总理记者会一如既往的引人关注，相关的解读也一如既往的铺天盖地。一千个人心目中有一千个哈姆雷特，对资本市场来说，必须去伪存真，抓住真正影响投资的重点。我们认为有以下几个方面可能影响近期的宏观政策：
　　
　　1、不要对10万亿QE抱有奢望
　　
　　李克强总理强调目前中国经济体量太大，维持高速增长已不现实，总理特别强调稳定长期市场预期，这实际上正面反驳了市场对于推出10万亿中国版QE的种种不现实的预期。这次的债务置换计划只不过是43号文思路的一个落实，并不是新出的大规模刺激。首先，置换只是降低存量的利息负担，并没有新增债务余额。其次，1万亿规模非常有限，算不上大规模刺激，按照2013年6月的审计结果，2015年到期的政府性债务就有3万亿。第三，不可能由央行直接购债，不合法理。所以不能把债务置换理解为中央思路转向大规模刺激。
　　
　　2、货币政策将继续积极，守住就业和收入下限
　　
　　李克强总理同时强调守住就业和收入的下限，工具箱里的工具还很多。我们认为近期宽松政策可能继续升级。第一，历年的两会之后尤其是4月份都是新一年政策变动的关键时点，去年定向降准等一系列宽松措施就是从4月的国务院常务会开始。第二，4月初出一季度数据，从目前的情况看，可能逼近7%的底线，4月下旬政治局要开会讨论一季度经济形势，开会之前国务院可能采取措施稳定局面。
　　
　　具体采用什么措施？还是我们在春节后第一篇报告中提示过几个方面：第一，货币宽松还会继续，降息降准还会继续出现，我们预计4月是下一个关键时点。第二，类财政扩张还会继续。尽管赤字率没有大幅提升，但通过PSL支持棚户区改造、保障房等民生工程投资实际上发挥了类财政的作用。第三，充分调动社会资本参与投资，PPP模式将继续推进，医疗教育等服务业开放将加大力度。第四，地产政策或有进一步松动。总理在昨天特别强调了房地产市场目前的需求是刚性的，要支持合理的自住和改善型住房需求，下一步各地的房贷政策和税费政策可能有所调整。
　　
　　3、个案金融风险有序释放，不会发生系统性金融风险
　　
　　中央思路是一贯的：第一，逐步打破刚性兑付，允许金融风险的有序释放是中央乐意看到的，个案性的违约事件将会越来越多，利率债的机会还没有到头，但信用债的分化加剧，债券牛市之下闭着眼拿债的时代已经结束。第二，允许风险的有序释放、有序降低企业杠杆率有助于无风险利率的继续下行，但这个过程是渐进而且漫长的。第三，中央不会因为担心资本外逃的风险而掣肘货币宽松，也不会因此妨碍对汇率市场化的推进，今年中央可能继续允许汇率适度贬值。
　　
　　4、“互联网+”和“环保”站上风口
　　
　　关于李总理提到的几个主题和产业：利好的有两个比较重要：一是互联网以及相关的物流等生产性服务业，总理网购的例子等于做了活广告，也打消了市场对政府监管风险的一些疑虑。二是环保。总理特别反驳了大家对政府工作报告不够重视环保的批评，甚至是有点叫屈。今年首次把节能减排指标和GDP等目标一起列入考核地方官的指标体系，量化环保责任，是一大突破。结合去年APEC中国首次提出碳减排承诺，这都将显著利好环保和新能源产业。
　　
　　5、放开全面二胎时间点未到
　　
　　不少人看好全面放开二胎，我们认为短期内需要谨慎。从克强总理的回答来看，单独二孩的效果目前还没有完成评估，而全面二孩还在研究阶段。我们从卫计委和发改委了解到的消息是，中央对人口战略的调整非常谨慎，发改委刚刚着手开始论证未来的人口变化趋势，制定大的战略方向，像全面二孩这样的政策还处于学者建议这种非常初级的阶段，起码今年放开的可能性很小。当然，记者会上安排CCTV来问这个问题也显示出中央正在有意识的引导这个话题，做舆论的铺垫，预计中期内调整还是可以看到。

       腾讯财经特约 朱振鑫