文/丁开艳

来源：清华金融评论订阅号

近日，央行发布《2016年第二季度中国货币政策执行报告》（以下简称“报告”），分析了英国脱欧背景下，全球货币政策的新走势。报告指出：英国脱欧的影响正在并将继续显现，发达经济体货币政策分化正在缓解，新兴经济体继续分化，央行将继续实施稳健的货币政策。

英国脱欧：影响将继续显现

报告指出，作为重大的政治经济“黑天鹅”事件，英国脱欧的影响正在并将继续显现。英国脱欧的影响很大程度上取决于采取何种退出模式、在多大程度上利用欧盟单一市场。

英国公投脱欧以来，中国股市、债市、汇市运行总体平稳。由于与脱欧相关的下一步形势尚不明朗，准确评估脱欧的影响还需时日，需要密切观察，保持警惕，进一步加强与有关央行、货币当局以及主要国际金融组织的政策沟通和协调，做好应对准备。

6月24日，英国脱欧阵营获胜，国际金融市场初期反应剧烈。脱欧公投当日和次一交易日，全球股市暴跌。新背景下，全球货币政策何去何从备受关注。

全球货币政策：发达经济体分化缓和新兴经济体继续分化

报告指出，主要发达经济体货币政策分化有所缓和。新兴市场经济体货币政策继续分化。

报告举例，美联储自2015年底加息后一直维持联邦基金利率目标区间0.25%-0.5%不变，并多次重申仍将维持宽松货币政策立场，考虑到英国脱欧的影响仍在持续，市场机构普遍下调美联储加息预期，为刺激经济和提振通胀，欧央行于3月10日加大量化宽松货币，日本银行在7月29日会议上决定进一步强化宽松货币政策。

新兴市场方面。为提振本国经济、缓解外部冲击，乌克兰、土耳其和匈牙利央行均连续多次调低指标利率；俄罗斯、韩国和印尼央行均选择借美联储暂缓加息的时间窗口小幅调降指标利率。为应对国内通胀压力，哥伦比亚在上半年内连续5次上调指标利率共125个基点至7.5%，南非储备银行两次上调政策利率共50个基点至7%，埃及央行上调100个基点至11.75%。

对未来全球货币政策走势，莫尼塔宏观研究主管钟正生分析，9月所有主要央行都会召开货币政策会议，届时英国退欧后的经济数据几乎全部公布，各央行也会更确定政策方向。尚未宣布宽松的还有欧洲央行和加拿大央行，其中欧洲央行的决定较为关键，可能直接影响到美联储加息的节奏。

也有分析认为，脱欧对不同经济体流动性的影响不同,是造成英美欧货币政策分化的主因。全球主要经济体货币政策分化由欧央行和美联储,转为英央行和美联储。

中国货币政策：继续实施稳健的货币政策

对未来我国货币政策，报告指出继续实施稳健的货币政策，保持灵活适度，适时预调微调，增强针对性和有效性，做好供给侧结构性改革中的总需求管理。一季度货币政策报告中也出现上述表述。

不过，报告同时强调：“若频繁降准会大量投放流动性，促使市场利率下行，加上其信号意义较强，容易强化对政策放松的预期，导致本币贬值压力加大，外汇储备下降”。

海通证券分析认为，在阐述下一阶段货币政策思路时也称，要继续实施稳健的货币政策，从量价两个方面保持货币金融环境的稳健和中性适度，这意味着短期内货币政策将趋于中性。

九州证券全球首席经济学家邓海清表示，尽管货币政策执行报告没有排除降准可能性，但央行降准的概率很低。主要原因在于，在一般情况下，央行更倾向于通过公开市场操作和中期借贷便利来提供流动性和基础货币。

招商宏观的分析也认为，下一阶段货币政策的表述仍是继续实施稳健的货币政策，通胀预期继续上升，这是货币政策空间受限的根本原因。