红线以及融资与国资背景等争议问题仍未有答案。对此，点牛金融向《投资者报》记者表示，由于目前正处上市缄默期，暂不方便回应。 

屡次触发合规风险 

如果IPO顺利，点牛金融会成为第8家在美上市的中国互联网金融网贷平台。但在结果出来之前，业内认为仍有很大的不确定性。“相比上市，眼下合规才是互金企业的生命线。与其他美股上市互金公司相比，点牛金融成立的时间最短，运营刚满两年，积淀不足却匆忙上阵，未免有些操之过急。”一位不愿意透露姓名的互金人士表示。 

官网披露的信息称，点牛金融创建之初由董事长曾而新、监事刘晓辉共同出资2000万元人民币，于2015年11月17日成立。2016年5月，点牛金融完成B轮融资，投资方为两大国企——辉时股权投资基金管理（上海）有限公司（以下简称“辉时基金”）和陕西西凤投资有限公司（以下简称“西凤投资”）。2016年12月，点牛金融成功签署C轮两亿元人民币的战略融资协议，首投3000万元已到账。 

但由于不足够合规，点牛金融此前接连碰壁。2017年6月5日，国家互联网金融安全技术专家委员会推动的“全国互联网金融阳光计划” 第一周资产透明度巡查报告中，点牛金融由于“牛人贷”等资产不透明被点名公示，而同批被点名批评的总共仅有10家。 

与此同时，招股说明书透露，截至2016年12月31日，点牛金融借款人中的86.67%持有的贷款数额都超过了P2P管理规定的限制范围，截至2017年6月30日，这一比例仍有18.68%。不过点牛金融同时表示：“截至招股书发布之日，大部分贷款已经完成支付，新的贷款将符合规定。”但由于备案情况未知，业内预计在2018年6月底，点牛金融仍面临一定监管压力和风险。 

成本高企陷于亏损 

招股书显示，点牛金融只向以汽车作为担保的借款人提供贷款。作为担保的汽车必须为借款人所有，且借款人目前没有其他贷款。点牛金融要求，每笔贷款的规模不得超过抵押物价值的70%。在许多情况下，还会有第三方机构为借款人提供额外担保。 

目前，点牛金融处于亏损状态。数据显示，2015年公司亏损10.6万美元，2016年一度扭亏，全年盈利16.1万美元，但截至2017年6月30日，又变成亏损53.8万美元。随着监管的逐渐加强，降低获客成本也成为摆在众多平台面前的紧迫问题，点牛也不例外。就招股说明书披露的数据来看，点牛金融资金端的获客成本最低的是2016年三季度，平均约407元/人，最高为2017年一季度，平均约1010元/人。 

“目前的情况下，这种小型平台的单个获客成本1000元左右也是很有可能的，整个互联网金融行业的获客成本在不断提升。”上述匿名人士向《投资者报》记者表示，一般互联网金融起点成本较高，基础的金融与科技投入较大，在同等条件下，规模上升，平均成本下降，随之带来收益的可能性才越大，但点牛金融目前体量较小，成效并不明显。点牛金融官网信息显示，截至3月1日，点牛平台累计投资约14.35亿元，注册人数近50万人。 

一国企股东突然退出 

在对外宣传中，点牛金融称，自己是拥有国企投资背景的公司，这主要来源于B轮投资中的两家国企辉时基金和西凤投资。 

企查查显示，辉时基金的大股东是中国健康产业投资基金管理股份有限公司（以下简称“中国健康产业基金”），持股60%，由于中国健康产业基金的股东包括天津立达集团有限公司（国资委100%控股）、上海万国证券公司、沈阳国有资产经营有限公司、北京电视台等法人企业，被认为是辉时基金国企基因之所在。而西凤投资的大股东则是国有企业陕西西凤酒厂集团有限公司，其和宁波锦绣华富投资中心（有限合伙）分别持有西凤投资股权的51%和49%。 

但网贷天眼据招股书披露的信息发现，2017年12月4日，就在点牛提交招股书大概半个月前，西凤投资将其持有的点牛金融4.0625%的股权以300万元的价格转让给刘晓辉，西凤转让股权的估值是以7385万元计算的，而按点牛金融的发行价4.5美元/股，发行完成后总股本1500万股计算，点牛金融市值在4.42亿元左右，西凤投资当初的300万元如今已增值到2190万元。由于点牛金融工商登记股东列表中从未出现西凤投资，B轮融资宣传新闻中也未提及西凤投资，因此网贷天眼及部分业内人士质疑西凤投资300万元的股权转让费可能是行业内流行的国资背景挂靠费。 

不过，一位接近点牛的知情人士向本报记者指出，西凤是在2015年5月注资点牛金融的，2017年12月西凤因其战略投资转移，决定将其所持点牛金融的股份予以转让，而点牛金融基于自身战略规划，决定由创始大股东对西凤投资所持股份予以回购。在点牛金融官网，投资者可看到一份双方的联合声明，其对点牛上市前景表示乐观：“由于点牛的相关数据已在招股书中有所披露，得到了美国证监会和纳斯达克交易所的认可，现在上市也是出于公司战略发展的要求。”