21世纪经济报道 朱丽娜 香港报道

　　4月14日，五矿集团旗下上市公司五矿资源宣布，与另两家中资公司组成财团，收购嘉能可旗下秘鲁Las Bambas铜矿项目全部权益，交易作价高达58.5亿美元，预计在今年三季度完成。

　　为了完成这宗“蛇吞象”的交易，目前市值仅为90亿港元的五矿资源宣布将与国新及中信成立合资公司，将分别持有合资公司62.5%、22.5%及15%的股权。除了58.5亿美元的现金作价以外，中方财团还需向嘉能可支付其从今年1月起至今在该项目中投入的额外约4亿美元的资本开支。

　　58.5亿收购天价

　　“这个收购作价接近之前市场预期价格的上限，当然Las Bambas项目可以算得上世界上最优质的铜矿，品位高、规模大、矿山开采寿命长，而且很快就能投产带来现金流。此外，市场普遍预期铜价虽然在最近一两年可能继续比较疲软，但在中长期会强势反弹。”英国Bernstein的资深分析师Paul Gait在接受《21世纪经济报道》采访时表示。

　　根据Dealogic的数据显示，这起并购是继2008年中铝斥资143亿美元购买力拓12%股权之后，中国企业在海外矿业并购中最大的一笔。“双方之前曾因对交易价格分歧较大一度终止谈判，但最终中方财团在价格上做出一定让步，主要是看好这个项目的潜在未开发储量。而且这么优质的大型铜矿项目在全球范围都是稀缺资源，目前大多矿山巨头愿意出售的都是一些二三线的资产。”据接近交易人士透露。

　　五矿资源首席执行官Andrew Michelmore在14日上午的电话会中表示，“这次交易是符合增长策略及愿景的转型性收购，既能够大幅提高铜产量及储量，还能在资源丰富的南美铜矿带打造坚实的发展平台。”

　　“我们有信心Las Bambas在实现运营的前五年每年生产超过两百万吨铜精矿。”Michelmore表示。按铜资源量计，Las Bambas项目将成为世界上最大的在建铜矿项目，拥有690万吨品位为0.73%的铜矿石储量以及1050万吨品位为0.62%的铜矿产资源量。

　　秘鲁作为全球第三大铜矿生产国，拥有全球八分之一的铜矿资源。根据五矿资源公告，Las Bambas项目公司在矿区拥有多达41项采矿特许权，涵盖总面积达到3.5万公顷。董事会认为，“仍有相当大部分许可矿权地尚未勘探，自2010年进行的勘探及钻探有限，故Las Bambas项目具有巨大勘探升值潜力。收购如此具规模的采矿司法权区内的世界级资产的机遇是千载难逢”。

　　并购市场复苏

　　熟悉铜矿并购市场的资深人士向记者表示，“此次交易作价虽然较高，但对比相近规模的铜矿项目来看仍属合理范围。”

　　这位资深人士举例，加拿大First Quantum Minerals去年曾以48亿美元的价格收购Inmet旗下的Cobre Panama铜矿项目，而该项目的铜矿石储量为300万吨，年产铜32万吨，资本开支则与Las Bambas相近，为64亿美元左右。另外，智利铜矿公司Codelco和日本Mitsui商社在2012年以28亿美元的作价收购了Anglo American Sur29.5%的股权，后者旗下的Los Bronces铜矿的年产量规模为36.5万吨，与Las Bambas接近。

　　随着近年铜价不断下滑，全球投资者对铜矿并购的热情也在不断降温。根据普华永道提供的数据，去年铜矿的并购交易金额占全部矿业并购成交的13%，而全球排名前二十的矿业并购交易中有四宗涉及铜矿，其中三宗交易作价分别为4.3亿美元、6.5亿美元、8.2亿美元，仅有一宗交易收购价格达到16.5亿美元。

　　而Dealogic的数据显示，自2007年起中国企业海外铜矿并购交易共有41宗，涉及交易金额高达293亿美金。而今年迄今为止的9宗海外矿业收购交易中，包括Las Bambas项目一共有2宗铜矿并购交易，另一宗为山西孝义东兴实业有限公司以2400万美元购买巴西Realeza铜矿。

　　根据协议，五矿资源将有权提名四位董事以及任命董事长并负责矿山运营，而国新国际投资有限公司及中信金属有限公司则可以分别提名一位董事。同时，五矿资源与中信则分别享有Las Bambas项目73.75%及 26.25%的产量比例，而国新国际投资仅作为财务投资者。

　　“以合资或者战略合作的方式进行海外并购，这表明越来越多中国公司开始在并购交易的股权架构上采取更加灵活的方式，而不再局限于100%控股。”普华永道中国矿业主管合伙人苏启元表示。

　　根据收购协议，五矿所占的铜产量份额约为33万吨/年，而其铜资源也将由现有390万吨增长1.7倍至1050万吨。Las Bambas项目有望在明年第三季度投产，其现金成本C1大约为79美分/磅，处于全球铜矿生产成本曲线的较低水平。

　　Michelmore在电话会议中表示，截至2013年底，嘉能可在该项目上的资本开支为35亿美元，项目建设已经完成56%，预计后期仍有24亿美元的资本投入。