4月17日下午，在晨哨网主办的“首届中国跨境投资并购峰会”中，复星集团CEO梁信军畅谈中企国际化的热点问题、复星的战略，并探讨中企国际化是机遇还是陷阱。以下为梁信军演讲实录：

　　梁信军：

　　我演讲的主题是中国企业全球化：机遇还是陷阱。刚才我也听了很多嘉宾的观点，大部分我都很赞同，我想表达这样几个非常明确的观点，虽然标题是不确定性，但我想表达一下明确的态度，我认为当前毫无疑问，是中国企业做海外并购的最佳时机。第二、并购有很多逻辑，什么是好的并购，什么是容易成功的并购，站在复星角度，受益于中国动力，受益于中国成长动力的项目你容易成功。第三、必须知道中国动力在改变。

　　第一、讲一下并购时机的问题。全世界大部分投资者和经济界人士都会同意，美国经济在强劲复苏，现在大家争议复苏快和慢的问题，QE什么时候退，利率什么时候涨的问题，这个悬念我觉得几乎是没有的。另外欧洲止跌的事是大部分人认同的。

海内外资金成本不对称，刚才领导谈并购资金来源问题，大家应该注意到汇率波动以后不是单向波动了，人民币兑欧元也好，兑美元也好，不是单向升值趋势，有双向波动可能的。你要用人民币贷款做并购的话，我认为你特别要小心的还是要考虑汇率的问题。从当前的角度来说，你买美元资产，你贷款美元是非常正常的。另外一个观点非常重要，海外资金成本比国内便宜很多，这里面仔细去看，我这里列了中美银行的隔夜拆借率，1年期国债收益率和十年期的国债收益率差别很大的，欧洲、日本 并购贷款很正常。

对于中国全球市场定位的认识是不对称的，实际上中国在所有的分析师的眼中，包括在所有评级机构的眼中，都把中国列入新兴市场，其实以我的观点的话，在相当多的产业领域，在相当多的行业，中国绝对是主流市场，根本不是什么新兴市场。随便列举一个，比如奢侈品，去年中国的销售额占了全球47%，占了47%的市场你还认为是新兴市场，你一定脑子进水了。

　　中国的汽车市场全球第一大。未来我看非常快的话，5到8年内，除了几个领域之外，还有好几个领域，将来中国几乎都是全球第一大市场，特别是中产阶级生活方式观念的，比如说像体验式消费，升级消费，包括个人金融领域。

　　我认为在非常多的领域当中，由于存在着对于中国的行业规模在全球的地位认识差异，从而导致了系统性的机会。我们把这个机会称之为中国动力嫁接全球资源的机会，从复星来说，你要仔细看海外买的所有的东西，看上去有很多理由，归纳为两个方向。

　　第一个方向，我觉得能收益中国成长的中产阶级的生活方式方向，要么奢侈品，要么体验式消费，要么跟金融相关联。

　　第二个方向，在海外找到便宜的钱。我们投了葡萄牙保险，得到了1200亿人民币的保险投资规模，他全部成本每一年2.4左右是闭口的，不是开口的。

　　第三个系统性的机会，受益于中国成长的资产的价格，也是信息不对称的。比如说前两天，又有一批朋友碰到我说，想来想去你复星购买的楼还是便宜，我们在美国买了楼，21700块人民币一平方米，2013年净租金收益率8%左右。英国买了一个楼3万人民币/平方米，净租金收益率11%（2014年）。很多朋友说为什么你能买到这么便宜？这就是市场价，中国你买贵了，所以你看到别人便宜。

　　中国人不知道海外有那么便宜的东西，我现在在海外买了很多PE的项目，8到10倍的市盈率，还有12%，10%以上的担保，在中国拿不到这些条件的，价格信息不对称是长期存在的。

　　因此，我觉得海外并购是可为的，并不是说欧美市场价格恢复以后，你做不到什么东西了。我这里列举一下我们在海外干了一些什么，这是我过去在全球买的东西，金色菱形是金融，我们买了两个公司，一个是葡萄牙保险公司，也可以卖产品给中国人，比如说愿意买我们50万欧元的话，那50万欧元保险产品，可以移民到欧洲去，现在我们还没有开卖。

