宏观因素分析

5 月宏观经济数据显示新增贷款依旧增速不减，大大超储之前的预期，在此情况下6 月新增信贷也不会走低。有机构预计新增信贷将超过8 万亿。

在贷款高速增长，而PPI和CPI 继续同比双负的情况下，新增贷款进入实体经济的规模有待验证。

值得注意的是，5月外汇占款2426亿元，环比增加近900亿元，创年内新高。这说明在国内投资力度加大的同时，外贸开始回暖。 

市场资金状况

近期回购利率上涨较大，一天回购利率目前在0.96%,比之前上涨了额15BP。7天回购在1.12%比之前也上涨了15BP左右。IPO和季度末是影响资金的两个重要因素。

定价分析

今年发行的7年期国债090006，票面利率在2.82%，当时的收益率曲线上7年期国债的收益率在2.86%，一级市场比收益率曲线大约低4BP左 右。考虑到手续费、发行量以及基本承销额的影响，可以认为一二级市场对该券的利率认同基本一致。目前中债收益率曲线在2.83%，比照当时的一二级市场利 差，一级市场应在2.79%。

从二级市场看，目前剩余期限在6.18年090006的报价集中在2.82%/2.75%的区间，7年 国债属于流动性较好的品种，报价相对较多，因此偏离的可能性不大。但7年以上品种近期成交较少，卖出和买入的需求均不太强烈，参照12期10年国债的发 行，本期国债应该招标利率应该在2.75%-2.78%的区间，边际在2.78%-2.82%。

投标建议

长期国债今年变动幅度不大，在收益偏低的情况下，可适当配置