“远至德国私人银行，近至海峡对岸，都视离岸人民币债券为最可靠的投资工具之一。随着人民币离岸中心的‘百花齐放’，可以预见离岸人民币债市正迎来另一次爆发性增长。与此同时，境外机构觊觎方兴未艾的在岸企业债市场，新增的RQFII额度将贴补市场空缺。”

　　中银香港资产管理成立仅2年，已成为人民币债券的专业管家。行政总裁区景麟接受本报专访时预测，离岸人民币债券将在未来数年内超越亚洲美元债券的发行规模，成为区内企业首选的融资方式。

　　“目前20%的离岸人民币债券由第三方(非内地或香港企业)发行。买家亦来自五湖四海，澳洲、尼日利亚和日本央行准备将人民币债券纳入外汇储备，德国机构大额购买离岸人民币债券，投资人民币已无国界。”

　　区景麟透露，越来越多的境外机构不满足于离岸人民币债和国债，尽管评级标准不同，内地企业债券被认为是下一个“摇钱树”。中银香港计划向外管局申请RQFII额度，用于配置内地债券基金。结合离岸人民币债和内地企业发行的美元债，力图打造人民币债券的全产业链。

　　向望人民币债全产业链

　　《21世纪》：在岸人民币债券与离岸人债哪种回报更吸引？

　　区景麟：离岸人民币债券发行总规模接近700亿美元，约是亚洲美元债存量的1/6。截至去年底，在岸债市的存量已达到26.2万亿元，比较两者不在乎规模大小。

　　在岸市场由国内投资者主导，外国投资者受QFII额度严格限制，又不熟悉内地评级体系，投资局限于国债。离岸市场则不同，从市值分析，世界三大评级机构覆盖了62%的离岸人民币债，发行监管与国际接轨，由大行直接承销，市场参与机制健全。

　　若论回报，整体离岸人民币债平均收益率为4.13%。其中国债为2.35%，低于在岸市场1厘；离岸企业债的年收益从5%至10%不等，绝对值未必高于在岸，但20%的发债主体为跨国企业或世界性机构，透明度更高。

　　《21世纪》：离岸人民币债券的发展速度为何快于离岸人民币股票？

　　区景麟：人民币股票只是添加了交易结算的货币品种，无法改变波幅大的特性。离岸人民币债的投资主体由私人银行、退休金和海外主权基金组成。动辄十亿美元以上的投资规模要求稳健的投资回报，人民币汇率年化波动不足2%，兼顾高票息收益，但二级市场的流动性仍有待改善。

　　《21世纪》：市传中银香港有意涉足RQFII业务，初期会考虑什么投资组合？

　　区景麟：我们已向外管局申请RQFII额度，用于在岸债券基金和A股产品。海外机构对内地高息企业债有较强的投资需求，加入在岸债可提升产品收益及流通性。长远而言，中银香港希望整合在岸人民币债、离岸人民币债和内企美元债(若人民币升值，内地企业可发行美元债以获得更低的融资成本)的资源，建立人民币债券的全产业链。

　　离岸人民币债券等待爆发

　　《21世纪》：内地出现“丙类账户”代持等债券丑闻，离岸人民币债有没有类似风险？

　　区景麟：内地债券风波缘于相对封闭的投资体系。离岸人民币内部债已接轨国际水平，同时有28间中资或国际性大行担任中间人，香港本地债市发展近30年，却只有2到3个中介人。从发行、认购到二级市场交易，离岸人民币债与美元债券相同。现实情况下，具有国际评级的债券流通好、认购踊跃，直接鼓励发债主体完善财务管理，以获取较低的融资成本，暂未见离岸市场存在违约风险。

　　《21世纪》：离岸人民币债市有哪些机构投资主体？

　　区景麟：以中银香港为例，已与德国老牌私银SAL.Oppenheim签订协议，对方将数以十亿欧元计算的资金委托我行代为投资买卖。台湾市场，由中银香港向富邦银行提供理财顾问服务，协助其本土机构投资离岸人民币债。诸如中东主权基金、以色列金融机构均有意效仿上述模式买入人民币债券。内地亦有两家QDII基金涉足离岸市场(分别为上海政府管理的赛领国际投资基金和云南省政府支持成立的Highland Capital Management)。

　　《21世纪》：离岸人民币债会否取代美元债成为亚洲最主要的融资途径？

　　区景麟：台湾发行首笔“宝岛债”，建行在伦敦发行的10亿元离岸人民币债一抢而空；种种迹象证明人民币债正逐步国际化。依托香港的核心清算体系，全球将开拓横跨东西的人民币离岸次中心，台湾-新加坡-伦敦-美国，呈现“百花齐放”的景象，离岸人民币债将迎来另一次爆发性增长，中短期内有望超越亚洲美元债，成为区内企业重要的融资渠道。