　　比如说像BHF，事实上是德国最大的私人银行，如果将来人民币国际化之后，哪些中国的金融机构会得到中国老百姓的信赖呢？我觉得你一定要在海外有渠道有能力。

　　椭圆形的蓝色的就是升级消费。比如我们意大利买Caruso，高级顶级的定制男装，收购之后，我明显感觉自己有一点高大上，的确品质非常好。

　　St.Johns和他的竞争对手香奈儿，两家几乎做的差不多，St.Johns相对还大一点。香奈儿女装来自中国大陆的销售额占其总销售额的37%左右，St.Johns在0.6%，这么有名的奢侈品牌，这么有竞争力的品牌在中国只占0.6%正常吗？这0.6%和37%的差距就是我的空间。

　　比如Club Med公司，我们投资那一年2010年的时候，中国大陆旅游市场，境外游市场，已经占全球18%左右，每年增长率19%，就在那一年，作为全球最大的渡假村，中国游客的销售额占全球的2%都不到，所以对Club Med来说，2%和18%之间的鸿沟，我认为就是我们复星可以努力的方向，努力的结果如何？2015年的时候，中国大陆将成为Club Med的第一大市场，仅仅经过5年。

　　另一类是体验式消费，复星想干什么，一个投资于个人金融，第二投资升级消费，第三我们投资于体验式消费，还投资了Alma Lasers，以色列最大美容装备生产商，比如东南亚马来西亚的食之秘，比如美国的Saladax在美国个性化的东西。刚才讲的是复星走出去。

　　还有直接把它请过来的也有，三亚亚特兰帝斯，在三亚合资了全国第三座七星级酒店，全世界最大的海洋馆，中国最大的户外水世界，我们跟美国最大全球之一养老机构服切斯，这是我们过去投掉的东西。

　　下一个例子就是我们投资葡萄牙公司。跟大家描绘一下大概的交易，这个公司净资产 12.8亿欧元，就是净资产买的，这个保险公司没有负债，净资产的价格没有负债，我买了80%的股权，我花了10亿欧元，买了之后，这家公司管理长期客户资金，有128亿欧元，成本大概是2.4%左右。按照欧盟的规则，可以投很多东西，在OECD，在亚洲，欧盟都可以投的，当然投资有一点差别。

　　Alma Lasers，是全世界最大的激光医疗美容生产商，我们买了95%，PE、PB非常非常划算的，2012年的企业的PE37%左右，净利润2300万美元，我们那边2.5亿自有资金，大概11到12倍的收益率。我们控股性收购，买了这个行业里面龙头老大95%的股权。

　　St.Johns这个公司，我们花5500万美元购买34%的股权，大家可以倒推一下，大概什么价？中国如果这么顶级的服装品牌有人会四折买给你吗？

　　Caruso1500万美元占35%的股权，大家可以比比如果中国愿意卖给你吗？

其实我们包括投Folli Follie公司，复星投资完每年中国业务增长率50%多，80%多销售额在亚洲，你怎么定义国别呢？你买一个欧美的公司总的来说希望3、5年之后，利润销售额30%、50%、60%来自中国大陆，你很难区别是中国公司还是欧洲公司。我们买它唯一愿意受益于中国成长。中国成长毫无疑问在快速改变。

　　中国未来越来越多驱动，消费驱动快速专程中产阶级的方式驱动，这里面非常重要的数字，希望跟大家分享一下，这几个数字非常重要的，中国GDP占12%，中国消费占7.2%。

　　中产阶级消费当前只占全球6.1%的水平，但是问题他的增长率有多少呢？21.4%。

　　我认为如果你现在只是看消费，不看中产阶级，一定会发生偏差的，中产阶级最喜欢什么东西呢？他的消费最重要的就是体验式消费，跟个人金融消费，跟以往差别的奢侈品消费升级消费是一样的。

　　一、移动互联网红利

　　移动互联网的爆发也是中国毫无疑问的红利，去年其实发生了两件非常重大的事情。第一件事情，去年第一次移动互联网数超过PC互联网，超过以后翻倍地涨，去年年底几乎是3倍，移动互联网的人数是PC互联网人数的3倍，第一次中国电子商务数字超过美国。美国去年电商总量大概等于1.62万亿人民币左右，是2633亿美金，中国去年是1.85万亿。如果大家想象一下，美国的整个国内的零售总额大概相当于中国的4到5倍，但是我们电子商务的规模居然超过美国，这个说明两条，第一条中国的增长空间非常大，因为中国的国内零售总额将来上升得非常快，我们电子商务企业很有竞争力，这两句话都是成立的。

