从去年起，随着人民币兑美元汇率开始回落，中资企业到香港举债的优势缩小。中国大陆放松货币政策等因素将令未来数月“在港借贷、内地存款”的交易模式受到更大冲击。

来源：华尔街日报中文网

一些中资企业发现，到香港举债这一曾经快捷、简便的融资方式现在已不再那么具有优势。

近些年来，小到服装厂商、大到钢铁集团的中资企业都越来越热衷于从香港寻求低息银行贷款，同时将现金存在中国大陆利率较高的银行存款账户中。

2013年，中资企业赴港借贷总规模达到了创纪录的560亿美元，原因有二：一是大陆的利率水平相对香港（追随美国利率）偏高，二是当时人民币兑港元（钉住美元）正在升值。

然而到了2014年，已连续升值近十年之久的人民币兑美元汇率开始回落。与2014年初相比，人民币迄今为止已经累计下跌了3.5%。汤森路透(Thomas Reuters LPC)提供的数据显示，由于经济增速的放缓抑制了资金需求增幅，中资企业去年在香港获得的银行贷款总额为555亿美元，占香港总贷款规模的60%，低于2013年的71%。

分析师们表示，当前，随着中国大陆放松货币政策、美国准备今年加息，未来数月“在港借贷、内地存款”的交易模式应会受到更大冲击。

惠誉国际评级(Fitch Ratings)的金融机构部门高级主管Sabine Bauer说，随着内地融资环境改善，今年中资企业对（香港）贷款的需求可能会有所减少。

目前，香港与中国大陆的利率之差正在开始收窄。

举例来说，远东宏信有限公司(Far East Horizon Ltd. ,3360.HK, 简称:远东宏信)本月从香港银行界借款3.5亿美元，借款利率为3.2%左右，较伦敦银行同业拆息(Libor)高2.5个百分点。远东宏信是国有企业中国中化集团公司(Sinochem Group)旗下子公司，提供融资和贸易服务。而在去年8月份，当远东宏信旗下子公司远东国际租赁有限公司(International Far Eastern Leasing)借入一笔人民币9亿元（约合1.44亿美元）的贷款时，尽管远东国际租赁与其母公司的信用水平相等，但当时这笔贷款的利率达到6%，几乎是本月这笔最新贷款利率的两倍。

根据中国央行目前的一年期贷款基准利率，如果远东国际租赁选择现在在中国境内借款，则需偿付的贷款利率水平为5.35%。

远东宏信的一名发言人表示，公司之所以在香港借款是因为香港融资成本合理。她说，当公司需要海外业务运营资金时，通常会在境外借款。

中国的贷款数量飙升，部分原因是中国政府正在放宽货币政策。今年1月，新增贷款额达人民币1.47万亿元，创五年半高点，是去年12月新增贷款额6,970亿元的两倍还多。

去年11月21日央行宣布下调金融机构人民币贷款和存款基准利率，这是2012年以来首次下调。今年2月，中国央行下调了存款准备金率，释放资金用于贷款，然后再次降息。

与此同时，人民币正在走软。

摩根大通公司(JPMorgan Chase & Co., JPM)亚洲利率和外汇策略师顾颍表示，很多中国企业对于在海外发行美元债券变得谨慎，这不仅仅是出于成本考量，也考虑到了潜在的外汇风险。

顾颍说，过去中国公司从香港的银行借入以美元计价的贷款无需对冲外汇风险，因为对冲将增加公司成本，但随着美元走强，持有美元计价债务的成本变得更高。

许多企业已开始寻求在海外发行以欧元或日圆计价的债券。自去年年初以来，人民币兑欧元已累计升值23%，兑日圆累计上涨11%。

中国海洋石油总公司(China National Offshore Oil Corp.)是首家发行欧元计价债券的中资企业。据Dealogic提供的信息，中国海洋石油总公司在2013年9月发行了5亿欧元债券，这是其20亿美元债券发行计划的一部分。自那以后，有九家中资企业也相继发了欧元计价债券。

在今年2月份的最新一桩大规模发债交易中，国家电网公司(State Grid Corporation of China)发行了相当于11.5亿美元的欧元计价债券。

不过，仍有许多中资企业在收购海外资产，所以中资企业在中国大陆以外（包括香港和其他海外地区）发债的热潮还会持续一段时间。据知情人士透露，中国最大的酒店集团之一上海锦江国际酒店(集团)股份有限公司(Shanghai Jin Jiang International Hotels (Group) Co., 2006.HK, 简称：锦江酒店)寻求获得15亿欧元（约合17亿美元）三年期贷款为其收购法国卢浮酒店集团(Louvre Hotels Group)融资。卢浮酒店集团是一家连锁酒店集团，在全球拥有1,100家酒店。锦江酒店对此不予置评。

法国农业信贷集团(Credit Agricole S.A.)亚太地区银团贷款业务主管Atul Sodhi称，大量中资企业到境外融资也是出于拓展海外业务的考虑。

Prudence Ho