作者：陈月石

　　在美元强劲升值、非美货币大幅贬值，中国对外贸易连续三年未达标的背景下，央行会选择让人民币汇率大幅贬值来“稳出口”么？

　　显见而言，同其他选择本币贬值的亚洲新兴经济体一样，中国面临潜着经济下行压力，除通过“调结构、促投资”苦练内功外，人民币贬值可以成为拉动出口成为稳定经济的重要武器。

　　人民币贬值已经有先例：2014年人民币对美元中间价累计下跌0.36%，即期汇率更是累计下跌2.42%，这也是自2005年人民币汇率改革以来人民币中间价和即期汇率首次出现年度贬值。

　　但从实际有效汇率看，则明贬实升，人民币对美元汇率虽然贬值,但低于美元指数升值幅度11.6%和亚洲新兴货币的平均贬值幅度11%，有效汇率仍升幅不小。

　　“在别人都在贬值的情况下，人民币盯住美元就是人民币升值，对出口肯定是一个负面的影响，过去两个月，韩国对美国的出口是20%左右的增长，可是我们就没有，因为我们的汇率升值各方面的因素其实是制约了出口的复苏。”瑞银证券首席经济学家汪涛1月13日在上海表示。

　　事实上，海关总署昨日也再度表达了对高额外贸顺差的冷静态度。

　　“尽管从单纯的数据规模来看，2014年中国的贸易顺差又制造了一个新的高点（2.35万亿元）但简单的高顺差并不是中国对外贸易所追求的目标，我们一直在关注对外贸易的平衡、协调和可持续的发展。”海关总署新闻发言人、综合统计司司长郑跃声昨日在新闻发布会上表示。

　　与过往强劲出口带来的贸易顺差不同的是，眼下可谓是虚假的繁荣。

　　“这个贸易顺差的扩大主要是因为进口比较差和大宗商品价格下跌造成的，不是说因为出口特别有竞争力造成的。”汪涛表示。

　　但在越来越明显的的资本外流压力下，中国经济似乎又难以扛得住人民币的大幅贬值。

　　摩根士丹利在最新的一份研报中旗帜鲜明地指出，中国央行不会通过人民币大幅贬值来重振经济，并预计人民币短期内存贬值风险，但未来几个季度仍是逐渐升值。

　　该机构看来，一季度出口增速潜在的意外下行和整个季度贸易顺差减小（或者是某个月份出现贸易逆差），这些将打开人民币贬值的大门，但考虑到潜在的资本外流以及中国企业有着大量的美元计价债务，促使央行不会允许人民币持续贬值。

　　澳新银行干脆给出了上述美元计价债务的规模：中国的外债可能已经达到了1万亿美元，比全球金融危机时增加了四倍。

　　“未来人民币汇率走势的不确定性可能使得中国企业争相购买美元进行对冲，这可能会造成美元被超买、人民币被超卖，从而增加人民币汇率的波动性。我们认为，人民币大幅贬值并不符合中国的利益，因为这可能造成资本的大量流出。”澳新银行大中华区首席经济学家刘利刚认为。

　　高盛高华则预计，中国央行可能会倾向于保持人民币汇率稳定以防止资金外流加速。

　　报告称，中国国际收支平衡表中用以保持收支平衡的净误差与遗漏项目从2010年来已累计达到-3000亿美元以上，其中2014年第三季度曾创下-630亿美元的纪录。由于这类资金外流或许更加难以用监管手段加以控制，因此如果这种外流在近期的基础上进一步加速，则可能开始成为影响金融稳定的切实忧虑。