个股期权不应将中小投资者挡在门外

　　《红周刊》特约作者 柳州文铮

　　全国政协委员、上交所理事长桂敏杰近日向媒体透露，上交所今年将会推出个股期权。在竞价系统全面扩大会员模拟交易试点范围，完善个股期权业务方案、规则体系、风险控制体系等各项工作，同时在机构投资者服务平台上先行推出。桂敏杰表示，条件成熟时，在机构投资者服务平台推动大蓝筹公司先行推出个股期权，有利于机构投资者对冲和套利。

　　这条信息普通投资者可能还一时没有反应过来，究竟个股期权有利于机构投资者对冲和套利是什么意思。但对于经历过2007年废纸认沽权证爆炒行情的投资者来说，就会清楚认识到最终这种期权会产生什么危害了，尤其是现在上交所表示个股期权在机构投资者服务平台上先行推出，即意味着中小投资者没有交易期权的资格，只能是被挡在门外，像以往推出的股指期货和融资融券高资金门槛限制一样，普通投资者不管愿不愿意，只有被动承接股票市场大幅波动的风险，不可以通过这两种方式对冲，成为金融市场风险金字塔的最底层。

　　股票期权（Option），是一种特权，由一方向另一方出售，给予买方权力，但是不是义务。有购买认购证或者卖出认沽证的股票在商定的价格，在一定期限或者在一个特定的日期，购买期权的投资者可以行权买进商定价格的股票或者卖出股票。美式期权可以在购买日期和到期日之间的任何时间行使，欧式期权只可以在到期日赎回。

　　个股期权合约是指由交易所统一制定的、规定合约买方有权在将来某一时间以特定价格买入或者卖出约定标的证券的标准化合约。买方以支付一定数量的期权费(也称权利金)为代价而拥有了这种权利，但不承担必须买进或卖出的义务。卖方则在收取了一定数量的期权费后，在一定期限内必须无条件服从买方的选择并履行成交时的允诺。交易对手之间的合同条款中购股权持有人有权购买看涨期权或者出售的权力（认沽期权）。

　　例如某投资者看好A公司股票，目前股票价格是每股45元，投资者预计其将显著上涨，投资者购买一个看涨期权为100股的A公司，该合约行使价位每股50元，总共支付500元费用，如果A公司股票价格没有上涨和某投资者不行使合同价格，则某投资者失去这500元；随后A公司股票上涨至每股60元，在合同期到期之前，某投资者行使期权购买了100股A公司股票，然后在股市出售获得6000元，扣除500元期权费用和行使期权50元价格购买股票成本5000元，总计5500元，这位投资者的利润为500元。

　　认沽期权的行使价格原理和看涨期权相反，购买方购买了看跌期权，卖出100股X公司股票期权为每股50元，而目前X公司股票价格为每股55元，交易支付的溢价为每股5元，如果X公司股票价格下跌到每股40元，并且是在合约到期日之前，这位投资者可以行使认沽期权，从股市购买100股X股票，以50元价格卖出给交易对手即认沽期权的合约卖出方。投资者总计付出成本价4000元，卖出给对手方为5000元，扣除期权费用500元，可以获利500元。

　　如果上交所推出期权交易，有两种期权发行方，一个是上市公司，另一个则是具有转融券资格的大型券商，其他机构投资者是对手购买方。中国股市一直以来散户占据绝对优势，但却是一盘散沙，非常容易被股市剧烈波动而左右，和散户相比，机构投资者掌握着上市公司更多的利好利空信息，可以最大限度把握股票跌涨的趋势，因此机构投资者在期权交易上具有绝对优势，从看涨期权交易卖出方获得一大批低价筹码，然后向股市灌水式获利卖出，散户只能被动接受，价格波动将会大幅增加。认沽期权同样如此，在抛售行使看涨期权股票获得上涨收益之后，机构投资者同步购买看跌期权，在大批量行使差价股票抛压下暴跌再次获得下跌收益，周而复始进行蝶式期权对冲和套利，散户则无法反抗。散户在公司研究和信息获取上已经无法匹敌机构投资者，现在也无法获得公平对等的期权市场交易资格。

　　从理论上讲，期权交易有可能打开了上市公司和新股公司无限制卖出股票的新渠道，他们可以随时随地不受任何限制发行各种各样到期时间的期权，而且这个行使价格还可以随意商定，很有可能是极为低廉的，行使价与市场价有极为明显的折扣空间，那些机构投资者可以马上行使低廉价格购买排山倒海的巨量筹码往股市倾泄，到时暴跌又制造了认沽期权的暴利。联想到2007年上交所的招商银行认沽权证和南方航空认沽权证的全球独创的创设权证方式，给券商超天量创设权证获取暴利，却重创所有参与交易的散户。

　　有鉴于此，本人强烈反对期权推出不对等交易，要求开放所有投资者参与期权交易，并且在期权行使价格的估价规则上，制定符合现代期权定价的计算公式法则，杜绝输送利益的期权交易出现。并且应及时推出股市指数期权和期货期权合约，可赎回牛/熊证等交易品种，让广大投资者真正在公平对等的交易环境下，以平等的风险承受力获取收益。

　　(责任编辑：曲莹珊)