俄罗斯和乌克兰之间的关系依然紧张，而且已经蔓延到了国际舞台。俄罗斯总统普京对乌克兰内乱的反应，似乎让西方世界措手不及。这导致克里米亚被俄罗斯吞并，并衍生成为更广泛的区域主权问题。局势仍然波动不定，所以现在还很难预测情况究竟会如何发展。但考虑到乌克兰东部的冲突不断升级，我们不认为这会很容易或很快结束。

　　美国已对俄罗斯实行了一些制裁措施，并采取了比欧盟更加强硬和严厉的立场。我们认为，欧洲如果采取同样的做法，俄罗斯将面对更艰难的处境。

　　西方延迟了真正的“经济领域(sectoral)”制裁——制裁每一个行业的每一家公司。然而，如果俄罗斯进行军事干涉，我们认为这一局面可能会改变。经济领域的制裁可能切断俄罗斯经济和以美元为基础的全球金融体系之间的联系，但实施起来却非常具有挑战性，并可能连带损害到西方经济体，尤其是欧元区。经济领域的制裁也可能？？让普京获益，增加他对寡头们及其企业的掌控，进而导致寡头们把钱撤出西方，也许转移到中国。

　　我们可以想像到，乌克兰政府可能通过一项协议来实施联邦制度，给该国的俄语地区相当大的自主权。

　　尽管乌克兰和俄罗斯双方的冲突，两国的商业来住应该能够持继。我们相信，尽管有制裁，大部分的贸易和投资活动不会被打断。俄罗斯是德国和荷兰的主要石油供应国，并且为西欧供应天然气。能源贸易的中断对双方都不利。

　　我们一直认为，乌克兰的财政状况虽然压力重重，但很可能获得欧盟、美国和世界银行的支持。俄罗斯有可能从中获得一些经济利益，包括天然气合同。

　　我们投资俄罗斯已有一段很长的时间，并发现在多个压力重重的时间点，俄罗斯股市常常存在趁低吸纳的机会。在我们看来，如今更是如此。尽管如此，我们相信，鉴于目前涉及到的地缘政治风险，在俄罗斯投资时，估值上需要较大的折让。

　　我们对乌克兰和俄罗斯个别公司的长远发展仍有兴趣，并且会继续关注它们。我们未来在俄罗斯的任何投资决定，和在所有我们投资的市场上一样，都会建基于我们的内部研究，根据自下而上、个股筛选的原则作出，其中包括对每只股票的宏观经济和政治风险进行评估。我们希望，如果俄罗斯和乌克兰之间的冲突得到解决可以恢复一些投资者的信心，使企业可以继续在这两个国家营商。

　　原始出处：新浪财经