汇金五年四度出手增持四大行 银行股触底反弹

　　10月11日，中国16家A股上市银行半数以上跌破净值的“危急”时刻，国家队再度进场。当日，中央汇金公司在其官网宣布，自今年10月10日起已在二级市场自主购入工农中建四行股票，并继续进行相关市场操作。

　　这已是2008年金融危机后汇金公司五年内四度增持国有大行股份。此前，汇金曾在2008年9月18日和2009年10月9日分别发布公告，宣布增持工建中三大行股份并在计划未来十二个月继续增持，汇金为此拿出近22亿真金白银；2009年10月，汇金再度出资2.1亿增持三大行A股股票，但之后汇金没有继续增持。此后，在2010年上市银行天量融资潮中，汇金公司无一例外地参与了几大行或配股或可转债的再融资方案。

　　如今，中央汇金公司第三次发布公告称已在二级市场自主购入四大行股票，并将继续增持，耗资约1.97亿元。

　　“汇金增持，维稳信号明显。”10月11日，一家外资投行银行业分析师告诉本报记者，前三次增持后，A股沪深指数都曾一度上扬。

　　“四大行不日将会公布汇金增持的具体股数。”11日，一位接近国有大行的人士透露。

　　汇金五年四度出手增持四大行 银行股触底反弹？

　　象征性效应

　　中央汇金增持，再度释放出银行股触底反弹的强烈信号。

　　上述投行分析师告诉记者，回顾过去五年汇金四度增持的历程，市场大体可总结出一些规律：一、汇金公司的增持通常发生在阶段性底部；二、在汇金公司公告增持后，银行股几乎都迎来了一波反弹。

　　从前几次汇金公告购买三大行股票对股价的影响看，第一次，市场反应极其正面，当天三大行基本涨停，但后两次，三大行当天股价只是略有上涨。

　　“这部分原因是由于后两次增持的数量有限，更多是象征意义，对二级市场流动性的实质性影响较小。”上述分析师分析。

　　2008年9月18日的增持，是目前最大的一次增持，汇金公司分别增持工建中三大行200万股，合计约2700万元的股票；此后一年内，汇金增持的步伐没有停止。

　　2009年9月26日，上述三大行分别公告了第一阶段汇金公司的增持情况，在2008年9月至次年9月的一年时间里，汇金公司累计分别增持工行、建行、中行28057万、12861万和8161万股，涉及金额分别为10.6亿、7.5亿和3.0亿元，合计约21.1亿元。

　　2008年汇金首轮增持前，A股正处在由6000点一泻千里的溃败局面中。2008年9月18日，汇金的增持公告直接引发上证综指9.45%的涨幅，银行股全体涨停。此后市场反弹了一周，反弹高度约400点，一个月后又跌回到1895点。之后继续下探并至1700点的历史低位。

　　相较于第一次的增持规模，2009年和2011年汇金两度出手资金没有超过2亿元，市场反应相对较弱。

　　2009年10月9日，汇金增持工行、建行、中行A股3007万股、1614万股、513万股，分别占各自总股本的0.01%、0.01%和0.0021%，增持后汇金持股比例分别为35.42%、57.09%和67.53%，并承诺在未来12个月内继续增持。同一天，上证指数上涨4.76%。

　　2011年10月份第三度增持时，增持效果同样显著。以工行股票为例，从10月10日至10月28日的15个交易日内，工行股价由3.96元上涨至4.3元，涨幅达8.6%。

　　银行股难挽破净潮

　　10月11日，虽有利好消息刺激，沉疴重重的A股16家银行股最终仍未能走出疲势，工建农中涨幅均徘徊于0.2%-0.5%之间，而其他银行股表现，除却民生银行（600016）外，股价仍然持续下跌。

　　目前，16家A股上市银行中，超过半数以上的银行股跌破了净值，另有个别银行离“破净”也已近在咫尺。

　　上述投行分析师认为，在目前银行股估值较低的情况下，汇金增持对银行股的短期表现会有明显帮助，但从中长期来看，银行股的表现仍将取决于宏观经济和货币政策的走势。 （21世纪经济报道）

　　汇金增持四大行 A股不买账

　　对于汇金增持，市场人士反应不一。英大证券研究所所长李大霄称，“隐约看到了小牛朦胧的身影”；而南方基金首席策略分析师杨德龙则认为，“汇金增持力度不会太大，仅属维稳行为，不足以扭转颓势。”本报记者陈强实习生钟敏长沙报道

　　10月11日，湖南邵东股民陈赟显得很失落，“早上看新闻说汇金宣布未来还要继续增持四大行，我开盘就加了好些仓，没想到大盘不涨反跌，我本预期大干一场，没想到还亏了。”

　　10月10日盘后，汇金官网发布消息称，自10日起已在二级市场自主购入工、农、中、建行股票，并继续进行相关操作。11日，市场对此反应平淡，截至收盘，沪指跌0.81%，收于2102.87点，深成指跌1.24%，收于8665.09点，两市成交均有所萎缩。

