和讯基金消息 6月24日，随着“钱荒”继续蔓延，A股大幅下跌，两市双双创出年内新低，上证综指跌破2000点重要心理关口，跌幅达5.30%。信达澳银基金认为，除银行间隔夜拆借利率飙升引发市场对流动性紧张的忧虑外，对美联储QE将逐步退出和国内经济可能会快速下滑的担忧，以及主要股指屡破重要心理关口，是近期A股市场接连下挫的主要原因。

　　信达澳银表示，美联储主席关于未来将逐步退出QE政策的表态导致资金流出新兴市场国家的预期，并引发了发展中国家股市的持续调整，但这一政策的真正调整时机可能要到年底附近，且国内央行有充足的手段对冲其影响。

　　5月份以来银行间市场拆借利率飙升，显示商业银行体系资金偏紧，但造成资金过紧的重要原因，可能在于中央银行的主动控制。由于央行对拆借市场利率拥有绝对控制权，因此央行可能在贯彻“用好增量、盘活存量”的政策方针，而刻意引导商业银行去杠杆和控风险，但这并不意味着中国的流动性体系出现了问题。

　　我国商业银行近几年资金投放规模持续快速扩张，短借长贷现象较为普遍，理财产品规模呈现爆发性增长，但存在明显的期限结构错配风险。而今年以来，我国制造业信贷需求相对疲软，但社会融资规模暴增，大量银行资金流入表外的房地产市惩基建领域，也造成了风险的累积。从总量来看，我国M2规模超过百万亿元，流动性总量较为充裕，大量的增量资金在空转和追逐过多的风险，因此有必要进行防范。近期央行在银行间同业拆借市场释放出明显的紧缩信号，在商业银行全无准备的情况下出现了拆借利率的快速上升。由于流动性的紧缩未来可能会逐渐向实体经济领域传导，导致经济增长显著下滑，对经济快速探底甚至硬着陆的担忧有所升温。

　　信达澳银认为，从市场健康发展的角度来说，对金融领域采取的风险防范是很有必要的，但对于经济下滑的过度担忧并无必要。未来的资金成本环比可能会有所上升，但流动性领域受到的剧烈冲击仅仅是阶段性的问题，中央对经济增长和就业的底线也比较清晰，因此没有必要对流动性收紧和经济增长下滑过于悲观。

　　总体而言，信达澳银认为国内经济增长动力疲弱，但至目前波动仍较为温和；流动性存在阶段性扰动，但总量依然相对宽松，预计资金压力在7月中旬左右将明显缓解；另外，十八届三中全会将在10月份召开，对于“维稳”和制度改革的预期将给市场带来有效提振；另一方面，如果经济增速出现过快回落，刺激性政策将有望出台；因此，至少在三中全会之前，对股票市场的表现不需要太悲观。短期而言，恐慌性暴跌之后可能会有反弹出现，市场继续下行的空间有限；但在资金趋紧的阶段，市场可能仍将处于震荡整理区间。我们认为在资金紧张的阶段结束之后，股票市场有望重新进入上升期。因此建议坚定价值投资理念，继续耐心等待和布局。