热身“封转开”

　　今年3月27日，正是建信基金合同生效满一年的日子，据测算，从3月27日到4月15日，建信优势连续12个交易日折价率超过15％的“封转开”触发点，折价率在近18％一线徘徊。

　　之前也有机构的统计表明，从2008年的9月24日到2009年的3月27日，建信优势连续122个交易日折价率超过15％。2008年9月19日，建信优势在深交所首日上市。也就是说，建信优势只有在上市后的前三天维系着不到15％的折价率。之后的所有交易日内，该基金都在为“封转开”做热身准备。

　　“救生艇”条款

　　据了解，建信优势成立于2008年3月19日，首发募集规模为46.43亿元。在当初的发行宣传中，该基金称，引用“救生艇”及“盈利上市”等多重创新机制及模式，克服了传统封闭式基金劣势，争取最大限度内保护基金持有人的利益。

　　毫无疑问，建信优势最吸引人的地方来自其“救生艇”条款。该条款规定，基金运作满一年后，如果连续60个交易日折价率都大于15％，基金管理人将召开基金份额持有人大会，审议将基金转换为上市开放式基金（LOF）的事项。

　　机会若隐若现

　　现在买入建信优势，等待其折价率连续60天超过15％后，再享受“封转开”超过15％的无风险套利——这一切，看起来都来得轻而易举；然而，在实际情况下，“封转开”的机会却往往功亏一篑。

　　同为创新封基的大成优选，其之前有过一次“封转开”被阻击的实例。大成优选曾明确规定，“若基金折价率连续50个交易日超过20％，则基金管理人将在30个工作日内召集基金份额持有人大会，审议有关基金转换运作方式为LOF的事项。”

　　大成优选在2008年12月10日折价率首次超过20％，直到2009年1月16日折价率重回20％下方。在经历了26个交易日后，其首次“封转开”的机会被市场阻截。

　　不确定因素多

　　由此可见，当创新封基连续大幅折价的天数接近契约规定的天数时，套利资金会及时入场，赚取封转开时的无风险利润，进而迅速收窄基金的折价率，导致提前“封转开”的可能性降低。

　　除了套利资金的虎视眈眈外，也不排除基金公司自身的托市需求。因为提前“封转开”的话，基金股票池的调仓计划会受到较大的影响，另外，针对创新封基的管理费也会随之减少。据建信优势的公告，上市前建信优势的管理费率提取标准为1％，上市后其管理费率提取标准提高到1.25％。