抢滩自贸区的交易所中，上海黄金交易所（下称金交所）可能率先登陆。

据2014年上海市国际金融中心建设工作推进小组工作会议近日传出的消息，推动包括金交所等国内机构在自贸区设立国际板，已成为工作重点。

有消息称，黄金国际交易平台有望在“三季度末推出”，成为已知的交易所国际板计划中进展最快的一家。

考虑到上海自贸区当前错综复杂的管理架构和政策细则，金交所国际板可能由“实物交割”改为“现金交割”引起了业内人士的猜测，而最终结果会影响到国际黄金“中国价格”的实现形式。

交易所成“安全出口”

“中国的交易所控制，在风险管控、内部结构上相比其他国家有很多先进性，虽然创新动力不一定那么足，但它的管控能力是很强的。”香港交易所行政总裁李小加在去年上海“陆家嘴论坛”上表示。

“在市场想出去的意识下，怎么能够把矛盾调解好，我觉得有办法就是利用交易所设置出一些大的、可控的双边交易所，把人民币国际化，资本开放的信号释放出去。”李小加提出了在人民币国际化大潮下，以交易所作为风险可控的集约型出口的设想。

据日前召开的上海市国际金融中心建设工作推进小组工作会议内容来看，这一计划已与决策层的战略不谋而合。据 该会议传出的消息，当前共有六家上海本地交易所、清算所机构将在自贸区部署“国际板”，除金交所国际板外还包括：上海期货交易所设立的国际能源交易中心， 上海证券交易所的国际金融资产交易平台，以及中国金融期货交易所、上海股权托管交易中心、上海清算所都在积极研究面向国际的金融服务平台。

有消息指称，金交所的国际板最快三季度将推出，国际能源交易中心的原油期货品种最乐观是年内推出。

中国黄金协会数据显示，2013年中国黄金产量达428.163吨，同比增长6.23%，连续七年位居世界第一；黄金消费量首次突破1000吨，高达1176.40吨，同比增长41.36%，已超过印度。“黄金作为一个国际性品种，价格影响因素相对简单，毕竟还是一个小众市场，对经济系统性影响不大，适合在自贸区打头阵。”业内人士对此称。

据此前披露的金交所上报央行方案，国际板上线品种包括现货交易品种Au99.95和Au99.99， 以及延期交易品种Au（T+D），以人民币计价。黄金国际板拟引入境外自营机构、境外代理机构和金交所会员三类机构。境外投资者可通过境外代理机构、金交所会员等渠道参与国际交易平台。同时，境外自营机构被允许参与交易所的主板交易。

实物交割疑改现金

“最近确实看到了国际板采用现金交割的说法，确实比较令人诧异。”光大期货贵金属研究员孙永刚告诉21世纪经济报道记者。金 交所副总经理宋钰勤年初曾向外界表示，正在自贸区寻找合适的交割库。按当时的草案，境外投资者可自由把黄金存储在国际板的交割库，也可自由提货出去，境外 投资者可到主板进行交易，但不能交割；境内投资者可在区内和区外进行交易和交割，但区内的交易只能在区内出入库，区外交易只能在区外出入库。

以上规定亦即不可跨区交割，且国际板和国内主板的仓库是隔绝的，除进口以外，没有任何实物交流，即只进不出和库容隔绝两大原则。

可见，金交所对于自贸区黄金交割库的管理设定了相当复杂的管理措施。“毕竟黄金还是国家限制经营的商品，所有黄金生产企业的实物黄金都要通过金交所交易，而对于黄金进口，只有十余家大金融机构和外资行有许可证。所以央行对于国内实物黄金数量和流向的把控是非常清晰的。”孙永刚说。

假如在自贸区内设立交割库，则相当于形成了一个动态的实物黄金“蓄水池”，黄金可以从这里入关到境内，亦即在现有体系外又出现了另一个实物黄金进口渠道。根据金交所理事长许罗德近日的表态，中国人民银行等相关监管层已对上报草案原则同意，目前正积极完善相关细节，有望在今年下半年正式推出。

值得注意的是，许罗德对国际板业务细节明确指出：“目前上海黄金交易所现有黄金现货交易均为实物交割，而黄金国际板的黄金交易将均为现金交割。”

“采用现金交割也就不存在‘交割库’问题，吸引国际机构来自贸区交易最大的诱惑将不复存在。考虑到现在中国对黄金的强劲需求，国际机构还是愿意把实物黄金输送 到中国博取价差。”业内人士称，“如采用现金交割，黄金品种将成为纯金融品种，国外机构不如在伦敦、纽约COMEX市场操作，且制度更成熟、成本更低。

21世纪经济报道记者就此与金交所相关负责人士取得联系，金交所方面表示相关方案仍在上报审批之中，最终落实细节还不明确，有关情况将在近日公布。记者同时还注意到，推动设立黄金保税交割仓库和黄金国际交易平台，在上海国际金融中心建设相关部署中双双出现。

许罗德此前表示，中国、印度对黄金需求旺盛，但中国黄金市场一直是伦敦、纽约等地的“影子市场”，中国金银市场吸纳能力占全球一半以上，却没有价格发言权，黄金国际板用人民币定价而非美元，也是为了让中国在全球黄金定价中摆脱“跟随者”角色。“现金交割并不是一个常见做法，但可能更容易起步。”前述专业人士称，“如国际机构不能有效参与，国际板在黄金国际定价方面的影响也将受到一定削弱，虽然在亚洲时段还是会成为一个定价中心。”