　　但是在过去美国依靠全球最大的市场，这个最大的市场就哺育PC最大的市场。全球前十名互联网公司当中，由于4家是中国企业了，我可以大胆断言，随着移动互联网时代到来，中国用户数一定超过美国。

在移动互联网领域当中，出现这么一个大变化，其实不是大家所觉得只有做VC的才有机会，懂互联网的小子，敢于出高价格，敢于亏损的才有机会，移动互联网领域三个比较明显的投资机会，移动互联网本身是VC形态，是要亏钱的，是要烧钱的，在传统行业当中，受益于互联网高速增长。就比如说我举一个例子，刚才说电子商务的问题，电子商务1.8万亿的背后，是天量的快递和仓储物流，快递、仓储、物流，完全有可能收益于移动互联网成长，传统行业一样收益率移动互联网增长。O2O线上怎么往线下O2O，线下怎么往线上O2O，今年可能有很多O2O的案例，可能会看到。

　　二、金融红利

　　金融市场，大部分投资者眼里中国金融是危机不是机遇，我特别列出来，他的确是危机，但是的确有机遇的，直接金融增长得非常快，野蛮生长。当我们去看的时候，有些银行受到直接金融冲击的时候，你就要想，有些银行有直接金融牌照，还是可以受益于直接金融子部门成长，实际上直接金融增长之后，我觉得给民营企业，给中国的大部分企业，带来了更多的融资选择，是非常好的事情。

　　金融第二部分就是利率管制的放松，导致大家觉得压力非常大，现在这里面有一个有意思的地方，现在我们很多学者，包括很多投资者喜欢翻央行的文件，央行说利率还没有太大变化，我要说这里面你要看利率，如果你做投资的话，应该看两个问题，第一个官方政策改变了没有，第二市场实际利率发生变化没有。你讲美国利率一样，你等美联储提高利率？首先美联储提高了没有？没有提高。另外实际利率涨了没有？你得问自己啊，要做研究由于利率管制放松，特别针对存款端的金融创新越来越多，都是基于移动互联网和金融创新，导致存款成本最近一段时间来快速上升，快速向货币基金看齐，但是我作为一个半专业的金融界人士，我必须说我们市场绝大部分投资者完全混淆了，无风险利率和有风险利率的产品，他们居然认为，货币基金等同于存款，这能比较吗？存款带有国家强制性保障的，不管怎么说要保你本金付给你利息的，货币基金没有这样法律地位。不能否认过去十几年来，货币基金出现以来，银行间基金出现以来，大部分利率高于4%的，这也是事实，现在也高于4%，有很多人拿美国余额宝倒掉，说中国余额宝有问题。我觉得这种人是标题党，美国为什么会这么低的原因，因为金融危机以来，货币基金利率降得非常低了，针对货币基金创新没什么可做了，中国货币基金短期内降不低的，这是实际情况。

　　由于存款端利率大幅度上升，银行想生存，贷款端利率快速提升，再广义一点说，金融机构的负债端的成本上升了，金融机构创新，将来在负债端可做的事情很少，不管你用什么渠道，哪里来的资源，负债端的成本差不多，你最后资产端的创新，或者在资产端有特别能力的公司，将来还会很有竞争力，所以这是一个情况。

　　当然你看很多银行，他一方面在骂着余额宝的同时，自己也搞了很多宝，这些宝也不差，我不想把我们银行存款帐户的钱，搬到我的宝里面去，我希望把我的宝，把你银行里面的东西放到我的宝里面来。为什么我们3月份存款会少掉1.9万亿呢，我相信这个是“宝宝军团”干的，绝对不是余额宝一个人干的。很多人都在参与弄各种宝。

　　三、国企改制红利

　　国企有很多挑战，认为国企效率低，占用很多资源，行业负周期的时候有风险国企的ROA的确比较低2.6%，国企总量92万亿，净资产32万亿。我们看到另外一个问题，去年11月份开始，中央开启国企的混合所有制的改制的进程以来，各地区出台很多政策，我预计按照这个比例，竞争类的国企的总资产量，占整个32万亿净资产当中一半以上，改制速度也非常快。这样一种改革之后，我相信未来效率提升也会非常快，国企未必是阻碍中国发展的负面信息吧，我觉得也许通过改革之后，会是一个正面信息也未可知。