　　多方：国家队增持潮启幕

　　10月11日，李大霄发微博称，“中国证券市场国家队演出大戏帷幕正徐徐展开。”

　　李大霄指的一方面是汇金增持四大行，另一方面还有近期央企回购和增持潮。11日两大央企中煤能源（601898）和长江电力（600900）同时公告称，大股东将分别增持252万股和135万股。据统计，9月21日以来，已有中国建筑（601668）、华侨城、中国通用等5家央企控股上市公司获得大股东增持。此外，节后，还有皖通高速（600012）、华鲁恒升（600426）、ST博元（600656）、天方药业（600253）、＊ST索芙、中南建设（000961）6家公司获得股东增持。

　　“汇金增持一方面有维稳的意味，但更多的是对四大行估值的认可。从投资角度来说，汇金认为增持四大行的收益要大于成本了。”中国人民大学李永森教授指出，汇金这次增持和去年两次宣布增持的最大不同在于：现在股价更低，估值更合理，维稳要求更迫切。“汇金作为国有背景的超大型资金，它的增持客观上对市场起到了较大的稳定作用。”

　　至于11日的市场回调，李永森认为没必要太过看重：“国家资金增持效果的显现有一个过程，市场有一定反复也很正常。”

　　李大霄更形象地称，“目前依稀闻到小牛身上淡淡的味道，隐约看到小牛朦胧的身影，听到小牛在山间漫步的声音。也许牛还小，也许牛身上的担子太重，但毕竟熊已老，钻石底还在，中国证券市场渐渐进入长期投资起点。”

　　空方：真金白银太少，不足以挽回颓势

　　10月10日，安信证券首席经济学家高善文在接受媒体采访时认为，中国股市的症结在于制度，而制度完善是一个长期过程，因此他认为向下仍有不小的空间。“这个过程，至少需要把大家都逼得快疯了，比如股市跌到1500点，跌到1300点。极度承压后，制度的完善才能驶入正轨。但毕竟中国股市是个大盘子，制度问题的解决至少也得两三年，到那时，市场才会重新起来。现在看，这还早着呢。”

　　“制度是一方面，目前熊市是很多因素综合的结果，也正因为如此，汇金和央企增持这一个因素不至于就能挽回大盘的颓势。”南方基金首席策略分析师杨德龙告诉记者，“汇金增持只是”故伎重演“，2008年下半年和现在一样也增持了好几次，市场照样跌。而且现在无论汇金还是央企增持的量太少了，仅仅是响应证监会号召而已，对市场不会有太大影响。”

　　对此，齐鲁证券喻颖十分认同，“汇金和央企增持没有动用多少真金白银，对投资者信心的提振有限。像长江电力仅增持135万股，仅占公司总股本的0.0082%，中煤能源增持的A股股份也仅占A股总股本的0.0003%。”

　　［观点］

　　没有成交量，大盘上不去

　　10月11日，深沪两市小幅调整，2100点承压。申万认为，目前量能制约反弹后劲，后市或继续回调，不过，维稳氛围仍浓，向下风险可控。

　　申万研究所指出，在基本面不确定性的情况下，又遇海外市场普跌，周四市场情绪明显回落，观望氛围渐浓，获利股回吐，量能持续萎缩，出现上攻乏力迹象。60日均线得而复失，而上方2132点、2145点、2176点构成重重上行阻力，若无量能配合持续温和放大仍难实现有效突破，短期需要震荡整固。

　　不过，由于个股行情近期被激活，市场各方对未来板块走势仍充满期待。对此，交银施罗德指出，未来中周期的潜在经济增长率下行和短期的政策刺激是两大关注的焦点。数据统计显示，9月交银施罗德旗下偏股型基金收益率达到4.39%，综合收益排名在业内蹿升至第三。

　　交银施罗德判断，在经济潜在增长率下行的阶段中，一些库存调整充分，从而迎合“库存假想”的行业可能将会在短期内获得一定的机会。交银施罗德旗下交银主题基金目前重仓建筑建材等房地产上下游产业链相关个股，以及资源股。（潇湘晨报）

　　从汇金增持银行股看大股东多元化及价值投资

　　“弱市看汇金”，这已成为投资者的一个习惯。因为每到市场的一个关键时点，汇金总会出手“抄底”银行股。能够踏准汇金节奏的投资者，肯定会有一个红包入账。

　　汇金的增持并没有结束。汇金周三晚间公告称，周三起已在二级市场自主购入工商银行（601398）等四大国有银行股票，并将继续进行相关市场操作。这是去年10月10日起汇金宣布增持四大行股票期满之后的延续。

　　截至9月30日，汇金持有中行流通股比例高达96.56%，占总股本67.64%；持有工行流通股47.14%，占总股本35.43%。汇金无论在总股本还是流通股中，均为第一大股东。

