官兵/漫画

　　证券时报记者 唐曜华

　　银监会“8号文”通过设定两个“上限”，捆住了银行理财非标准债权资产（非标资产）的扩张，于是银行理财开始寻求新的投资品种替代非标资产。其中，私募债券成为各家银行理财产品的投资新宠。

　　私募债的吸引力在于，可由银行单独承揽，包括提供项目、承销、资金募集等服务，因此发行程序相对简单。再加上私募债拥有标准债权的合规身份，于是成为监管风暴后理财产品的“新宠”。

　　私募债受青睐

　　银监会“8号文”要求银行非标资产不得超过总资产的4%以及理财产品余额的35%，这两个“上限”让银行叫苦不迭。不少银行失去了非标资产新增空间，同时还面临压缩存量非标资产规模的压力。

　　在压力之下，变通的投资工具受到热捧，而发行操作简单的私募债券（主要是定向工具）就是其中之一。而且在私募债发行过程中，银行还能以承销商身份参与其中，获得承销收入。

　　近期，在银行理财产品发行说明书中，频繁出现非公开定向债务融资工具（即私募债）。此前银行理财产品通常倾向于投资流动性较好的债券，主要满足资产池对流动性的需求。

　　银行间市场清算所的统计数据显示，今年3月份定向工具的发行出现井喷，发行了71只定向工具，发行额达737.5亿元，较1月和2月大幅增长。

　　“这段时间（理财资金）投资私募债的确实挺多。”东部某城商行金融同业部总经理称。

　　此前，银行理财产品大多通过信托、券商等通道间接投资企业债权资产，项目提供和资金募集都由银行负责。但由于“8号文”对银行理财产品投资信贷资产、信托贷款、委托债权、信托受益权等非标资产设限，理财产品借助信托、券商等作为通道投资非标债权的空间已非常有限。

　　不过，一家国有大银行投行部人士称，“私募债发行有个问题是要走审批程序，速度没那么快。”

　　此外，按照非公开定向发行规则的规定，私募债只能在发行时协议约定的特定机构投资人之间进行转让，因此私募债的流动性要低于公开发行的债券。

　　有更多替代品种

　　虽然私募债券有种种缺点，但因私募债券发行操作相对简单，依然是替代非标资产的理想投资标的。

　　“可替代的投资品种还在挖掘中，比如资产证券化、商业票据亦是理想的替代品。”深圳一家股份制银行金融市场部负责人说。

　　今年3月份，证监会颁布了《证券公司资产证券化业务管理规定》，深交所近日发布了资产证券化业务指引，大力推动资产证券化业务的发展。

　　“资产证券化是非标债权向标准债权转变的另一种可行方式，但需要将企业有现金流的资产剥离出来加以证券化，具体怎么操作还要摸索。”上述股份制银行金融市场部负责人说。

　　商业票据亦是有望替代非标资产的投资标的。此前“8号文”罗列的非标资产包括承兑汇票，并未提及商业票据。商业票据通常由信用较好的企业开出，与银行承兑汇票背后有银行信用支撑不同，商业票据的可靠程度依赖于企业的信用程度。

　　不管何种方式替代非标资产，由于目前处于“8号文”实施初期，各家银行并不清楚何种替代方式为监管部门认可的方式，因此一些银行仍处在观望的状态。