　　四、大健康产业红利

　　大健康产业爆发红利。现在老龄化非常非常严峻，在3、4年前，我自己都完全没有想到2012年会发生这样的事情：2012年中国人口老龄化拐点，2012年以前，如果大家看这张表，我从2000年发起的，其实再往前画，过去20年前，中国老龄人口占总人口的比例，老龄人口的抚养比，一直维持10%到12%之间，花20几年慢慢维持到12%，2012年拐点的位置，从2012年起短短8年时间，老龄抚养比从12%快速升到18%左右，大家看到第二个红线高峰，到2032年老龄人口总占比32%左右。单看这张表你觉得中国要完蛋了，我们换一个角度去说，中国有这么多老人，是不是大家同意我有这样两个结论，我想老人支出会很多，55岁以上的人消耗全社会大健康8%；站在个人生命周期来看，每个人55岁以上，花掉健康资源是他毕生的68%，因为人口增态分布的。

　　我觉得以非常快的速度，大健康行业就会成为中国GDP第一大行业，中国就会成为全球的第一大市场。付支票的人的确很痛苦，你没钱借钱也要付，收支票的人来说，你就坐着等，很多人坐着收支票。大健康还是不错的，金融机构也是有很多创新机会，政府支付有压力，个人家庭支付也有压力的话，这里面有很大的潜力。

　　到1990年的时候我们家庭结构4口人，中国人标准结构一对父母两个孩子，但是现在才3.1口人了，看看上海的话只有2.35个人一个家庭，北京只有2.53个人，你想一个家庭你2.35个人，一对夫妻加0.3个孩子，这对夫妻养老将来能靠这0.3个孩子吗？这是非常现实的问题，过去老年人靠家庭赡养，你有这个传统文化，客观上也不可能。这0.3个孩子，如果两个家庭结婚0.6个孩子管四个人，爷爷奶奶健康长寿管8个老人，这个不太可能，为此围绕养老健康的金融创新，有很多可以做的事情。

　　五、环保红利

　　再然后是环保的问题，我为了让大家看明白非常简单，PM2.5高的就是红色，PM2.5最低蓝色，红色都在哪儿啊？中国显然是非常严峻的，这里面我要说的话，跟健康还不一样，健康本身也是一个消费，PM2.5环保的解决，很大程度上是消耗，真的是我们GDP，社会财富当中要分一部分钱去解决这个问题。还是刚才的话，付支票的人是很痛苦的，收支票的人很幸福的。

　　我认为环保产业搞得好，也是中国一个非常好的，将来GDP非常重点的行业。

　　六、政府新型化红利

　　再然后关于新型化的问题，大家觉得中国政府很大的问题，觉得政府负债率比较高，政府负债的确比较高的，现在我们政府负债占整个GDP窄义口径，我们中央和地方负债，占GDP的40%左右，如果说从风险敞口来说，占GDP的60%，这是很大的数字。

　　所以未来的话，我觉得中国政府整体基调降负债，未来3年是整个还贷的高峰，我们还给他做了一个统计，所有的这些债，37%左右，都是标明的。主要以土地来偿还的，还有一些没标明的更多，地方政府的减债，你得把杠杆利率压下来，杠杆利率依赖于土地的收入，这的确是难解的难题，但是这里面要解开一个非常重要的方法是什么呢？就是用PPP的模式，Public-Private Partnership的方式。

　　我们想往海外走，我完全不赞同，卖的人肯定会有瑕疵的，这个瑕疵用什么方式快速填掉。如果便宜买的话，日本人把我们路趟过了，中国人再走这条路风险太大了。我个人建议如果做海外投资，第一要十分谨慎，第二从小做起，如果你想做4亿美金，先搞400万，先搞4千万玩两年，你想买90%的，你从9%买起，一点点弄，你搞六个，两年做一个做起，千万不要开始一去因为便宜盲目的买，这样风险非常大。

　　我们复星来说反复提醒自己，只做两件事情，我们投的所有企业，受益于中国增长快速。在未来两三年之后，中国销售额利润占全球的30%多50%，我们到海外寻求最根本的资本来源，资产便宜要十分十分谨慎。

　　我觉得从战略上应该非常积极，从战术上应该非常小心，在海外输掉的钱找回来非常难的。

　　谢谢大家！