凤凰财经（ID：finance_ifeng）综合华尔街情报（ID：iMarkets）、财经主张（ID：tttmoney9）天天说钱（ID：liuxb0929）、华尔街见闻（ID：wallstreetcn）、第一财经日报（ID：yicairibao）报道

在困难时期一度是亚洲定海神针的人民币，今年到目前为在亚洲各国货币中跌幅最大。但神奇的是，中国近几个月已经成功让人民币币贬值而没有引发贸易对手的大声抗议。

今年人民币兑美元已大幅贬值了2.9%，贬幅居亚洲国家之冠；而如果再从CFETS（人民币汇率指数）来看，今年至今CFETS更是大贬了6.49%，而且人民币不仅仅在兑美元的直盘汇率上贬势明显，与其他主要贸易国家的货币相比，贬值幅度还要更为猛烈。

但是相比于2016年初大幅贬值引发全球市场动荡，此轮贬值走势更为稳健温和。

同时由于中国央行政策的透明度提高，与市场的沟通有所改善，这帮助抑制了市场对人民币贬值的预期，并降低对股市的影响。尽管人民币汇率跌至2010年以来低点，但是迄今为止从中国股市到亚洲汇市均未受到搅动。

人民币今年以来为什么持续贬值？人民币在历史上经历了几轮贬值？

为什么贬值？因为此前中国发钞速度偏快。也就是说，钱增长的速度快过了财富增长速度。所以人民币表现为对内贬值，同时透支了对外升值的潜在空间。

第一轮贬值是2012年开始的，当时正值领导层换届年。为了扭转中国制造竞争力下滑的问题，刺激出口，中国在2014年一二季度之交的时候启动了第一轮人民币贬值。这轮贬值带有试探性质，因为美欧日反对，随后又升值回来。

第二轮试探性贬值是在2014年年底到2015年年初，虽然此后有所升值，但仍然保留了贬值的部分成果。

第三轮贬值，是股灾救市惹的祸。在去年的政策牛市发动之初、之中，我曾连续撰文反对，并对"侠之大者、为国接盘"和"国家牛市"做出了最早的批驳，预言了"大牛市带来大逃亡"。后来的状况果然不出所料，最终央行被迫放水上万亿接盘。由于股灾救市导致M2异常增长，又赶上美元加息临近，最终人民币被迫在2015年8月连续三天大贬值。

第四轮贬值是人民币在获准纳入SDR货币篮子之后发动的，是为了迎接美元第一次加息。高潮是今年1月初的股汇双杀，那一波贬值震动世界，最终换来了美国的合作，以及2月上海G20会议上各国在汇率问题上的全面妥协。随后是三四个月的美元轻微贬值期。

第五轮贬值开始于美联储暗示6月加息，加剧于6月23日英国脱欧公投之后，直到今天。在这波贬值里，人民币中间价（官方指导价）和在岸价（中国外汇交易中心的市场价）均创出了新低，只有离岸价（国际市场价）没有突破1月低点。这跟央行采取系列措施，将海外人民币收回或者冻结（收取准备金）有关。

人民币汇率近两日触底反弹？随之有关中国央行可能捍卫6.7水平的揣测升温。

昨天上午，人民币离岸价突然飙升了200点，在岸价也反弹了100点左右。

而今天，在岸人民币也试探性的触碰6.7警戒线，当真是迅速被拉回，如下图：

种种迹象显示，自英国脱欧以来的这一波人民币贬值，即将告一段落。而给这一波贬值画上句号的，只能是中国央行。

那么，央行在人民币持续贬值时始终睁一只眼闭一只眼，为何又似乎有死守6.7的意思？

据财经评论员刘晓博分析，原因很简单：

第一，美日欧都不愿意看到人民币贬值太多，尤其是美国。经过5波贬值之后，人民币实际贬值超过10%，给外贸出口创造了条件。本着有理有利有节的原则，需要见好就收。否则引发各方强烈反弹，意思就不大了。

第二，人民币在去年11月30日被获准纳入SDR货币篮子，成为第五种配方。但国际货币基金组织（IMF）设立了一个过渡期，这个期限在今年9月30日结束。也就是说，IMF马上要对人民币考核，贬值太多可能通过不考核。

第三，英国脱欧让美联储加息泡汤了，估计在今年12月之前都不可能。这样，人民币贬值压力减轻了。

第四，贬值是双刃剑，如果形成预期，将来很难控制局面，资本外流会加剧。见好就收是必须的。

第五，如果今年12月或者明年年初美联储第二次加息，还要在那前后预留一些贬值的空间。

除此之外，也有分析师表示，人民币贬势过猛会刺激空头大举放空人民币。

目前所有的市场空头都在等待人民币贬破1美元兑6.7人民币一线，因为一旦贬破这个价位，估计人民币很快就将滑落至6.75。而人民币如果贬至1美元兑6.75人民币，那么可以想见的是，一堆外资投行报告就将更加看空人民币至1美元兑6.8人民币。

中国能否维持其温和下滑的走势，而不触发新一轮的资本外流，是摆在全球经济增长面前的风险清单上的主要问题之一，新兴国家和发达国家的财长和央行行长们本周末将开会讨论。

后市展望，市场仍不敢掉以轻心，外国机构看多看空两方阵营都互不相让

看多：人民币贬值将在近期结束

瑞典商业银行（Svenska Handelsbanken）也表示，中国央行将止住人民币下跌的势头，以避免引发全球的波动性，加剧资本外流。而摩根大通的理由则是，去年IMF批准人民币纳入SDR货币篮子，新的货币篮子将于10月份正式生效；此外美联储近期鸽派的表态也导致美元走低。

摩根大通资管公司驻香港首席亚洲市场策略师许长泰称，当前这波人民币贬值将在近期结束，当局希望维持国内投资者的信心。9月份将召开G20会议、10月份人民币正式纳入SDR，近期有一系列的关键事件，人民币将再度维持相对稳定，给予投资者信心。

看空：人民币可能继续走弱

看空派投行认为中国经济增长前景尚不明朗（如上周公布的6月财新综合PMI达4个月来最低），再加上英国公投退欧事件带给全球金融市场的不稳定性，人民币可能继续走弱。

瑞信分析师陶冬称，中国允许人民币逐步甚至可预测的贬值，以抵销国际收支赤字，预计本年末美元/人民币将达6.84，于2017年达到7.11。中国经济增长前景依然不乐观，并且越来越依靠国企和政府支出，预测第四季度GDP增速将下降至6.2%。央行可能会在下半年下调存款准备金率100个基点；如果美联储保持鸽派，将可能下调利率25个基点。

野村控股赵扬认为，下半年预计人民币仍会继续贬值，资本流出可能重新加速。预计年末人民币兑美元贬至6.94元，稍微下调了预测，因英国退欧事件对金融市场带来影响和不确定性，人民币面临压力。

人民币的下一步走向仍然成谜，但是大家要注意了！

虽然目前中国的经济总量只有美国的一半，但我们央行的资产负债表规模接近5万亿美元，是美联储的1.1倍。这说明什么问题呢？

中央银行资产负债反映着中央银行的资金来源和资金在各种金融资产中的配置，它既是实施货币政策的结果，同时也是进一步实施货币政策的基础。

这意味着为了维持人民币汇率振幅的相对稳定，我们已经强制服药过多。一个人若服药过多而产生抗药性，尚且难以应对大病的突袭，更何况是一个国家的货币呢？唯有祈祷国际金融市场莫要再飞出几只黑天鹅了。