张茉楠（微博）（国家信息中心预测部副研究员）

　　全球经济在“逆风”中前行

　　在全球金融危机爆发5年之后，全球经济最坏的时候已经过去，尽管全球经济依旧脆弱，但总体释放出比较积极的信号。首先，美国两党在最后一刻达成妥协，使美国暂时躲过了财政的“断崖式”冲击，经济正以缓慢的速度扩张，个人消费温和增长，房地产市场趋势回升，失业率稳在了8%以下；其次，中国与全球经济的双向反馈效应越来越明显，欧美去年经济增速的放缓一定程度上受累于中国经济的快速下滑，四季度在中国经济筑底回升后，一些资源国和出口国得到了中国需求的支撑，全球经济开始企稳。第三，全球制造业采购经理指数（PMI）重返扩张区间。JP Morgan全球制造业PMI指数保持平稳，从49.6小幅升至50.2。新订单、生产和就业等分项指数微幅上涨。但分化也比较明显，美国、中国和英国的制造业生产显示出加速扩张的态势，并带动韩国、台湾、巴西和墨西哥新兴市场回暖。而主要拖累则来自于欧元区和日本，欧元区去年12月制造业PMI再度回落，日本制造业PMI则创下2011年初最大降幅。此外，全球经济增长速度从低于潜在产出水平回到接近潜在产出水平，产出缺口逐步收窄。

　　欧债危机最坏阶段已经过去

　　2012年年末以来，一系列积极迹象集中凸显：一是解决债务危机的长期框架开始显现轮廓：积极推动建立银行业联盟，欧洲央行的购买债券计划（OMT）与欧洲稳定机制（ESM）的成立形成强大的防火墙；二是重债国家的国债收益率大幅下行，主权违约风险大幅下降；三是市场恐慌情绪明显缓解推动欧元上涨；四是主权评级趋于稳定。西班牙避免了被穆迪下调至垃圾级的厄运；去年11月，爱尔兰的评级展望被惠誉上调至稳定；随后，标普在希腊再次对债务重组之后，将该国的评级上调至B-，这不但消除了可能迫使欧元区解体的最直接威胁，也消除了可能冲击到欧元区其他国家评级的尾部风险，但如何寻找经济增长与财政赤字控制之间的平衡，促进债务危机解决经济复苏之路依旧漫长。

　　全球货币战、贸易战预警升级

　　2012年以来，各国又重回“保增长”政策轨道。在摩根士丹利跟踪研究覆盖的33个央行中，自2011年11月以来已有16家央行采取了宽松措施，10个发达经济体中有7个宽松，23个重要新兴市场国家也有9个采取了下调基准利率或存款准备金率的宽松政策。数据显示，在IMF追踪的1929年以来的14轮经济周期中，本轮复苏是最缓慢的，但信贷反弹却是最快的。

　　西方发达国家的宽松货币政策可用“3U”来表示：即运用无限制(unlimited)、短期效果不清楚(unclear)、长期后果未可知(unknown)。由于发达国家将在一段时间内维持低利率，这会增加新兴经济体货币政策的难度，其弱势货币倾向的汇率政策很容易加剧各国间汇率的竞争性贬值，从而引发“货币战争”。2013年初，为对抗通缩和出口断崖式下滑，日本新任首相安倍誓言把量化宽松进行到底，并主打日元贬值牌，由于日本是亚洲许多国家的中间产品供应国，如果日元大幅贬值，很可能引发与之贸易联系密切国家政府的反弹，以及汇率市场的干预及竞争性贬值，而这进一步可能引发贸易战的连锁反应。根据IMF预测，2013年全球贸易保护主义继2012年之后会有更大规模抬头，世界贸易增长率预计仅为4.48%，大幅低于1980年-2011年5.68%的年均增速。

　　全球通货膨胀风险复又上升

　　2012年以来，受欧债危机持续恶化等因素拖累，全球经济出现同步放缓，需求不足导致国际原油价格、基础大宗商品价格一度呈下行走势，包括全球消费价格指数（CPI）和生产价格指数（PPI）在内的通胀水平普遍有所回落。然而，发达经济体CPI涨幅依然高于其央行所设定的目标位，新兴经济体通胀水平更是经历了小幅回落后又再次上升，其通胀水平处于历史高位，特别是去年三季度后，全球量化宽松大潮进一步推动新兴经济体CPI趋势性回升，其中中国去年12月CPI上涨2.5%，创半年新高；新加坡去年12月CPI按年升幅加快至4.3%；印度去年12月CPI同比大幅上升10.55%。

　　就目前情况看，尽管短期内世界经济还处于下行周期，但导致未来通货膨胀的因素正在集聚：一是在2012年内两轮量化宽松的推动下，美联储资产负债表飙升至3万亿美元，基础货币规模在不断扩大，随着美国财政断崖式冲击有所缓解，全球的风险资产就可能受到刺激，流动性流向大宗商品和新兴市场中，从而加剧输入型通胀风险。二是欧债危机趋于稳定，欧洲主权债券市场最坏的时期可能已经过去，风险偏好情绪可能卷土重来。三是美国、欧盟、中国经济复苏信号增强，需求反弹。预计2013年，需求进一步增加将推动全球产出缺口逐步减小、资源价格继续走高。

　　2013年受益于主权融资境况的改善，全球经济可能优于2012年，但发达国家去杠杆化所引发的财政紧缩、消费紧缩将会对全球经济产生持续影响，并对可持续复苏产生压制，真正启动新的稳定增长之路依然并不好走。