上投摩根海外投资经理 王邦祺

　　去年四季度以来，外债庞大的东欧地区不断传出金融求援之声——匈牙利向国际货币基金申请200亿欧元贷款，乌克兰获得165亿欧元的援助，拉托维亚也获得17亿欧元的援助。

　　很多人担心这次东欧金融危机可能是1998年亚洲金融危机的翻版，甚至更为严重。他们的担心不无道理。以当年6月的数据看，印度尼西亚的外债占当时GDP的25%，韩国占20%，马来西亚占28%，泰国则高达46%。不过，比起现在的东欧，这些数字又成了“小意思”。截至2008年9月，捷克的外债占GDP的24%，匈牙利占65%，波兰占23%，罗马尼亚占40%，爱沙尼亚则占131%，拉托维亚占116%。这些国家的经常项目赤字也很可观，1998年亚洲最高的数字是泰国的-7.5%（占GDP比重）。但是到了2008年9月，罗马尼亚与保加利亚的数字各为-13.5%以及-24%，匈牙利是-6%，波罗的海那三个小国分别是-11%至-15%。从对实体经济的冲击而言，东欧的危机事实上比当年的亚洲金融风暴更厉害。

　　不过，对实体经济的冲击是一回事，对金融市场的冲击又是另一回事。首先，东欧国家的经常项目赤字都是大量吸收外来直接投资造成的，包括设厂以及购买企业所有权，与当年外资炒作亚洲股票以及房地产的状况不太一样，因此外资不容易像当年的热钱那样容易撤出；其次，当年避险基金盛行，信贷市场宽松，避险基金可以轻易获得融资攻击亚洲股、汇市。现在的避险基金已解散大半，就算知道攻击东欧可以赚钱，也无力进行这样的投机行动；第三，东欧的企业多从西欧银行取得融资，某种程度上其实只是整个欧盟金融危机的一个环节，东欧国家本身能做的不多，欧洲其他地区政府准备怎么善后更重要：能否得到欧洲主要国家尤其是德国政府的支持，可能是这次东欧金融危机能否转危为安的关键。

　　就上次亚洲金融风暴的经验而言，通常危机后的第一年或第二年就是最好的长线投资买点。例如，泰国股市从1996年的1400点跌到1998年四季度的200点，而当前即使面临国际金融危机，其市场还位于400点之上。因此，市场恐慌所带来的投资机会，值得留意。