之每日点评（18）

作者：兴业银行林建煌

（回顾）

上海自贸区

2013年，最让人看不明白的是转口贸易融资的前景。

（续前）

进一步看，大宗商品（点评：什么是大宗商品（Bulk Stock)？《百度百科》说，通俗意义上，大宗商品是指可进入流通领域，但非零售环节，具有商品属性用于工农业生产与消费使用的大批量买卖的物质商品。在金融投资市场上，大宗商品指同质化、可交易、被广泛作为工业基础原材料的商品，如原油、有色金属、农产品、铁矿石、煤炭等。显然二者略有差别。在这里主要指后者，大体包括能源、工业原料和农副产品三类。）的国际定价权的争夺方式有两种（点评：这个争夺会非常激烈，因为美元不会轻易吐出在嘴里的肥肉，主动腾出国际大宗商品定价的市场空间。）。一是“引进来”到家门口。比如，今年11月（点评：2013年11月。）上海国际能源交易中心正式挂牌（点评：大宗商品中的能源类商品。）。还比如，2012年底香港交易所收购全球最大的非铁金属交易所——英国伦敦金属交易所（点评：金属属于大宗商品中的原料类商品。非铁类金属交易量，数伦敦金属交易所最大。铁矿石交易，则相对比较分散，分散在各个产地国、转运国、使用国和一些综合商品交易市场，指数品种和期货品种诞生的时间也都比较晚，集中于2008年之后。）。而伦敦金属交易所为争夺大宗商品在华定价权，正在与中国银行合作推出人民币计价合约，并以人民币结算（点评：这是大买卖。既然人民币一定要获得与中国综合国力对等的大宗商品定价权，那么，与其百般阻挠，不如顺应潮流，放下身段，和中国合作，和人民币合作，还卖给中国一个人情。中华民族是有情有义的民族，中国是“滴水之恩，涌泉相报”的国度！）。“这就意味着依托着大宗商品构建的金融产品将从某种程度（点评：大宗商品既具有商品属性，也具有金融属性。香港的离岸人民币定价商品，还只是“某种程度”的，因为只是与人民币沾上边。上海的在岸人民币定价商品，将是“实质性”的，因为直接影响国内外的大宗商品供求。）避开美元的‘特权’挂钩人民币（点评：这是货币博弈，背后则是金融博弈和政治博弈。），毫无疑问这将为将来的人民币国际化战略提供一个非常关键的核心，即人民币在国际交往中清算和结算项目下的约束更少（点评：人民币国际化中，为什么说这是“关键”，又是“核心”呢？一国货币的定价权高于一切！）。”还比如，今年4月，中国人民银行正式批准天津渤海商品交易所开展现货商品（点评：这还只是现货。）跨境交易人民币结算业务（点评：好歹是跨境人民币结算。），这意味着境内外企业可以通过交易所平台（包括跨境电商平台）买卖现货商品，如天然橡胶、铁矿石等工业原材料、油菜籽等生活资料，并以人民币直接贸易、定价、结算和清算，“相当于开辟了面向全球的线上自贸区”（点评：一个“线上自贸区”。如果愿意关注，近期浙江义乌也在推“线上自贸区”。）。

二是“走出去”到全世界。2008年国际金融危机后，欧美大型金融机构正在面临日益加大的监管压力（点评：国际金融危机和欧美债务危机下，加强银行监管，特别是衍生品监管是共同的呼声。如2013年12月美国的“沃克尔规则”主张：一是禁止商业银行从事高风险的自营交易，将商业银行业务和其他业务分隔开来；二是反对商业银行拥有对冲基金和私人股权基金，限制衍生品交易；三是对金融机构的规模施以严格限制。），而大幅缩减大宗商品业务（点评：如摩根大通、德意志银行等退出大宗商品业务。当然也有另类，如花旗银行和巴克莱银行反而逆势进军大宗商品业务。总体趋势是，欧美银行业逐渐腾出一部分大宗商品市场。），便为中国金融机构的国际大宗商品业务拓展了空间（点评：此消彼长。有人腾出市场，总得有人出接。中国不去接，他国也会染指。所以，顺势而为，对于中国金融机构来说，是一个很好的机会。）。比如，继2012年中国银行先后与芝加哥商品交易所（点评：全球最大的衍生品交易市场。）结成战略协作伙伴关系和加入伦敦金属交易所（点评：全球最大的非铁金融交易市场。）之后（点评：前者是中国银行总行，后者是中银香港。），今年（点评：2013年。）中国工商银行正在通过收购南非标准银行以间接获得伦敦金属交易所交易资格（点评：谈了有一段了，2014年应该会有正式的结果。）。还比如，继2011年山东祥光铜业登陆伦敦金属交易所之后（点评：这是企业。好样的！），今年广发证券收购法国外贸银行旗下的商品期货部门，也已获得伦敦金属交易所交易资格（点评：这是证券公司。好样的！）。有理由相信，将来国际大宗商品交易所（点评：包括中国的和外国的。）和国内大宗商品交易市场（点评：包括国内的商品交易所和国内的许许多多的商品交易市场。）能够顺利打通实现无缝衔接，中国银行业的大宗商品融资业务的空间一定会更上一层楼（点评：因为大宗商品贸易，包括境内贸易、跨境贸易、转口贸易、离岸贸易，包括现货品种、期货品种，包括定价机制和交易规则，都将更上一层楼。）。比如，2012年工商银行在收购南非标准银行而获得伦敦金属交易所交易资格的基础上，已经在传统仓单质押融资业务的基础上推出了具有美元融资功能的大宗商品回购业务（点评：想像一下，这类似大宗商品的卖出回购/买入返售业务。据报道，“所谓大宗商品回购业务,通俗讲就是,现货企业需要融入一笔资金，银行用全额的资金买下这批货，然后在约定的时间内，企业再用约定价格买回。现货企业需要先与和银行有合作关系的商贸公司签订销售与回购协议，协议价格参照市场情况,该商贸公司从现货企业买入商品。随后商贸公司为规避市场风险，与银行续做大宗商品套期保值交易，卖出等量的远期合约，以锁定到期商品卖出价格。现货企业在销售商品时也要与银行续做大宗商品套保交易，买入等量的远期合约，以锁定到期回购价格。回购协议到期后，现货企业参照市场现货价格，加上回购交易手续费，并针对商贸公司持有货物期间的升贴水收入或成本进行调整，购回标的商品。”）。比如，2013年11月兴业银行在国内大宗商品市场融资领域与期货公司合作，率先推出国际通行的“套保动产质押融资业务”（点评：赞一个。大宗商品融资，通常都需要套期保值。请注意，市场上传言的2月份“人民币七连跌”导致铜融资损失惨重，这是由于个别企业没有做套期保值和汇率避险形成商品价格和融资头寸的敞口风险暴露所引发。换言之，如果做了套期保值和汇率避险，人民币汇率的变动对铜融资并不会产生实质性的影响。俗话说：“吃一堑，长一智。”或许，中国央行正是在引导企业和银行建立市场避险意识。如此，也凸显商品套期保值的重要。套期保值，准确地说，属于资金产品的范畴。或许，在人民币国际化和市场化的背景下，在国际国内贸易融资产品组合中，未来资金产品会越加丰富，其份量也会日益加重。）。

（点评：显然，国际国内的大宗商品融资，完全地说，大宗商品贸易融资的未来空间，值得期待。）

（待续）