激辩铁矿石:去年中国需求打脸,今年过剩供给会如何?

林建建 | 2014-05-30 13:40 775

看多的认为此类供应的增加将促使中国国内高成本的铁矿石产商倒闭,从而有助于防止过度供应,给价格带来支撑。相反,看空的认为中国将倒闭的铁矿石产商数被高估了,供应的减速不足以阻止铁矿石价格的跌势。

  2013年,看空铁矿石的人着实挨了市场的耳光。铁矿石第一大进口国——中国需求的增长比几乎所有人预期的都要强劲,将铁矿石均价推上了135美元/吨。

  但2014年,铁矿石似乎走向了另一个方向。华尔街见闻网站介绍过,5月19日铁矿石价格20个月来首次跌破100美元/吨。

  英国《金融时报》援引分析师和铁矿石行业高管称,铁矿石的疲软与时下流行的“中国经济增速放缓说”关系并不大。据中国钢铁工业协会,5月的头十天里,中国钢企粗钢产量创历史新高。

  今年的主角无疑是“供应”。根据追踪相关数据的“钢之家”网站,中国44座港口截止5月23日的进口铁矿石库存达到1.133亿吨的纪录高位。厦门一位为中国钢厂采购铁矿石的买家告诉路透,他正在进行协商,希望推迟一份每年500万吨长期供应合同中铁矿石的发货时间。

  据路透,一家中国国有钢铁企业的负责人表示,今年有更多中国钢厂在转售根据长期合同买入的铁矿石,他们更愿意以较低价格从港口的库存中购买。上海一名交易员称,钢厂要想寻求短期供应,可以从中国港口的铁矿石库存中购买,价格要比海外船货每吨平均便宜5美元左右。

  4月初,标普道琼斯指数公司商品部全球主管Jodie Gunzberg曾指出,这新一轮大宗商品交易周期,也许不再主要受中国需求增长超级周期的驱动,而是更受供应面的影响。

  铁矿石的国际供应也是有增无减。嘉能可首席执行官Ivan Glasenberg本月早些时候告诉公司股东:

  (铁矿石)价格要跌了,我们看到主要竞争对手大幅地扩张产能。他们持续扩张产能,增加了市场的供给水平。

  铁矿石的需求仍然强劲,但也无法跟上供应的增长。据华尔街投行Jefferies预计,2014年出口的铁矿石将增长11.1%至13亿吨。

  Jefferies的分析师们预计,四大铁矿石生产商(必和必拓、力拓、淡水河谷和Fortescue)出口的铁矿石将在2014、2015年各增加1.08亿吨。当然,未来两年铁矿石的出口增长主要来自这里了。

  这些新增的低成本铁矿石将给价格带来怎样的影响以及是否会决定中国中小型铁矿石企业的命运呢?市场产生了分歧。

  看多的认为此类供应的增加将促使中国国内高成本的铁矿石产商倒闭,从而有助于防止过度供应,给价格带来支撑。

  相反,看空的认为中国将倒闭的铁矿石产商数被高估了,供应的减速不足以阻止铁矿石价格的跌势。

  多空双方都认为中国的城市化将继续下去。换言之,双方主要争论的不是中国的楼将建多高,而是中国国内的矿业公司将会跌多深。

  高盛坚定地看空铁矿石,并预计2015年铁矿石价格将低至80美元/吨。

  高盛的分析师Christian Lelong告诉英国《金融时报》:

  对于市场认为的“将有显著比例的中国铁矿石产商倒闭”的说法,我们一直在提出质疑。许多接近临海地区的小型的、劳动密集型的矿商真的会倒闭,但是更大规模的、更商业化以及距离沿海地区较远的矿商很可能是能够独善其身的。

  中国许多铁矿石产商的生产成本曲线比国际对手高很多。也就是说,它们需要花更多的钱将铁矿石开采出来。而且即便开采出来,中国铁矿石的品质通常不如澳大利亚或者巴西的。

  标准银行分析师Melinda Moore预计已有1.5亿吨中国高成本的铁矿石被“逐出”市场。此外,据麦格理银行(Macquarie),年初至今中国高品质的铁矿石产量也减少了20%。

  许多铁矿石产商还面临着整个中国都面临的问题—污染。矿商通常具有高污染,随着中国对环境问题日益关注,它们的压力也与日俱增。

  与此同时,中国政府打击影子银行、金融去杠杆,也对矿商的融资带来压力。还有分析师称,开矿相关的“灰色成本”高达总成本的10-30%,使得中国矿商的生存更加艰难。

  还有人担心,在中国社会主义市场经济制度之下,在淘汰产能落后企业上,市场能扮演多大角色?

  Macquarie商品部门主管Colin Hamilton认为,究竟有多少中国矿商会倒闭主要取决于“效率”而非政府的干预。他表示:

  中国政府不太可能给这些矿商补贴,因为中国要求的是增长的效率,而小矿商们的效率是有限的。更大的问题是:砍掉没有效率的矿商能否降低中国生产铁矿石的成本?

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