我们认为,中国的GDP增速将在2009年一季度触底。这个预测的主要依据是固定资产投资增速强于预期,出口快速下滑以及消费增速温和。总体上,我们维持2009年GDP于7.5%的增速预测不变,这已经考虑了迄今已经披露的政策的潜在正面影响。

     中国的CPI和PPI指数在1月和2月继续下滑,2月份的数据分别为-1.6%和-4.5%。观察指数的走势,可以发现CPI的下滑主要由占CPI组 成三分之一的食品价格下降引起。同时,PPI的下滑主要是由于资本品价格的下降,包括石油和天然气、化工、有色金属和钢铁产品等。我们认为通货紧缩（定义 为负的CPI指数）很可能到2009年第三季度大部分时间持续存在。

     因此,如果要达到全年保八的目标,还需要更大的刺激经济的措施以及采取更进取的政策以刺激房地产市场和消费,主要是出于:2009年一季度的主要经济指标没有明显改善;对美国加强力度的救市举措做出回应,美国政府最近宣布了甚为进取的信贷扩张计划。

     在3月初,市场预期政府可能会在两会期间宣布一个更大规模的财政刺激计划,但是结果令人失望。我们认为,由于2月份的经济数据喜忧参半,政府可能要观察 3月份的经济数据,再决定是否采取进一步行动。如果3月份的数据继续恶化,我们认为中央政府将采取更激进的财政和信贷扩张政策来稳定经济。

     我们预期2009年二季度可能出台的主要政策包括:（1）扩大政府投资,这将刺激交通运输建设,建筑材料（尤其是水泥）,电力设备（尤其是风能和核能） 和工程机械行业的增长。（2）在指定行业实施行业振兴计划,这将有利于钢铁、水泥、造船、有色金属和汽车行业的龙头公司。（3）农业相关政策,这将有利于 家用电器、低端汽车、化肥和农用机械行业。

     对于A股市场的走势,我们认为2008年1600点左右已确立了市场的底部,2009年上半年市场将在1900点上下10%—2900点上下10%。即A股市场好不到哪里,也坏不到哪里。