来源：中国外汇

人民银行在5日发布的《2016年第二季度货币政策执行报告》中表示，今年以来，初步形成“收盘汇率+一篮子货币汇率变化”的人民币兑美元汇率中间价形成机制，汇率机制的灵活性、规则性、透明度和市场化水平明显提高，人民币汇率预期总体稳定。2 月份以来，随着市场对新机制的理解更为深入，市场预期趋于平稳。外汇储备降幅逐渐收窄，个别月份还有所增加。

人民币汇率形成机制的运行情况

2015 年8 月11 日以来，人民银行采取了一系列完善人民币汇率市场化形成机制的措施，包括完善人民币兑美元汇率中间价报价机制，加大参考一篮子货币力度等。2016 年春节以来，初步形成了“收盘汇率+一篮子货币汇率变化”的人民币兑美元汇率中间价形成机制，以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节的特征更加清晰。

按照“收盘汇率+一篮子货币汇率变化”的机制，做市商的人民币兑美元汇率中间价报价是由两个组成部分直接相加而成的，一是银行间外汇市场前日16时30 分的收盘汇率，主要反映市场供求情况；二是为保持人民币对一篮子货币汇率稳定，人民币对美元双边汇率应调整的幅度，主要是反映一篮子货币汇率变化。分析当前的人民币汇率走势，可从这两个组成部分分别观察。

从收盘汇率看，2016 年以来受企业外币负债去杠杆以及海外兼并收购意愿不断升温等因素影响，我国外汇市场整体呈现外汇供小于求的局面，人民币对美元收盘汇率大多偏向较中间价贬值的方向。2 月15 日至6 月30 日，人民币兑美元收盘汇率较当日中间价变化幅度累计为贬值2489 个基点。

从参考一篮子货币汇率变化看，5 月份以前，在全球经济复苏乏力、国际金融市场波动加大的背景下，市场对美联储加息预期降温，美元指数一度跌至92左右，相应的人民币兑美元汇率中间价较上日收盘汇率有所升值。5 月份以后，市场对美联储加息预期再次升温，英国“脱欧”又引发了国际金融市场的不确定性，导致美元由弱转强，人民币兑美元汇率中间价较前日收盘汇率的升幅也相应有所收窄。观察2016 年春节以来的情况，由于美元指数在波动中总体上呈小幅贬值走势，为保持人民币对一篮子货币汇率相对稳定，人民币兑美元汇率中间价应有所升值。2 月15 日至6 月30 日，人民币兑美元汇率中间价较前日收盘汇率变化幅度累计为升值1295 个基点。

总的来看，人民币汇率正在按照“收盘汇率+一篮子货币汇率变化”的形成机制有序运行。由于市场供求因素导致的收盘汇率较当日中间价累计贬值幅度，大于保持人民币对一篮子货币汇率稳定导致的中间价较前日收盘汇率累计升值幅度，春节后至6 月30 日人民币兑美元汇率中间价整体上是贬值的，累积贬值1194 个基点，贬值幅度为1.8%。

“收盘汇率+一篮子货币汇率变化”的机制提高了人民币兑美元汇率中间价形成的规则性、透明度和市场化水平，在稳定市场预期方面发挥了积极作用。一方面，在规则明确以及前日收盘汇率、篮子货币权重和一篮子货币汇率变化都公开透明的情况下，虽然各家做市商参考CFETS、BIS、SDR 三个货币篮子的程度不同，导致其中间价报价有所差异，但变动方向和大体幅度具有较高的一致性，因此市场参与者能够比较准确地预测当日中间价。另一方面，由于美元走势具有不确定性，参考一篮子货币使得人民币对美元汇率也会呈现双向浮动的特点，这有助于打破市场单边预期，避免单向投机。2 月份以来，随着市场对新机制的理解更为深入，市场预期趋于平稳。外汇储备降幅逐渐收窄，个别月份还有所增加。衍生品市场也反映出人民币汇率贬值预期得以缓解，6 月30 日在岸和离岸远期报价显示1 年后人民币对美元汇率分别为6.7257 元和6.8063 元，预期贬值幅度分别为1.2%和2.4%；离岸人民币无本金交割远期报价显示1 年后人民币对美元汇率为6.8170 元，预期贬值幅度为2.5%；离岸和在岸市场人民币对美元期权的1 年期隐含波动率总体呈下行态势。

未来，人民币汇率将继续按照以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节的形成机制有序运行。人民银行将继续完善人民币汇率市场化形成机制，进一步发挥市场在汇率形成中的决定性作用，逐步形成以市场供求为基础、双向浮动、有弹性的汇率运行机制，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。