来源：澎湃新闻、棱镜

中国最大的电解铝企业、山东滨州邹平县民企魏桥集团在3月1日遭遇国外机构沽空，集团旗下的上市公司中国宏桥（01378.HK）被指财务造假，称其显著高于同业的利润实际上是虚报。已经过去整整一个月，中国宏桥仍未对沽空报告本身作出有力的反驳。中国宏桥及魏桥集团旗下另一上市公司魏桥纺织（02698.HK）目前均已发布延迟发布业绩报告，并双双停牌。

近日流出的两份文件显示，在危急关头，魏桥集团已向中国有色金属工业协会求援，将沽空归结于自身的壮大触及了美铝和力拓的商业利益。两份文件分别是魏桥集团递交给有色金属协会的《关于应对美国机构做空事件的紧急报告》，以及有色金属协会提交给工信部的《关于防范和应对以美国为首的西方国家围堵中国铝产业有关建议的函》。

澎湃新闻（www.thepaper.cn）从业内证实，两份文件都是真实的。中国有色金属工业协会相关人员在4月1日对澎湃新闻（www.thepaper.cn）表示，中国有色金属工业协会此前转呈给工信部的文件“目前应该还没有得到工信部的回复”。

对于上述两份报告，魏桥集团方面目前不予置评。

中国宏桥这家中国最大电解铝生产商的背后，是山东首富张士平家族，据最新发布的《福布斯》2017年富豪榜，张士平家族以67亿美元位列全球第209位，中国富豪榜中排名28。

寻求相关部门的协调支持，要与香港证监会、香港联交所等“建立更好的沟通”

被沽空后，中国宏桥股价直线下跌，随后紧急停牌，停牌前股价下跌8.33%。中国宏桥在3月7日复牌之前发布过一则澄清公告，指出报告所载的指控及资料有偏颇、存在重大误导，但详细的澄清公告仍在编制中。

实际上，魏桥集团早在遭遇沽空狙击后的第3天，就已经通过其他途径试图解除沽空危机。

澎湃新闻（www.thepaper.cn）获得的文件资料显示，3月4日，魏桥集团向中国有色金属工业协会（下称“协会”）递交了《关于应对美国机构做空事件的紧急报告》，称此次做空事件，名为做空，实为绞杀魏桥集团的上市公司。魏桥集团推测遭遇沽空源于公司直接触及了美铝、力拓等公司的根本商业利益。

魏桥集团希望通过递交紧急报告寻求相关部门的协调支持，和香港证监会、香港联交所、审计师的亚太区主管合伙人等建立更好的沟通，甚至能得到中央有关领导的重视。

在魏桥集团的紧急报告递交后的第5天，有色金属协会就向工信部递交了《关于防范和应对以美国为首的西方国家围堵中国铝产业有关建议的函》，这这份函中，中国有色金属工业协会将上述魏桥集团的紧急报告一并附上。

中国有色金属工业协会在致工信部的函中提到，以美国为首的西方国家就从未停止过对中国铝行业的压制和指责。近两年来，美国对中国铝产业开展了围堵行动。协会罗列的围堵行动就包括“美国一家分析机构多次对在香港上市的全球最大电解铝企业山东魏桥创业集团发布做空报告”。

沽空机构炮轰了什么

中国宏桥遭遇沽空机构Emerson Analytics狙击是在3月1日。

Emerson Analytics在报告中认为，中国宏桥显著高于同业的利润实际上是虚报。中国宏桥2007年至2009年净利润与同业相当，2010年时，当其同业利润率还在个位数上挣扎时，中国宏桥的利润却急剧上升27.7%。在随后的几年中，中国宏桥报告的利润率远远高于同业。

Emerson Analytics接着炮轰中国宏桥低成本发电及虚构氧化铝成本。该机构通过了解中国宏桥的数据、与其前员工谈话，以及凭借行业咨询公司的数据，认为其发电的真实成本比其对外宣称的高出40%。再如一个引起该机构注意的重要细节，2010年1-3季度，当煤炭价格上涨23%时，中国宏桥自行供电的单位成本却下降了33%。

沽空机构还质疑中国宏桥财务造假。Emerson Analytics指出，中国宏桥的有效存款利率一直低于正常的银行利率。报告认为，这是一个明显的迹象，表明其大部分现金和银行余额根本不存在。“宏桥这种欺诈的手法无法长期持续下去，公司目前的债务已经达到539亿元，相当于股本的149%。”该机构认为，中国宏桥多年来通过财务造假，以及骗取相关补贴隐藏了约216亿元的成本。

该机构估计，中国宏桥真实利润率不到其对外宣称的一半，并且将其股票价值锁定为3.1港元，仅为沽空前水平的40%。

沽空报告一出，立即在资本市场引起波澜。报告披露当日，即3月1日，中国宏桥股价直线下跌，随后紧急停牌，停牌前股价下跌8.33%，报7.15港元/股。3月7日，中国宏桥在没有发布详细澄清公告的情况下复牌。复牌后一度急跌6.85%，创此前1个月新低6.66港元/股。

值得注意的是，中国宏桥短时间内已经遭遇2次沽空。2016年11月，一家网站（www.hongqiaoexposed.com）也曾对中国宏桥发布过负面报告，其中也提到最近这次沽空中的问题。中国宏桥还于2016年12月发布过一则详细声明反驳负面报告。