　　有人说，后股改时代就是要进一步解决“一股独大”的问题。对此笔者有不同看法。

　　“一股独大”其实并不是什么坏事。股改刚刚启动后权威部门研究报告的一个观点到现在仍适用：上市公司第一大股东持股比例与公司经营绩效呈正向关系。第一大股东持股比例越高，公司业绩越好。上市公司股权制衡指标与经营业绩呈负向关系。前几大股东持股比例越接近，公司绩效越差。

　　当然，股权分散若能处理好制衡的问题，公司发展也可走上良性发展轨道，但要时刻提防有人恶意举牌。在现阶段来说，这并不利于公司发展。况且，现在的政策导向是监管层支持上市公司股东增持和回购。

　　所以，汇金的增持还会进行下去。即便汇金原则上同意今年对其持股的大型银行分红比例再下降5个百分点，以支持有关银行增加以利润留存补充资本的能力，“一股独大”的汇金仍有较充裕的现金分红支持其增持。据四大行2011年年报计算，汇金公司累计获得分红逾1000亿元。

　　汇金增持银行股引出的另一个问题是价值投资。监管层一直倡导并坚持不懈的推广价值投资理念。但各路资本对银行股却鲜有眷顾。

　　银行股究竟有没有投资价值？市场几乎一致认为，目前银行估值较低，确实是汇金增持的好时机，同时也可稳定市场预期。

　　再从股息率来看银行股的投资价值。2011年银行股的年报显示，中国银行（601988）、建设银行（601939）、民生银行（600016）等的股息率均超过了一年期定存利率，而中国银行、建设银行、民生银行、农业银行（601288）的股息率达到5%以上，被喻为派现“奶牛王”。

　　由此看来，银行股是价值投资最好的标的。但事实并非如此。各路资本一方面不断讨伐银行业的垄断，另一方面却对银行股的投资价值视而不见。看来，价值投资的理念还需要大力进行推广。

　　现在银监会已经发布了《关于鼓励和引导民间资本进入银行业的实施意见》。该实施意见强调，支持合规且财务状况、资产状况良好，入股资金来源真实合法的民营企业投资银行业金融机构。民间资本通过二级市场在资本市场购入或增持银行股股份也应在政策支持之列，前提是遵守资本市场的相关法规。

　　而截至目前，通过资本市场购入增持银行股的民间资本仅有史玉柱一个代表，而四大行却只有汇金在不断的增持。银行股的投资价值难道只有汇金明了？恐怕不是这样吧。那为什么民间资本对估值明显处于低位的银行股视而不见呢？除了收益率不能满足民间资本的要求外，还有什么原因呢？这个问题值得思考。（证券日报）

　　银行业三季报业绩基本稳定 股价反弹可期

　　通过对银行业的净息差、不良贷款、手续费收入等方面进行综合分析研究，我们预测上市银行第三季度净利润合计同比增速约在13.0%，略低于二季度16%的同比增速。前三季度银行业累计净利润达到7784亿，同比增长16.2%，占我们全年预测的83.4%。鉴于对2012年末资产质量的担忧，我们维持行业全年10.6%的净利润增速预测。

　　从单个银行看，由于中小银行通过同业资产扩张仍保持了资产规模的相对较高增长，因此其利润增速仍高于大银行。根据我们的预测，截至三季度末，五大行（工、农、中、交、建）的生息资产同比增速只有14.4%，而其他中小银行则达到28%，生息资产规模增速的高低对利润增速起到了决定性的作用。其次，从净息差看，尽管同业资产占比的提高拉低了中小银行的净息差，但这些银行通过调整贷款结构，即增加中小企业的贷款控制了利差下降的幅度。

　　不过另一方面，交易性收入等短期收入对这些中小银行的影响高于大银行，对这些中小银行的利润形成帮助。尽管这些中小银行的拨贷比并不高，但这些中小银行的信用风险成本并没有因此增加。在这些因素的影响下，中型银行的净利润仍将保持较高的增速。

　　按照2012年预测值计算，A股上市银行目前的市盈率和市净率分别为5.53倍和0.96倍，处于历史低位；H股则分别为5.33倍和0.97倍。我们重申，尽管估值具备吸引力，但由于未来银行面临息差收窄以及信用风险成本上升的风险，因此估值重估的可能性不大。但在业绩公布的短期内，由于银行的业绩较为稳定，风险较小，因此存在短期反弹的可能。进入年底后，货币政策可能保持放松的态势，这样对银行股的走势有所帮助。我们认为大幅刺激政策出台的可能性较小，在经济适度刺激的情况下，中国经济仍可能延续下降的轨迹。在这种情况下，我们认为银行股的业绩增长不确定性在上升，中长期看仍缺乏推动估值上升的基本因素，因此维持行业“中立”评级。如果政府采取了更激进的刺激政策，则短期内银行可能会有所反弹，但反弹时间将非常短暂，力度也值得怀疑。

　　就个股而言，我们选择兼具较低估值所带来的安全性和未来如果政策放松带来增长空间的进攻性银行，H股中选择农行和中信，A股中则选择招商银行（600036）和兴业银行（601166）。就季报公布期而言，我们认为建设银行增长尚可，短期可能反弹。（证券时报）