上述网站显示，该网站专用于披露针对中国最大铝生产企业中国宏桥调查报告的相关内容。

不过，虽然这一次沽空相较于上一次影响力加大，但中国宏桥却至今没有有力的公开反击。仅在3月7日复牌之前，中国宏桥发布了一则澄清公告，指出报告所载的指控及资料有偏颇、存在重大误导，详细的澄清公告仍在编制中。不过，中国宏桥方面同时强调，倘若董事会认为公司股价未能反映其内含价值，将在适当时候回购股份。

魏桥集团：沽空源于国外同领域内企业的敌对

虽然在上市公司层面没做出有力反击，但魏桥集团并没有放任旗下公司陷入沽空危机。前述紧急报告显示，在沽空之后的第3天，也就是上市公司停牌期间，魏桥集团已将一份完整的报告呈于中国有色金属工业协会。该协会为中国有色金属领域内政府和企业之间的桥梁和纽带。

这份紧急报告的核心在于强调魏桥集团乃至山东省滨州市纺织、铝业两大集群产业对于维持当地金融及社会稳定的重要性。同时强调，沽空机构的行为源于国外同领域内企业的敌对。

魏桥集团在报告中详述，魏桥集团是世界500强企业，中国民营企业前三强，2016年集团销售收入达到3750亿元。魏桥集团旗下纺织、铝电两个业务板块，均是全球规模最大、盈利最强的。此外，以魏桥集团为核心，在滨州市形成了纺织、铝电两大产业集群，企业有2000多家，综合年产值5000多亿元，合计解决就业近30万人（其中魏桥集团员工16人，上下游企业员工10多万人），为滨州市直接贡献了半数以上的生产总值，占据当地金融机构半数以上的信贷总规模，达2000亿元。

对于此次沽空原因，魏桥集团推测直接诱因始于2015年。彼时，由魏桥集团主导的几内亚的铝矾土矿项目完成建设并投产。魏桥集团分析，项目的投产导致美铝、力拓等巨头丧失了全球市场的原料定价权，直接触及其根本商业利益。

魏桥集团认为，前后两次发布做空报告等一系列举动，目前产生的最大后果是迫使魏桥集团的审计师在进行2016年度审计时，采取“极端保守和谨慎的姿态”。如果两家上市公司无法及时完成年报审计工作，最终将陷入被香港证监会、联交所立案调查，长期停牌且无法进行正常生产经营融资活动的危险境地。

“两大产业集群涉及30万人的直接就业，一旦风险蔓延，势必引发剧烈的社会动荡”

此前的3月22日，中国宏桥、魏桥纺织双双停牌，未对外公布停牌原因。在停牌的前一日，两家上市公司均发布了延迟发表业绩报告公告。公告称，可能延迟刊发截至2016年度的全年业绩，因公司需要更多时间处理公司核数师就2016年度的审核工作提出的问题。另外，核数师也已暂停其2016年度的审核工作。

魏桥集团递交紧急报告的诉求之一就在于恳请相关部门，与审计师的亚太区主管合伙人建立紧急对话磋商机制，争取上市公司年报正常发布。

此外，魏桥集团还希望相关部门与香港证监会、香港联交所建立顺畅的沟通渠道，及时传递正确信息，避免出现在集团应对做空势力的同时还要应对香港的行政和刑事调查的不利局面。

最后，魏桥集团还希望此次事件可能引发的严重影响能反映到中央有关领导层面，及早得到相关工作指示，以便于即使采取风险预防措施，做好金融稳定和社会稳定工作。

魏桥集团在紧急报告中还强调，一旦做空势力实现目的，将直接影响中国10%的纺织市场和20%的铝业市场，国际市场上的原料定价权将再度落到以美国铝业、力拓为代表的美资企业手中；滨州市纺织、铝业两大产业集群直接涉及2000多亿元的国内银行贷款，应对不当，必然会引发区域性的系统金融风险；两大产业集群涉及30万人的直接就业，一旦风险蔓延，势必引发剧烈的社会动荡。

协会：以美国为首的西方国家围堵中国铝产业

魏桥集团向中国有色金属工业协会递交紧急报告后的第5天，协会便出手转交给了工信部。

值得注意的是，协会将魏桥集团多次遭遇沽空归咎于“以美国为首的西方国家围堵中国铝产业”。协会提到，自2001年以来，中国接连超过美国、德国成为全球电解铝生产第一大国、全球电解铝消费第一大国、全球铝材出口第一大国。这些赶超让美国为首的西方国家从未停止对中国铝行业的压制和指责。西方国家也相继开始对原产于中国铝型材进行“双反”。

近两年来，形势更加恶劣。协会指出，从近两年来美国对中国铝产业的开展围堵行动看，呈现出从经济层面提升至政治高度、从双边矛盾推演至多边矛盾、从贸易制裁扩大至实体企业、从攻击全行业的同时对单体企业各个击破的态势。

具体案例包括美方在杭州G20峰会期间提出中国电解铝产能存在严重过剩、美国多位参议员组织忠旺收购美国爱励铝业等，魏桥集团此番遭遇沽空也被收集为围堵行动的案例之一。

协会建议政府予以高度关注，并支持和指导行业、企业积极防范和应对以美国为首的西方国家对中国铝产业全方面的围堵。具体建议包括全面研究和部署反制措施；及时提供信息、做好预警工作；加强指导，及时协调解决出现的问题。